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期貨中國專訪梅運(yùn)桃:在不確定中尋找確定性

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-04-23 10:59:04 來源:期貨中國


期貨中國6、您認(rèn)為“期貨市場(chǎng)是需要積累的行業(yè),尊重市場(chǎng)的不確定性,尋找市場(chǎng)的確定性”。請(qǐng)問,對(duì)一個(gè)投資者、交易者來說,期貨市場(chǎng)需要積累哪些方面的東西?

梅運(yùn)桃:期貨價(jià)格的波動(dòng)充滿了不確定性,但隨機(jī)波動(dòng)的背后有深層的邏輯蘊(yùn)涵了其中的確定性,我們公司的投資理念就是在不確定中尋找確定性。我想對(duì)于投資者而言,需要積累的就是如何去尋找其中的確定性,參與研發(fā)或者借助研發(fā)是必經(jīng)之路。


期貨中國7、另外,期貨市場(chǎng)的“不確定性”體現(xiàn)在哪些地方?“確定性”體現(xiàn)在哪些地方?

梅運(yùn)桃:期貨市場(chǎng)的價(jià)格是多空雙方博弈的結(jié)果,比如商品期貨價(jià)格,其中包含了商品性和金融性,價(jià)格的短期波動(dòng)就像一個(gè)醉漢,你不知道他會(huì)倒向哪一邊,這就是“不確定性”。但是,我們同時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn),期貨價(jià)格的形成實(shí)際上它是很多因素層層傳導(dǎo)出現(xiàn)的結(jié)果,我們有一個(gè)邏輯傳導(dǎo)的金字塔理論,最底層的邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣政策,其次是產(chǎn)業(yè)鏈的多空因素,其次是每個(gè)交易者的參與與多空博弈,更多的確定性體現(xiàn)在宏觀與產(chǎn)業(yè)鏈,這是我們研發(fā)的重點(diǎn)。


期貨中國8、我們應(yīng)該如何尋找確定性?如何應(yīng)對(duì)不確定性?

梅運(yùn)桃:尋找確定性的過程是加強(qiáng)研發(fā)的過程,我們需要理清底層邏輯的框架,每個(gè)邏輯的多空因子。首先要輸入正確的信息,宏觀研究而言,我們要正視我們真實(shí)所面對(duì)的這個(gè)世界,產(chǎn)業(yè)研究而言,我們需要對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有最客觀和真實(shí)的評(píng)估。其次要有判斷未來的方法,研發(fā)的難點(diǎn)在于我們看到的都是過去和現(xiàn)在,而需要思考的是未來,是否有正確的方法很重要,我本人是做研發(fā)出身,目前除了參與公司的管理,更多的時(shí)間我的角色還是回到了一個(gè)研究員的角色。我們現(xiàn)在有兩家資產(chǎn)管理公司,深圳東大資產(chǎn)和前海呼嘯資本,一個(gè)側(cè)重于證券市場(chǎng)的對(duì)沖策略,一個(gè)側(cè)重于衍生品,這樣的構(gòu)架讓我們的研發(fā)有了一個(gè)全方位的視野,一個(gè)側(cè)重于宏觀、行業(yè)、公司,一個(gè)側(cè)重于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游,我想只有做好了研發(fā),才有可能尋找到“確定性”。 尊重市場(chǎng)的“不確定性”是做一個(gè)成功的投資人的另一個(gè)關(guān)鍵所在,我們需要有成熟的交易策略,經(jīng)驗(yàn)豐富的交易團(tuán)隊(duì),嚴(yán)謹(jǐn)獨(dú)立的風(fēng)控體系來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的“不確定性”。


期貨中國9、您認(rèn)為“期貨投資不是短跑競(jìng)賽,是漫長(zhǎng)的馬拉松,看誰笑到最后”。請(qǐng)問,哪些類型的人能夠“笑到最后”?

