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未雨綢繆對(duì)沖基金押注中國(guó)“黑天鵝事件”

僅在過(guò)去幾個(gè)月里，中國(guó)就遭遇了首宗國(guó)內(nèi)債券違約事件，一次小規(guī)模銀行擠兌事件，全球金融危機(jī)以來(lái)最為疲弱的出口數(shù)據(jù)，房市明顯放緩以及就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。在這一背景之下，有一些對(duì)沖基金針對(duì)極端和不大可能發(fā)生的事件--比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡會(huì)以悲劇收?qǐng)?-進(jìn)行防范。

Fortress Convex Strategies Group聯(lián)席首席投資官Andrew Wong運(yùn)營(yíng)著一只旨在從這些“黑天鵝”事件中賺錢(qián)的基金。

Wong表示：“我們通過(guò)觀察長(zhǎng)周期發(fā)現(xiàn)這樣一種模式，即在發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)之前，人們購(gòu)買(mǎi)對(duì)沖產(chǎn)品、虧錢(qián)，然后解除這些對(duì)沖操作。因?yàn)檫@種操作沒(méi)有效果而且會(huì)讓人蒙受虧損，結(jié)果到危機(jī)真正發(fā)生時(shí)，這些人可能完全沒(méi)有采取對(duì)沖措施?！?/div>

他補(bǔ)充道，精確的預(yù)測(cè)市場(chǎng)表現(xiàn)很難，因此總的來(lái)說(shuō)，有必要“未雨綢繆”。

一些基金經(jīng)理人認(rèn)為，投資者可能過(guò)高估計(jì)了中國(guó)當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)的掌控能力。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲固定收益策略主管Viktor Hjort說(shuō)道：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能性不大，但如果真的發(fā)生，將是會(huì)對(duì)廣泛的資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響的事件之一。因此這是個(gè)小概率高影響力的情況，考慮對(duì)沖這樣的情況是理性的?！?/div>

對(duì)于謹(jǐn)慎或逆勢(shì)投資者而言，投保中國(guó)出現(xiàn)危機(jī)這類(lèi)明顯不太可能事件必須便宜。將大把資金押注所謂尾部風(fēng)險(xiǎn)，并且獲賠幾率很小，這實(shí)在徒勞無(wú)益。

盡管一個(gè)相對(duì)低價(jià)的方式是以遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)價(jià)格的履約價(jià)購(gòu)買(mǎi)人民幣或中國(guó)股票的賣(mài)權(quán)，但對(duì)沖的成本仍然不菲。不過(guò)一般而言，最低成本的對(duì)沖策略也可能是最復(fù)雜的，其中一個(gè)這類(lèi)策略要涉及方差互換，利用這一金融工具，投資者可在某種標(biāo)的債券或股票波動(dòng)性激增時(shí)得到償付。

為了對(duì)沖違約大爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)信用違約互換(CDS)等直接方式并非最有成本效益的?；鹂梢再?gòu)買(mǎi)針對(duì)某家困境公司的CDS并賣(mài)出針對(duì)某家信譽(yù)更可靠公司的CDS來(lái)降低成本。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)亞洲股票衍生品交易主管Camiel Houwen表示：“如果他們想要對(duì)沖，價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)很低。但并沒(méi)有太多人士做這個(gè)交易?！?/div>

押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)“黑天鵝事件”恐難成功

但有專(zhuān)家指出，中國(guó)爆發(fā)全面危機(jī)的可能性似乎太過(guò)遙遠(yuǎn)，因此上述投資策略可能難以成功。中國(guó)為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。

新加坡一位對(duì)沖基金經(jīng)理人Steve Diggle表示，投資者相信，握有將近4萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)政府不會(huì)聽(tīng)任情況失控。

去年他不得不關(guān)閉了一支過(guò)去經(jīng)常押注經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)災(zāi)難性結(jié)果的亞洲基金。Diggle稱(chēng)：“這感覺(jué)就好像你在和一個(gè)自己制作籌碼的人對(duì)賭?！?/div>

2008-09年全球金融危機(jī)之前，他經(jīng)營(yíng)著一只成功的基金Artradis，該基金在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期間蓬勃發(fā)展。但他目前聲稱(chēng)，對(duì)沖市場(chǎng)災(zāi)難似乎已經(jīng)過(guò)時(shí)了，不僅僅在中國(guó)是如此。

全球各國(guó)政府和央行紛紛展示出為避免金融危機(jī)而投入大量資金的意愿。中國(guó)在2008年底就出臺(tái)了4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激措施。

Diggle表示： “現(xiàn)在已經(jīng)不是市場(chǎng)力量發(fā)揮重要作用的時(shí)候了，因?yàn)槟硞€(gè)機(jī)構(gòu)，比如央行或政府會(huì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)程采取強(qiáng)有力和積極的干預(yù)，而它們擁有影響市場(chǎng)進(jìn)程的強(qiáng)大能力。”

責(zé)任編輯：翁建平

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