自7月8日觸底以來(lái)，金價(jià)一度呈現(xiàn)單邊上漲行情，半個(gè)月之內(nèi)漲幅累計(jì)超過(guò)5%，逼近960美元/盎司，一時(shí)之間市場(chǎng)關(guān)于金價(jià)沖千的預(yù)期再起。從日K線上來(lái)看，在950美元/盎司上方有明顯的獲利回吐，顯示金價(jià)后期走勢(shì)面臨的回調(diào)壓力在與日俱增。

從相關(guān)市場(chǎng)來(lái)看，美元近日已逼近6月2日創(chuàng)下的今年低點(diǎn)78.334，短期有望展開(kāi)技術(shù)性反彈；原油市場(chǎng)方面，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好持續(xù)推動(dòng)油價(jià)上漲，但是從供需面來(lái)看，今年夏季原油需求未能增長(zhǎng)。

進(jìn)一步來(lái)看，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在對(duì)眾議院半年度貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上重申了退出策略，并對(duì)控制通脹惡化表示了決心。因自去年10月份金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)擴(kuò)張了1倍多，占GDP比重亦從8%迅速升至15%，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較高的流動(dòng)性壓力。過(guò)多的流動(dòng)性滯留在經(jīng)濟(jì)循環(huán)體當(dāng)中，會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期持續(xù)升溫，推高商品價(jià)格和股市，使其長(zhǎng)期偏離合理區(qū)間。同時(shí)美元可能持續(xù)貶值，國(guó)債收益率不斷攀升，帶動(dòng)利率上揚(yáng)，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，進(jìn)一步使實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求下降，帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。因此美聯(lián)儲(chǔ)近期會(huì)采取更多的流動(dòng)性管理工具，適度回收流動(dòng)性。

從美聯(lián)儲(chǔ)公布的退出策略來(lái)看，其措施主要包括提高超額準(zhǔn)備金利率以及逆向回購(gòu)協(xié)議為代表的公開(kāi)市場(chǎng)操作。在目前失業(yè)率高企且有可能進(jìn)一步惡化的情況下，加息條件尚不具備，因此美元仍處在一個(gè)長(zhǎng)期貶值的過(guò)程，但另一方面來(lái)看，伯南克的證詞在一定程度上給美元提供了支持。

此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，產(chǎn)能缺口在不斷擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出之間不斷擴(kuò)大的缺口，表現(xiàn)為工業(yè)產(chǎn)出和開(kāi)工率的不斷下滑，從近期公布的美國(guó)6月份工業(yè)產(chǎn)值來(lái)看，較前月下降0.4%，自2007年12月美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值已有17個(gè)月出現(xiàn)下降，6月份開(kāi)工率降至68.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1972-2008年期間的平均開(kāi)工率水平80.9%。產(chǎn)出缺口的存在表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求并未系統(tǒng)性復(fù)蘇，此外高企的失業(yè)率亦進(jìn)一步抑制居民戶(hù)的消費(fèi)需求，因此大宗商品上揚(yáng)更多的是資金配置驅(qū)動(dòng)，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的復(fù)蘇。

從上述分析來(lái)看，美元很難大幅走軟，因此金價(jià)近期再創(chuàng)新高的可能性較小。但與此同時(shí)，通脹預(yù)期開(kāi)始形成，并推動(dòng)金價(jià)復(fù)蘇。因此通脹主題將成為市場(chǎng)曲折復(fù)蘇過(guò)程中的長(zhǎng)期投資線索，一旦經(jīng)濟(jì)重拾活力將引發(fā)長(zhǎng)期通脹，金價(jià)依然有足夠的上行空間。