近期，因禽流感持續(xù)利空的消息打壓，雞蛋1405合約呈現明顯下跌行情。不過，從中長期研判雞蛋期貨行情，在通脹或成為經濟常態(tài)，支撐農產品溫和上漲的宏觀環(huán)境下，近期雞苗價格下降加劇，蛋雞存欄量減少，蛋雞行業(yè)養(yǎng)殖利潤虧損嚴重等諸多因素將導致2014年上半年蛋雞供給明顯減少。我們預期，隨著禽流感消退，需求平穩(wěn)增長等因素將推動中長期雞蛋期貨上漲。

通貨膨脹或成為常態(tài)，支撐農產品溫和上漲。宏觀方面，我國2014年經濟仍需調整，面臨去產能，產業(yè)結構調整；國外方面，美國量化寬松政策逐漸退出，有可能出現資金外流，導致我國資金偏緊，經濟陷入滯脹。整體而言，溫和通脹或對農產品價格上漲起到推波助瀾，尤其以雞蛋等生活的必需品將會持續(xù)溫和上漲。

養(yǎng)殖利潤虧損嚴重，蛋雞存欄量減少。一般來說，蛋料比3:1是行業(yè)內公認的蛋雞養(yǎng)殖均衡點。一旦蛋料比持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶便會加速蛋雞淘汰而放緩補欄，雞蛋供給回落。據測算，本周蛋料比3.34:1，已呈現下跌的趨勢。加上養(yǎng)殖利潤不盡如人意，導致了養(yǎng)殖戶對蛋雞補欄的熱情不高。據芝華對全國超過2000個養(yǎng)殖戶的蛋雞存欄數據的統(tǒng)計監(jiān)測，去年12月在產蛋雞存欄量較11月略減少3.3%。因此，預估2014年上半年，蛋雞產量減少明顯，亦導致雞蛋現貨市場因供給減少，或呈現跳躍性上漲而推動期貨上漲。

雞苗價格下降加劇，打擊禽蛋行業(yè)。農業(yè)部80個集貿市場監(jiān)測數據顯示，最新2014年1月第1周，集貿市場商品代蛋用雞苗價格為2.88元/只，周環(huán)比下跌0.01元/只，比去年同期下跌8.3%。因禽流感重重打擊，疫情明顯風險加大。自從2013年下半年以來，受現貨行情低迷的影響，養(yǎng)殖戶補苗積極性低于往年，尤其東三省受低溫氣候影響，冬季雞苗補欄量更少，嚴重打擊禽蛋行業(yè)。預估2014年，祖代蛋雞及父代蛋雞加速淘汰，雞苗供給減少幅度或達到20%，蛋雞行業(yè)或整合，這將給禽蛋行業(yè)致命一擊，也為2014年雞蛋上漲提供很大空間。

飼料價格逐上漲，推高養(yǎng)殖成本。蛋雞飼料主要是由玉米和豆粕合成，玉米和豆粕分別占蛋雞飼料60%和20%，而飼料成本大約占蛋雞養(yǎng)殖成本的70%左右，所以豆粕和玉米的價格直接關系到蛋雞養(yǎng)殖利潤，從而間接影響到雞蛋的價格。長期以來，飼料成本已成了雞蛋價格長期上漲的主要推動力之一。近年，我國已成為美國第二大玉米進口國。2013年我國玉米進口可能達到700萬噸紀錄高位，與此同時，國際貿易摩擦不斷增加，2013年11月中旬，我國已經退運超過60萬噸美國玉米，原因是檢測發(fā)現未經許可的轉基因品種。2013年年這類退運量總計約占進口量的30%。預估2014年我國將會實施更嚴格的進口美國玉米政策，保護國內玉米價格，以避免進口的玉米進一步沖擊國內玉米的價格，加上國家對玉米收儲政策的支撐，2014年玉米價格呈現平穩(wěn)上漲。整體而言，因玉米價格平穩(wěn)上漲，將推動飼料價格將逐上漲，從而推高蛋雞養(yǎng)殖成本。

雞蛋期貨跌幅明顯，基差明顯拉大。2013年至今，我國禽流感數量明顯增多，在禽流感利空消息的重重打擊，雞蛋1405合約期貨從2013年12月份大約為最高點為4196元/千斤，下跌至2014年1月份最低點3808元/千斤，下跌了388元/千斤，跌幅為約為9.3%；現貨方面，雞蛋現貨價格微跌，據芝華數據監(jiān)測顯示，14日全國雞蛋價格各省均價4.02元/斤，環(huán)比下跌0.04元。河北大幅下跌，均價下跌至3.98元，環(huán)比下跌0.13元。主銷區(qū)均價4.22元，環(huán)比下跌0.03元；主產區(qū)均價3.99元，環(huán)比下跌0.06元。預估未來1月因供給明顯減少而導致雞蛋現貨價格堅挺，期貨價格下跌，基差明顯拉大，出現了套利機會。

綜上所述，建議策略上投資者采取中長期逢低做多；近期買雞蛋1409合約拋1405合約。