2013年5月，美聯(lián)儲釋放出縮減量化寬松（QE）預期和中國市場上演“錢荒”，開啟了商品市場“去金融屬性向基本面屬性回歸”的時代。這一時代料將延續(xù)至2014年，因為全球經(jīng)濟弱復蘇且分化以及流動性趨勢性偏緊。

商品價格一方面取決于自身供求關(guān)系，進而取決于經(jīng)濟周期。2014年，全球經(jīng)濟料將延續(xù)弱勢復蘇和分化的態(tài)勢，進而使得商品延續(xù)弱勢和分化走勢。

一方面，歐美等發(fā)達國家復蘇有望加速但料將重新分化。從經(jīng)濟周期來看，房地產(chǎn)和資本支出繼續(xù)處于擴張階段，補庫存周期有望重新啟動，都支持美國經(jīng)濟加速復蘇；房地產(chǎn)和資本支出均處于探底回升初期并且基礎(chǔ)尚不牢固或?qū)⑼侠蹥W元區(qū)復蘇步伐；資本支出處于探底回升初期或限制英國經(jīng)濟復蘇力度；資本支出和庫存均處于探底回升初期料限制日本經(jīng)濟擺脫通縮的前景。概言之，美國有望引領(lǐng)發(fā)達國家經(jīng)濟加速復蘇。

另一方面，以中國為首的新興國家經(jīng)濟面臨下行風險。中國等新興國家經(jīng)濟面臨生產(chǎn)率下降、制度紅利和人口紅利下降等長期增長問題，不僅僅是庫存等周期波動問題。不過，鑒于中國政治穩(wěn)定且已經(jīng)啟動新一輪改革、地區(qū)發(fā)展不平衡蘊涵巨大發(fā)展空間等因素，中國經(jīng)濟前景2014年料將繼續(xù)好于印度、巴西等新興國家。

商品價格另一方面取決于投資者的資金成本，進而取決于宏觀流動性。2014年，國內(nèi)外流動性料將延續(xù)趨勢性偏緊態(tài)勢，提高商品投資的機會成本，承壓商品價格。從國外來看，盡管歐日央行可能加大寬松力度，因為歐元區(qū)仍面臨通縮和債務(wù)危機雙重威脅，日本經(jīng)濟仍未擺脫通縮威脅，但是美聯(lián)儲開始縮減QE料將使得美元繼續(xù)回流美國，壓制全球流動性。尤其是對印尼、巴西、印度等財政、貿(mào)易、債務(wù)等狀況不佳的新興國家沖擊較大。從國內(nèi)來看，央行定位“盤活存量，用好增量”政策立場、美聯(lián)儲縮減QE等因素料將使得國內(nèi)貨幣增量維持相對低位。美日等國家經(jīng)驗顯示，利率市場化末期之前市場利率趨于上行。此外，國民儲蓄率見頂回落意味著資金供給減少，國企主導使得去產(chǎn)能去杠桿進展緩慢，進而使得資金剛性需求依然較高，也共同促使資金價格易上難下。

綜上，全球經(jīng)濟繼續(xù)弱勢復蘇且分化，國內(nèi)外流動性延續(xù)趨勢性偏緊態(tài)勢，料將繼續(xù)支持商品延續(xù)“去金融屬性向基本面屬性的回歸”。因此，在整體看空商品的前提下，做多“基本面好的、金融屬性弱的”商品同時做空“基本面差的、金融屬性強的”商品是一種不錯的策略選擇。比如，可以考慮做多原油做空煤炭。