-- Disclaimer

局限于自己的經(jīng)歷與價(jià)值體系，很多自己的論斷未必正確。借用 索羅斯 的relexivity理論所描述的，這個(gè)世界是從 reality - perception - reality 的交互作用中演進(jìn)，所以我所經(jīng)歷的可能是我perception的局限，并沒(méi)有太多generalization的意義。

另外聲明一下，沒(méi)有一個(gè)面試機(jī)會(huì)是通過(guò)networking 得到的，這一點(diǎn)可能是buyside和sell side的巨大不同

I 預(yù)熱 The Wallstreet of Wallstreet --AllianceBernstein NY office

華爾街的華爾街，這是Bernstein給自己安的帽子，號(hào)稱只找最好的學(xué)生。別的學(xué)校不知道，在wharton， 這家公司給所有成績(jī)排前10%的學(xué)生(不論專業(yè)與背景)發(fā)了一封熱情洋溢的邀請(qǐng)信，邀你申請(qǐng)他家公司的職位——記得只有 Fundamental Equity Research Analyst一個(gè)function。

略去cover letter 和 簡(jiǎn)歷篩選過(guò)程不談。第一輪面試在校園進(jìn)行，面我的是Research director 和另外一個(gè)associate 一個(gè)HR。主要面試問(wèn)題：1 自我介紹 2 n個(gè)股票估值的逼問(wèn)式case(與consulting不同，所有case要求立刻給出答案，然后在10-20秒內(nèi)解釋邏輯和計(jì)算，期間數(shù)次被打斷及壓力 式逼問(wèn))3 我的投資理念 4 問(wèn)問(wèn)題

談一例非常經(jīng)典的：。。。你認(rèn)為GAP股票多少錢?我不太了解GAP這只股票，但是說(shuō)了一個(gè)答案，硬著頭皮開(kāi)始給出邏輯和計(jì)算過(guò)程，先判斷GAP 一年的銷售額，大體上從美國(guó)人口出發(fā)，根據(jù)GAP旗下五個(gè)品牌的定位找到對(duì)應(yīng)的人口demographic特征，然后估計(jì)市場(chǎng)份額，再計(jì)算一年大概賣多少 數(shù)量的apparel，然后估算平均價(jià)格，PxVolume =sales, 然后根據(jù)行業(yè)的margin 估算earning，最后給了一個(gè)PE倍數(shù)，估計(jì)股票價(jià)格。期間被challenge N次，同時(shí)不耐煩的打斷和給了些無(wú)用信息。

二面，也就是最終面試，總共是10個(gè)人，三個(gè)wharton，三個(gè)columbia 另外四個(gè)不知道， offer數(shù)量1

二面見(jiàn)五個(gè)面官，一個(gè)人1小時(shí)，中間有1小時(shí)和校友吃飯。

面試形式完全類似第一輪，不過(guò)更加challenging。記得如下幾個(gè)問(wèn)題(全部是口頭信息及口頭作答)：

- 一家印度國(guó)營(yíng)電力專營(yíng)權(quán)的投標(biāo)價(jià)格計(jì)算，給了無(wú)數(shù)信息，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，火電發(fā)電成本，產(chǎn)能利用率，盈虧平衡點(diǎn)，初始投資，折舊等等。這是第一個(gè)人，感覺(jué)回答的一般，因?yàn)橛糜⑽哪洈?shù)字實(shí)在是有點(diǎn)掉鏈子

--- 一個(gè)城市好像是香港還是新加坡忘了，所有residential morgage loan的估值，沒(méi)有信息，全部基于common sense假設(shè)。但要求用三種方法給出答案

--- 美國(guó)所有農(nóng)用機(jī)械的銷售總額。challenge的地方在于要求用盡可能多的方法給出答案。我記得好像給了五種吧。

--- 南美一個(gè)小國(guó)的啤酒消費(fèi)量。

--- 怎樣估算一個(gè)徹徹底底創(chuàng)新的新產(chǎn)品的銷售額，這個(gè)是當(dāng)天最后一個(gè)面試出現(xiàn)的，可惜當(dāng)時(shí)還沒(méi)有學(xué)到wharton最牛x的marketing engineer課程，沒(méi)法用Bass Model忽悠，只給了些常規(guī)答案。事后我想這個(gè)面試官可能在研究Apple的股票，自己也苦于對(duì)iPad這類新產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)無(wú)法估算吧。