梅運(yùn)桃:還是回到“確定性”與“不確定性”兩個(gè)問題中來,有的人短期在交易上取得了一些成績(jī),我們需要評(píng)估他的盈利中有多少確定性的邏輯,有多少偶然的因素,只有尋找到確定性的邏輯,才有可能持續(xù)。成功的交易者各有各的套路,各有各的方法,就像一個(gè)武林,華山論劍,各有千秋,但必須有一個(gè)套路,沒有套路的業(yè)績(jī)是沒有價(jià)值的。還有一個(gè)確定性在于交易者應(yīng)對(duì)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力,再強(qiáng)的盈利能力,如果不能有效管理風(fēng)險(xiǎn),最終都是曇花一現(xiàn)。


期貨中國10、您所領(lǐng)導(dǎo)的“深圳前海呼嘯資本管理有限公司”采取的是“宏觀對(duì)沖”與“微觀對(duì)沖”相結(jié)合的投資策略。請(qǐng)問在呼嘯資本的概念中,什么叫宏觀對(duì)沖?什么叫微觀對(duì)沖?

梅運(yùn)桃:“宏觀對(duì)沖”是通過對(duì)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期的分析,把握不同資產(chǎn)類別(包括債券、股票、期指、大宗商品、貴金屬、外匯等)的相關(guān)性及其與經(jīng)濟(jì)周期的互動(dòng)性,識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象,進(jìn)行投資布局與戰(zhàn)略對(duì)沖,最大程度地賺取絕對(duì)收益。“宏觀對(duì)沖”著眼于資產(chǎn)配置,“微觀對(duì)沖”著眼于策略配置,基于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、穿越周期的策略配置理念,構(gòu)建微觀層面的策略組合。


期貨中國11、呼嘯資本有三大策略體系:趨勢(shì)交易、市場(chǎng)中性、事件驅(qū)動(dòng)。請(qǐng)您簡(jiǎn)要介紹一下這三大策略體系。

梅運(yùn)桃:趨勢(shì)策略以追逐市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)為目標(biāo),行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)能力與優(yōu)秀的交易管理團(tuán)隊(duì)結(jié)合,二者缺一不可;市場(chǎng)中性主要分為組合對(duì)沖和組合套利兩大塊,組合對(duì)沖更強(qiáng)調(diào)背后的底層邏輯,而組合套利更關(guān)注微觀的偏離與擬合。事件驅(qū)動(dòng)策略是全球?qū)_基金最成熟的宏觀對(duì)沖策略,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)階段發(fā)展的特征及突發(fā)性的政策對(duì)市場(chǎng)的影響,我們將事件驅(qū)動(dòng)型策略延伸到商品配置,尋找到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素后,尋找相應(yīng)標(biāo)的進(jìn)行階段性配置。


期貨中國12、呼嘯資本的這三個(gè)策略體系以哪個(gè)為主?在不同的時(shí)間段,不同策略體系的比重是否會(huì)調(diào)整?

梅運(yùn)桃:三個(gè)策略在不同的時(shí)間段有各自的優(yōu)勢(shì),我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)所處的階段對(duì)策略進(jìn)行配置,根據(jù)各個(gè)策略帶來的風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)估,我們會(huì)有相應(yīng)的策略體系的比重分布,而這種分布是一個(gè)策略體系的框架,框架是不可逾越的,基金經(jīng)理在框架下進(jìn)行具體的策略配置。


期貨中國13、趨勢(shì)交易中比較重要的是選方向和選品種,您如何分析判斷市場(chǎng)的大方向?如何判斷一個(gè)板塊的方向?如何把趨勢(shì)性較強(qiáng)的龍頭品種選出來?

梅運(yùn)桃:對(duì)市場(chǎng)的方向判斷來自于研發(fā)得出的結(jié)論,就商品期貨而言,我們公司主要基于對(duì)大宗商品的研究,比如有色、黑色、油脂油料、化工等。公司現(xiàn)在有上海和深圳兩個(gè)研發(fā)中心,我們采取的是宏觀研究與產(chǎn)業(yè)研究相結(jié)合,獨(dú)立研究與合作研究相結(jié)合的套路,習(xí)慣性的會(huì)選擇標(biāo)準(zhǔn)化、有著較好的現(xiàn)貨流通性的品種。公司研發(fā)這邊的品種庫存在一個(gè)橫向比較,哪些品種的基本面偏好,哪些偏差,自然形成了四個(gè)象限,而判斷趨勢(shì)也好、板塊方向也好,龍頭品種也好,基于的底層邏輯來自于品種在四個(gè)象限的分布。


期貨中國14、如果一個(gè)品種您長(zhǎng)期看多或看空,您會(huì)不會(huì)做反向的波段操作?會(huì)不會(huì)做高拋低吸的操作?還是說您只是一直持有到最后平倉?

