南華期貨王建鋒：全球糖價將面臨最后一跌

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2013-12-20 09:18:57 來源：南華期貨

近期國際原糖和鄭糖的下跌行情，應(yīng)該從巴西桑托斯港口失火事件開始算起。在桑托斯港口大火之前，原糖大幅上漲的驅(qū)動力來自于巴西國內(nèi)銷售利潤的好轉(zhuǎn)，巴西國內(nèi)現(xiàn)貨價格的上漲，以及燃料乙醇價格的上漲，使原糖基差修復(fù)行情格外強勢。從燒毀的程度以及反彈邏輯的梳理，可以預(yù)期的是，未來巴西國內(nèi)糖價會滯漲并逐步回落。 北半球榨季來臨 從國際貿(mào)易角度看，即將進入北半球的榨季。我們可以從進口的周期性數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10、11、12月份，我國原糖進口基本在逐步下滑，因為未來幾個月國內(nèi)根本不缺糖。北半球其他國家也是，泰國、印度、俄羅斯等，都開榨后，對于巴西糖的依賴程度會降低。這意味著我們對此次大火的反應(yīng)程度將會是短期的、不強烈的。 中國產(chǎn)量預(yù)期在1350萬噸，而且內(nèi)外價差較大，用新年度的進口配額內(nèi)的價格測算，當(dāng)時有1300元的價差。這也意味著，一旦國內(nèi)開榨，那么在新年度進口配額的配合下，內(nèi)外價差回歸是必然的事情。 系統(tǒng)內(nèi)部的新矛盾 巴西本榨季的產(chǎn)量提升主要來自于甘蔗年齡的下滑，使得整個熊市周期被延長，也同樣會導(dǎo)致其他主產(chǎn)國的種植政策或策略應(yīng)對。然而巴西的生產(chǎn)效率的提升，不是短期可以轉(zhuǎn)變的，那么中國的應(yīng)對措施，可能就是對補貼政策的修正，以應(yīng)對內(nèi)外價差失衡的局面。 三中全會提出“可以由市場形成的價格，都應(yīng)該由市場來形成”，以往靠政策收拋儲維持價格的日子，或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返。在我們的系統(tǒng)理論框架中，我國的政策傾向和內(nèi)外價差的回歸邏輯，或?qū)⑹鞘袌鱿到y(tǒng)內(nèi)新增的一股外來力量，而這股力量將會引導(dǎo)市場形成新的均衡。 就全球白糖的系統(tǒng)周期階段來說，目前是在熊市末期階段。這個階段有兩個特征，一方面是去庫存的節(jié)奏會一直伴隨；另一方面是下跌風(fēng)險大于上漲風(fēng)險。在系統(tǒng)內(nèi)部，如果要形成發(fā)展路徑的一致性，必然先要讓各個主要參與主體站在同一起跑線上，要不然，難以形成共振。 基于以上分析，在全球供應(yīng)過剩的局勢下，我國補貼模式的改變和內(nèi)外價差回歸的矛盾，或?qū)ьI(lǐng)全球糖價將面臨周期末端的最后一跌。 責(zé)任編輯：翁建平

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