一、收儲結(jié)束后可注冊倉單資源將有限

截止2014年1月22日，本年度棉花收儲工作總計收儲561.552萬噸，去年同期收儲583.233萬噸，略低于去年水平20萬噸左右；去年截止3月底累計收儲651萬噸，粗略估計本年度累計收儲量應(yīng)該在630萬噸左右的水平。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查預(yù)估今年棉花總產(chǎn)量在671萬噸左右，如果除去預(yù)估收儲量630萬噸，則剩余40萬噸左右的水平。而一般剩余棉花基本應(yīng)是質(zhì)量相對偏差不能符合交儲資格的棉花，或未來得及交儲的棉花（但估計未來得及交儲的棉花的量應(yīng)該不會大，因為本年度國家收儲價仍為全球最高價，只要有可能企業(yè)肯定想盡辦法優(yōu)先交儲），另外再除掉收儲期間已經(jīng)消費掉的棉花，預(yù)計收儲結(jié)束后能夠成為倉單資源的棉花將非常少。因此1405以及1409均面臨倉單資源持續(xù)匱乏的局面，不排除逼倉的可能。

二、唯一可能出現(xiàn)的注冊資源，將是港口通關(guān)棉或拋儲棉轉(zhuǎn)圈棉

由于期貨市場監(jiān)管力度小于國儲，且對企業(yè)約束力有限，不排除部分進口棉通過改換包裝的形勢進入期貨市場。如果按照近期通關(guān)印度棉18200-18500元/噸，加上中間換包裝費用、短泊費用、公關(guān)費用等注冊倉單的理論成本在19200-19500的區(qū)間，再加上持有到5月的倉儲、資金利息等各種費用，預(yù)計5月合約理論壓力位在19900-20200左右的區(qū)間。

但收儲政策持續(xù)至3月底之前，如果加工廠要加工進口棉成為符合期貨標準的棉花需要對機器進行調(diào)試，預(yù)計交儲結(jié)束之前，加工廠不會樂意這樣做。拋儲棉轉(zhuǎn)圈的風(fēng)險就更大了。加工廠沒有足夠的利潤不會冒險操作。因此，至少3

月底收儲結(jié)束前，1405合約倉單壓力依然難以出現(xiàn)。

三、目前虛實盤比例依然嚴重失調(diào)

根據(jù)鄭州商品交易所的倉單報告，目前倉單數(shù)量155張，有效預(yù)報39張，總計194張，約合7760噸；而期貨盤面截止2月10日，雙邊持倉為75764手，單邊37882手，折合189410噸，虛實盤比例嚴重失調(diào)，實盤庫存難以形成有效壓制作用。

四、操作策略

目前近月1405合約在沒有有效實盤壓制下，形勢有利于多頭實現(xiàn)軟逼倉行情；如果后期軟逼倉行情出現(xiàn)，那么對遠月1411和1501合約也將產(chǎn)生拉動作用。但此兩個合約屬于新年度合約，屬于直補年度的合約，政策上尚存在較大不確定性，尤其是內(nèi)地棉的政策上不確定。如果明年直補政策實施，理論上對此兩個合約將形成較大壓制。但1411合約由于是新棉剛剛上市期，倉單資源大量形成，在時間上恐將較為倉促，預(yù)計1411合約倉單壓力仍相對有限，預(yù)計1411合約仍屬于相對較強的合約。而1501合約則面臨棉花集中上市且倉單注冊時間充裕，加之國家拋儲壓力猶存，基本面面臨較大的壓力。但從內(nèi)地棉農(nóng)種植成本折算銷售成本將在16350元/噸以上，因此目前1501合約下跌空間已然有限。

后期棉花操作，一方面可以博取近月軟逼倉行情；或者在1411合約和1501合約上逢低買入，隨著近月軟逼倉行情的開展，博取拉升行情，待近月逼倉行情結(jié)束，再逢高沽空的節(jié)奏進行操作。