梅運(yùn)桃:我們的交易團(tuán)隊(duì)有不同風(fēng)格的基金經(jīng)理,他們的交易方式也不盡相同。


期貨中國15、您在市場(chǎng)中性(對(duì)沖和套利)策略的應(yīng)用中,做多品種和做空品種如何選擇,如何搭配?

梅運(yùn)桃:公司研發(fā)這邊的品種庫存在一個(gè)橫向比較,哪些品種的基本面偏好,哪些偏差,自然形成了四個(gè)象限,這是公司做多空組合的底層邏輯。


期貨中國16、事件驅(qū)動(dòng)方面,您一般會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些類型的事件?對(duì)這類事件,您會(huì)不會(huì)預(yù)先布局?

梅運(yùn)桃:就商品期貨而言,事件驅(qū)動(dòng)方面,我們重點(diǎn)關(guān)注兩類,一是宏觀政策,二是產(chǎn)業(yè)政策,比如去年年中之后政府出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)措施,比如今年年初出現(xiàn)的地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域性下行,都可能納入我們的視野,作相應(yīng)的事件驅(qū)動(dòng)性配置。就這些政策而言,我們很難做到先知先覺,但我們要求做到后知先覺,決不能做到后知后決。


期貨中國17、您提到公司有優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和交易團(tuán)隊(duì),兩個(gè)團(tuán)隊(duì)是如何配合和協(xié)作的?

梅運(yùn)桃:研發(fā)團(tuán)隊(duì)和交易團(tuán)隊(duì)分別在研發(fā)與交易策略管理上的套路是完全獨(dú)立的,但公司要求策略的形成最終是雙輪驅(qū)動(dòng),研發(fā)團(tuán)隊(duì)管市場(chǎng)方向、策略邏輯,交易團(tuán)隊(duì)管策略方案,交易執(zhí)行,發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),起到一加一大于二的效果。團(tuán)隊(duì)磨合是我們公司的管理優(yōu)勢(shì)之一,首先兩個(gè)團(tuán)隊(duì)磨合的時(shí)間很長(zhǎng),我和公司的投資總監(jiān)在海南開始就有了研發(fā)與交易的磨合,大家互相認(rèn)同,互相尊重,但絕不附和,求同存異,我承認(rèn)這種磨合本身實(shí)現(xiàn)起來的難度,但我們做到了,所以我覺得這會(huì)是公司未來很核心的競(jìng)爭(zhēng)力。


期貨中國18、呼嘯資本的風(fēng)險(xiǎn)控制是如何設(shè)計(jì)的?賬戶的回撤管理是怎樣的?一般而言,呼嘯資本的回撤控制在多大范圍內(nèi)?到目前為止,呼嘯資本的最大回撤是多少?

梅運(yùn)桃:呼嘯資本有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)獨(dú)立于整個(gè)公司運(yùn)維團(tuán)隊(duì)。風(fēng)險(xiǎn)管理主要采取前端風(fēng)控與后端風(fēng)控相結(jié)合,前端風(fēng)控需要風(fēng)控部門的專業(yè)優(yōu)勢(shì),后端風(fēng)控更強(qiáng)調(diào)的是紀(jì)律性和嚴(yán)謹(jǐn)性。呼嘯資本基于證券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)有兩套策略體系,不同的策略管理目標(biāo)。一是證券市場(chǎng)的對(duì)沖多策略組合,回撤管理目標(biāo)是3%以內(nèi),收益率目標(biāo)為15%左右;二是基于國內(nèi)外衍生品的期貨投資策略,回撤管理目標(biāo)是6%以內(nèi),收益率目標(biāo)為30%左右。呼嘯資本管理的證券市場(chǎng)對(duì)沖多策略,最大回撤為2%,期貨策略最大回撤5.82%。

責(zé)任編輯:劉健偉
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