今天晚上（12月20日），上海期貨交易所連續(xù)交易期貨品種將再添銅、鋁、鉛、鋅4個(gè)有色金屬品種，也就是說(shuō)“夜盤”從今天開(kāi)始不僅僅只有黃金和白銀唱對(duì)手戲了，國(guó)內(nèi)“夜盤”的“夜宴”正式開(kāi)啟。今年7月，上期所啟動(dòng)黃金、白銀期貨連續(xù)交易后，單日成交量多次創(chuàng)出新高，大大增加了品種的活躍度。有色金屬作為國(guó)內(nèi)的大宗商品品種，由于交易時(shí)間的差別，價(jià)格受制于國(guó)外的市場(chǎng)，致使國(guó)內(nèi)的期貨品種經(jīng)常面臨“跳空”的狀態(tài)，這樣不僅使國(guó)內(nèi)投資者措手不及，國(guó)內(nèi)企業(yè)的套保也很難進(jìn)行，加入了連續(xù)交易，是否會(huì)使有色金屬期貨品種價(jià)格連續(xù)性得到保證，是否會(huì)對(duì)滬鉛、滬鋅等本不活躍的品種注入動(dòng)力成了許多投資者、機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。就此問(wèn)題，期貨中國(guó)邀請(qǐng)到華鑫期貨的分析師苑廣山，為廣大投資者解讀有色金屬推出連續(xù)交易的影響。

華鑫期貨苑廣山：有色金屬連續(xù)交易的上線無(wú)疑將會(huì)提升國(guó)內(nèi)有色品種的活躍度，但對(duì)不同的品種影響程度可能并不一樣，這更多地是與品種的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征相關(guān)。對(duì)于銅、鋅這種活躍度尚可，產(chǎn)業(yè)客戶參與度較高的品種而言，夜盤推出可能會(huì)增強(qiáng)投資者的參與熱情，短期成交量可能會(huì)有較大的提升，但對(duì)于滬鉛和滬鋁這樣不太活躍的品種，提升作用可能較為有限。由于國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)處于嚴(yán)重過(guò)剩的格局，企業(yè)套保力度大大超過(guò)了純投機(jī)力量，買賣雙方力量不對(duì)稱，影響了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，夜盤推出對(duì)其影響可能比較小。而鉛期貨合約在設(shè)計(jì)過(guò)程中不完全切合行業(yè)的實(shí)際，以大合約推出后受到市場(chǎng)的冷遇，交易所修改合約條款后成交量逐步放大，未來(lái)交投活躍度有望繼續(xù)上升，夜盤推出短期有利于短期成交量的放大，但這并不是決定的因素。如何更好地讓產(chǎn)業(yè)客戶積極參與進(jìn)來(lái)，才是決定品種活躍度的關(guān)鍵因素。

華鑫期貨苑廣山：有色期貨連續(xù)交易推出后，對(duì)投資者的要求會(huì)高很多，有色金屬的定價(jià)權(quán)目前還是由LME掌握，價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)段也主要集中在歐美時(shí)段，因此夜間交易的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題會(huì)比較突出。對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶而言，需要對(duì)公司期貨部門進(jìn)行重新架構(gòu)，以適應(yīng)夜盤推出后的市場(chǎng)形勢(shì)，同時(shí)需要加強(qiáng)人員投入與制度準(zhǔn)備，如增加夜間值守人員的數(shù)量，完善企業(yè)內(nèi)控流程等等。對(duì)于基金等機(jī)構(gòu)投資者而言，夜盤推出會(huì)增加兩市的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，內(nèi)外盤程序化套利也有了實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，他們可以在這方面作相應(yīng)的準(zhǔn)備。由于目前很多產(chǎn)業(yè)客戶、機(jī)構(gòu)客戶都在參與外盤期貨交易，因此對(duì)夜盤交易的適應(yīng)難度應(yīng)該不大。

但對(duì)于個(gè)人投資者而言，夜盤推出后交易時(shí)間增加了一倍，由過(guò)去的4個(gè)小時(shí)增至8個(gè)小時(shí)，如何平衡日內(nèi)與夜間交易的精力分配也是一大考驗(yàn)。對(duì)于那些白天不能看盤和交易的上班族而言，夜盤的推出無(wú)疑增加了一個(gè)新的投資渠道，在不影響本職工作的同時(shí)可積極參與有色夜盤交易以獲取投資收益。

華鑫期貨苑廣山：有色金屬價(jià)格運(yùn)行的方向更多地取決于供需力度的對(duì)比而非成交量。有色金屬的11月份以來(lái)的回調(diào)與美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出預(yù)期存在比較大的關(guān)系，同時(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂也是很重要的一方面。整體而言，在全球市場(chǎng)實(shí)際利率上揚(yáng)的條件下，有色金屬處于“去金融屬性”階段，貨幣政策對(duì)價(jià)格的邊際影響趨弱，有色品種大勢(shì)偏空的格局沒(méi)有改變。

對(duì)于滬銅而言，成交量的增加對(duì)行情的影響并不會(huì)很大，但對(duì)于滬鉛這種不太活躍品種而言，成交量增加會(huì)增加品種流動(dòng)性，日內(nèi)波動(dòng)曲線將更加平滑，價(jià)格出現(xiàn)非連續(xù)性的情況將得到改善。這對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶而言無(wú)疑是個(gè)好消息，會(huì)減少其參與市場(chǎng)的沖擊成本。