4月中旬以來，滬鋼再歸跌途。當前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低迷下，投資增速減緩疊加季節(jié)性消費淡季、庫存居高不下疊加鋼廠持續(xù)增產(chǎn)、成品價格滑落疊加原料價格疲軟，多重利空共振，滬鋼跌勢未盡，操作方面建議前期空頭繼續(xù)持有，或可小幅加倉。

首先，供需面看，盡管投資增速減緩，但面臨季節(jié)性消費淡季，下游需求難有樂觀。4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速分別降至17.3%和16.4%，較前月增速分別下降0.3和0.4個百分點。從固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)資金來源來看，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)向和資金環(huán)境的緊張，二者資金來源同比增速繼續(xù)下滑。特別是房地產(chǎn)開發(fā)商資金來源同比增速下滑2個百分點，這主要是由于新屋銷售顯著減緩和銀行的限貸的影響?？紤]到到位資金是投資的先行指標，我們認為5月投資將延續(xù)4月的下滑態(tài)勢。與此同時，5月也逐步進入消費淡季，上海地區(qū)建筑工地建材采購數(shù)據(jù)顯示工地建材采購4周均值已經(jīng)連續(xù)5周持續(xù)下降。

其次，庫存居高不下疊加鋼廠持續(xù)增產(chǎn)，供應(yīng)壓力增大。自3月底進入消費旺季以來，今年的鋼材社會庫存去化速度持續(xù)快于去年，且社會庫存絕對值也較去年低，這主要是由于資金緊張影響鋼貿(mào)商囤貨意愿低所致。不過當前鋼廠鋼材庫存仍然較高，根據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，5月上旬重點鋼企鋼材庫存為1429.8萬噸，較年內(nèi)高點(2月中旬)下降17%，較去年同期仍然高9%。5月上旬重點鋼企的庫存產(chǎn)出比降至7.83，雖然是2014年的低點，但是仍然位于2013年的峰值區(qū)間內(nèi)?？梢姡M管社會庫存位于相對低位，考慮到鋼廠鋼材庫存，5月去庫存的壓力仍然較大。庫存位于高位的同時，鋼廠也在繼續(xù)增產(chǎn)。由于原料價格持續(xù)走軟，二季度以來鋼廠煉鋼持續(xù)有微利，產(chǎn)能過剩下，鋼廠增產(chǎn)動力較強。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月我國粗鋼日均產(chǎn)量為229.5萬噸，較前月增加1萬噸左右。且伴隨著環(huán)保因素的影響，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量越來越集中于大型鋼廠中，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示5月上旬，重點鋼企全國日均粗鋼產(chǎn)量達到182.4萬噸，連續(xù)40天持續(xù)攀升，為歷史最高值。鋼廠持續(xù)增產(chǎn)，下游終端需求和庫存需求減弱，再度加大后市供過于求的壓力。

第三，成品價格滑落疊加原料價格疲軟，成本支撐持續(xù)下移，鋼價后期走勢難有樂觀。4月中旬開始，各地現(xiàn)貨價格再度走軟。截至5月16日當周，上海地區(qū)三級螺紋20MM月環(huán)比下跌7%報3100元/噸；由于工業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，今年的汽車消費良好且即將進入家電消費旺季，熱軋價格相對堅挺，4月中旬到5月中旬僅有1.5%的降幅。成品價格下降的同時，進口鐵礦石報價也受港口庫存壓力和礦山增產(chǎn)影響持續(xù)走弱。5月16日當周港口鐵礦石庫存再度小幅攀升，報11475萬噸，連續(xù)15周位于1億噸的上方且均值不斷上移。5月16日當周青島港61.5%PB粉報價僅695元/噸，較4月中旬下降12%，較年內(nèi)高點下降22%。