短期在取暖油需求旺季或庫(kù)欣原油庫(kù)存有望下降等因素作用下,WTI原油期價(jià)或維持在95-100美元/桶區(qū)間震蕩,但是美國(guó)本土原油產(chǎn)量居于高位將在中長(zhǎng)期構(gòu)成WTI的下行動(dòng)力。而Brent原油,在達(dá)成限制性伊朗核計(jì)劃的協(xié)議之后仍將站在110美元/桶上方。利比亞國(guó)內(nèi)石油出口受限仍舊是Brent價(jià)格重要支撐,而伊朗對(duì)Brent的影響將始于伊朗石油出口出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增加,這可能會(huì)在明年二季度發(fā)生。 越來(lái)越多的信息表明WTI原油的價(jià)格更多由其基本面來(lái)支配,而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和宏觀因素對(duì)其影響逐漸趨弱?;仡櫭绹?guó)天然氣走勢(shì)可發(fā)現(xiàn),“頁(yè)巖革命”的故事也開始對(duì)WTI價(jià)格產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響,盡管這一天來(lái)得晚了些。在2009年之前,美國(guó)天然氣價(jià)格走勢(shì)與WTI原油價(jià)格走勢(shì)保持高度相關(guān),自1997年1月至2008年12月階段,兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.82。但是兩者價(jià)格在2009年之后卻是呈一定相反趨勢(shì),而這一切都是由頁(yè)巖氣產(chǎn)量暴增所致。頁(yè)巖油的產(chǎn)量爆發(fā)式增長(zhǎng),導(dǎo)致美國(guó)輕質(zhì)原油的供給量大幅增長(zhǎng),逐漸在替代美國(guó)對(duì)進(jìn)口輕質(zhì)原油的需求,從而導(dǎo)致WTI與Brent價(jià)格形成結(jié)構(gòu)性的脫離。 美國(guó)原油產(chǎn)量自1989年1月以來(lái)首次突破800萬(wàn)桶/天,產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致商業(yè)原油庫(kù)存不斷攀升,截至11月22日,商業(yè)原油庫(kù)存為3億9142萬(wàn)桶。盡管取暖油的需求高峰已經(jīng)來(lái)臨,但是供給增速遠(yuǎn)超出需求增速導(dǎo)致WTI在上周曾下行至92美元/桶下方。如果未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)保持在800萬(wàn)桶/天上方,這將會(huì)導(dǎo)致WTI面臨長(zhǎng)期的下行動(dòng)力,最終價(jià)格可能會(huì)下行至頁(yè)巖油的邊際成本。因此,在中長(zhǎng)期WTI跌破90美元/桶將會(huì)是大概率事件(前提是美國(guó)政府不會(huì)修改或廢除在上世紀(jì)70年代制定的原油出口禁令)。與此同時(shí),庫(kù)欣到USGC的管道運(yùn)輸效率的提高預(yù)計(jì)對(duì)WTI的價(jià)格提振作用有限,因?yàn)槟壳癙ADD2運(yùn)輸瓶頸問題已經(jīng)不再是壓制WTI價(jià)格重要因素,這一點(diǎn)從LLS對(duì)WTI的價(jià)差可以驗(yàn)證。隨著Keystone XL South Leg、Seaway Twin以及Ho-Ho管道的投入使用,預(yù)計(jì)在2014年年中北美的管道運(yùn)輸系統(tǒng)將會(huì)變得非常高效。 在達(dá)成限制性伊朗核計(jì)劃協(xié)議之后,Brent油價(jià)不跌反漲,一方面來(lái)自于多年的制裁嚴(yán)重減緩了伊朗對(duì)生產(chǎn)設(shè)施的投入,導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期伊朗原油回歸至國(guó)際原油市場(chǎng)的速度沒有那么快;另一方面是當(dāng)前利比亞石油出口量?jī)H為13萬(wàn)桶/天,而在5個(gè)月之前這一數(shù)據(jù)為130萬(wàn)桶/天,利比亞形勢(shì)反復(fù)惡化在一定程度抵消了伊朗對(duì)油價(jià)的負(fù)面影響。因此,當(dāng)前政府的財(cái)政困境可能會(huì)促使政府與民兵組織達(dá)成一致,屆時(shí)利比亞石油出口量有望逐步恢復(fù),這可能會(huì)對(duì)Brent油價(jià)構(gòu)成下跌風(fēng)險(xiǎn)。冬季需求高峰來(lái)臨或在一定程度抵消前面所提的下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此,Brent的走勢(shì)更多取決于利比亞石油回歸市場(chǎng)的速度,預(yù)計(jì)短期Brent或在105-115美元/桶區(qū)間運(yùn)行。盡管伊朗核問題談判取得階段性勝利,但是對(duì)Brent油價(jià)的短期影響有限,伊朗對(duì)油價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響或?qū)⑷Q于何時(shí)伊朗原油出口量大幅上升。
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