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東航金融:全球配置之上半年聚焦點

最新高手視頻! 七禾網 時間:2014-02-26 14:48:55 來源:東航金融研究部
資金流向:上周,全球股基凈吸金133億美元,全球債基凈吸金25.8億美元,但全球貨幣基金卻出現(xiàn)高達445億美元的資金凈流出。美、歐、日股基再度吸引大規(guī)模資金 流入,而新興市場股基和債基則再現(xiàn)較為溫和的資金凈流出。值得注意的是:1、新興市場股基凈贖回額為五周來最小,較前一周30億美元大幅下降50%至15 億美元。2、非機構投資者入市意愿增強,上周非機構投資資金流入全球股基和債基的資金額分別創(chuàng)下5周和13周來的高點。其中,歐洲股基連續(xù)6周吸引非機構 投資資金凈流入,創(chuàng)下2006年第三季度以來的最長連續(xù)時間;日本股基則連續(xù) 8周吸引非機構投資資金凈流入。3、英 、西和意的股基和債基再度吸引大量投資資金流入。作為歐債危機“重債國”的西班牙、意大利等歐元區(qū)二線國家,今年有望取得經濟增長,結束多年的衰退后、由于其經濟強勁復蘇、反而成為新興市場風險凸顯下的避風港。

關注點:從去年三季度至今我們投資海外市場依舊維持區(qū)域重歐洲,其次是美日,新興市場重較發(fā)達地區(qū),輕雙赤字高通脹國家。目前這一觀點仍未有太多改觀,筆者認為今年上半年有幾點需要關注:

首先,歐元區(qū)1月CPI環(huán)比增速意外滑落至-1.1%,刷新歷史記錄,塞浦路斯、希臘和保加利亞的通脹同比增幅均為負值(-1.6%、-1.4%、 -1.4%)。這一較差表現(xiàn)將與本周五出爐的歐元區(qū)2月CPI初值年率結合起來分析通縮風險是否擴大,從而給歐洲央行3月利率決議上提供指引,情況惡化超 于預期將會促使寬松政策盡快來到。

其次,2月18日,日本央行利率決議表示:維持目前貨幣政策不變,每年投放基礎貨幣量60-70萬億日元,以及維持0.10%的利率水平不變。但為了應對消費稅上調的負面影響,近 期政府部門通過了一系列的決定,1)將原定截止于2014年3月的央行貸款計劃延期一年,此外還將原先的資金援助計劃規(guī)模翻倍,核心貸款規(guī)模增至7萬億日 元,旨在進一步鼓勵銀行放貸,幫助實體經濟加速發(fā)展。2)首相安倍晉三決定削減企業(yè)稅從現(xiàn)在的38%到35%,最終目標是25%,以提高日本企業(yè)的國際競爭力,并吸引外資到日本投資;3)并要求加快實施總額為5萬億的經濟刺激計劃,敦促中央和各地政府在4-6月間完成大部分刺激目標,這是日本歷史上首次為經濟刺激計劃設定時限,足顯日本政府對此的重視程度。2013年第四季度日本GDP年化增長1.0%,低于市場共識增長2.8%的預期,實際增長與市場預期差距創(chuàng)下過去18個月以來最大,這個GDP速度也意味著增長跌至安倍重新上臺后最慢,占到經濟比重60%的私人部門消費四季度增長0.5%,但分析師認為更多受到消費稅上調的影響提前消費,而非日本經濟增長導致的消費者信心復蘇。在企業(yè)還不愿意大幅加薪的當下,4月日本消費稅的上調對私人消費的影響一定偏負面,那么消費稅如期而至的時候,倘若較長時間里居民收入不能有效提高,私人消費領域走弱的概率將增大,這也將倒逼央行力挽狂瀾,推出更多的政策以配合這難能可貴的復蘇契機。

緊接著,美國因為極寒天氣拖累的各行各業(yè)各領域的數(shù)據(jù)能否在春日里迎來大幅反彈,經濟復蘇是曇花一現(xiàn),還是真的只是季節(jié)性影響,相信未來會有跟多數(shù)據(jù)佐證, 高盛經濟學家David Mericle近期估計,近來經濟增長放緩一半以上的原因要歸咎于惡劣的天氣。嚴寒將導致一季度GDP增長降低0.5%,但歷史經驗告訴我們,二季度經濟 增長將環(huán)比增加0.5%至0.75%。筆者認為,從房地產數(shù)據(jù)來看,極寒東部、稍暖西部的銷售量、價格、新屋開工的影響并不足以支撐天氣是主要原因,如:較為溫暖的中西部新屋開工環(huán)比下滑67%,受極寒天氣影響的東北部地區(qū)新屋開工不僅未受影響,反而暴增61.9%。因此,對其復蘇的持續(xù)性僅持有謹慎樂觀的態(tài)度。

最后,不得不提的還是新興市場,由三四個國家政局動蕩爆發(fā)的新興市場系統(tǒng)性風險在2月有所降低,分化情況越發(fā)明顯,2月烏克蘭赫夫米、俄羅斯盧布繼續(xù)大幅貶 值,其他國家貶值趨勢暫時得到緩解,新興市場的資金流出跡象也有所緩和,但這并不代表風暴已經過去,在流動性收緊、外圍需求仍較疲弱的大背景下,曾經高速 增長下隱藏的問題國如同退潮后的裸泳者隨時可能被曝光,即便要投資還是選擇自身競爭力更強的國家,并對風險敞口加以控制。

圖一:新興市場貨幣

新興市場貨幣中,從2013年初至今人民幣是最強的幣種,尤其在今年初新興國家圍繞泰國、烏克蘭、阿根廷、土耳其爆發(fā)的小危機之下,人民幣依舊不為所動,單邊升值的行情不被外圍風吹草動所影響,自然成為套利資金的香餑餑。但這顯然不利于短期出口增長,并會加劇未來熱錢流進流出對市場的波動,以及外匯占款的增加。近期人民幣的突然貶值也算是給國際短周期資本一個警醒,為擴大波動區(qū)間創(chuàng)造條件。

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圖2:投資海外市場的基金表現(xiàn):

去年至今,由于發(fā)達市場的節(jié)節(jié)攀升,發(fā)達市場的基金業(yè)績相當奪目,富蘭克林生物科技基金去年至今的收益率97%,景順英國基金收益率40%,富達健康醫(yī)療基金收益率39%,天利歐洲小型公司基金收益率32%。

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責任編輯:七禾研究

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