提要 雖然焦炭期現(xiàn)價差大幅倒掛，短期焦炭期價或出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn)，但是在宏觀和產(chǎn)業(yè)利空作用下，焦炭市場不容樂觀，焦炭期價恐將再創(chuàng)新低，建議投資者逢高拋空。

受多重利空因素打壓，近期焦炭期貨價格連續(xù)下行，目前已經(jīng)大幅貼水現(xiàn)貨價格。但是，資金緊張、國內經(jīng)濟結構調整以及市場悲觀情緒等利空因素仍在發(fā)酵，加之焦炭現(xiàn)貨市場價格走弱，后期焦炭期貨價格仍將弱勢運行。

現(xiàn)貨市場走弱

隨著冬季國內氣溫下降，建筑工地開工受到明顯影響，對建材需求進一步萎縮，并且，在資金面緊張以及經(jīng)濟前景堪憂的制約下，鋼材冬儲行情遲遲未能啟動，因此，國內鋼材現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下降。由于鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大以及轉嫁成本意愿增強，越來越多的鋼企提出下調焦炭價格要求。近期，國內焦炭市場交投氣氛轉弱，尤其是北方鋼廠明顯打壓焦價。河北及東北等地現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動，迫于鋼材市場弱勢及環(huán)保壓力升級，鋼廠開始施壓焦價，現(xiàn)貨價格普跌；受焦炭庫存偏低支撐，華東地區(qū)市場表現(xiàn)穩(wěn)定，但是下游鋼企已經(jīng)提出降價要求，在利空因素主導市場的狀況下，焦炭價格后市不容樂觀。

供給轉為寬松

前期焦炭期現(xiàn)價格堅挺主要得益于需求良好以及鋼企焦炭庫存偏低，但是隨著下游鋼企減產(chǎn)力度加大，焦炭供應面將轉為寬松。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2013年11月份焦炭產(chǎn)量3939.8萬噸，環(huán)比下降2.16%，國內生鐵產(chǎn)量5289.7萬噸，環(huán)比下降9.96%。從行業(yè)產(chǎn)能過剩、環(huán)保壓力升級、季節(jié)性需求以及企業(yè)資金狀況看，鋼鐵行業(yè)面臨的困境要大于焦化企業(yè)，鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)力度將持續(xù)大于焦化企業(yè)，進而拖累下游焦炭需求。另外，原料焦煤下行壓力不斷增加，焦炭成本支撐減弱。焦炭市場在供給轉向以及成本支撐減弱的雙重制約下，價格將維持弱勢格局。

期現(xiàn)價差大幅倒掛

從2011年焦炭期貨上市以來，天津港一級冶金焦與焦炭期貨的價差在正負300點的區(qū)間內波動。從前期焦炭期貨下跌的情況看，期現(xiàn)價差出現(xiàn)明顯收斂，且期貨價格下跌幅度遠遠超過現(xiàn)貨。近期煤焦鋼期貨出現(xiàn)連續(xù)下挫，主要是因為市場資金緊張、地方政府債務問題以及國內經(jīng)濟堪憂等利空因素集中釋放。由于對經(jīng)濟形勢、市場供需面的反應較為遲滯，焦炭現(xiàn)貨價格后期仍然有下跌空間，期貨大幅貼水現(xiàn)貨的情況有望緩解。

綜上分析，雖然焦炭期現(xiàn)價差大幅倒掛，短期焦炭期價或出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn)，但是在宏觀和產(chǎn)業(yè)利空作用下，焦炭市場不容樂觀，焦炭期價恐將再創(chuàng)新低，建議投資者逢高拋空。