II 發(fā)展篇 - Fidelity Boston office

簡(jiǎn)歷，coverletter不談(完全通過(guò)學(xué)校內(nèi)部網(wǎng)站投資，公司不接受外部程序)

第一輪海選，wharton教學(xué)樓包了兩層樓的教師，面試一整天，一個(gè)人兩個(gè)小時(shí)，見(jiàn)兩個(gè)面試小組，一組研究員，一組基金經(jīng)理。呵呵人手都不夠了，很多都是london office來(lái)的。

最先見(jiàn)了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的英國(guó)美女和紳士研究員的搭檔。拋開(kāi)簡(jiǎn)歷自我介紹不談，切入正題的問(wèn)題是你怎沒(méi)篩選股票。OK，這個(gè)fair 是常規(guī)路數(shù)，把自己的投資程序一一到來(lái)，接著追問(wèn)，你的投資哲學(xué)是什么?這切中我的最愛(ài)，便把自己對(duì)投資的理解blabal一番。(必須承認(rèn)，有兩點(diǎn) 一最主要的是平時(shí)積累，二取決于你的性格，我是屬于deep value investing philosophy， 整個(gè)人在生活中都是這樣)。最后一個(gè)問(wèn)題比較搞笑，美女當(dāng)時(shí)突然問(wèn)，你就沒(méi)有什么artistic personality 供我們分享一下的嗎，并且暗示music。我坦然沒(méi)有，但是我真的很喜歡時(shí)裝和美女，我認(rèn)為兩者的結(jié)合就是art(雖然我當(dāng)是穿著一套并不 artistic的國(guó)產(chǎn)西服的非典型性帥哥)。

第一輪二，一個(gè)股票基金經(jīng)理，頭發(fā)花白，溫文爾雅，希臘人，典型的賣方。問(wèn)題很簡(jiǎn)單也很難，你有什么股票向我推薦的嗎，一個(gè)小時(shí)基本是我在說(shuō)。推 薦了三只股票，一個(gè)汽車傳動(dòng)裝置生產(chǎn)商，一個(gè)retailer，一個(gè)hotel chain。面試官聽(tīng)的非常認(rèn)真，筆記做了滿滿兩張A4紙。更沒(méi)想到最后一個(gè)hotel chain 他有持倉(cāng)，探討頓時(shí)來(lái)電，從商業(yè)模式到估值到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，到corporate governance 無(wú)所不談。

二與三面，波士頓fidelity 總部。總共面試大概15個(gè)人，大概5個(gè)wharton，4個(gè)chicago，4個(gè)columbia，加NYU和其他。比例大致如此，具體記不清了。offer 數(shù)量 1

二面程序是上午三個(gè)小時(shí)見(jiàn)兩個(gè)研究員或基金經(jīng)理，面試內(nèi)容依然是股票推薦。具體內(nèi)容不談。這次比較刺激的一點(diǎn)是二面完了之后直接決定是否晉級(jí)三 面。其他談的都波瀾不驚，但其中一個(gè)level比較高的研究員問(wèn)我一面是和誰(shuí)面試的，我頓時(shí)傻眼，只好如實(shí)說(shuō)，我真的記不住西方人的名字，此人不悅，我當(dāng) 時(shí)面完直接收拾東西準(zhǔn)備走人。沒(méi)想到assitant后來(lái)拿來(lái)一大盒盒飯和已達(dá)一尺多厚的材料，笑瞇瞇的告訴我過(guò)了，準(zhǔn)備三面。(這也是我熱愛(ài) buyside的一點(diǎn)，沒(méi)有那么多表面功夫需要做)

三面：一家英國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)資料，三份賣方研究報(bào)告(分別是buy，sell和neutral的rating)，要求在三個(gè)小時(shí)內(nèi)寫(xiě)出一份估值報(bào)告，形式不限，但要給出價(jià)格和買賣建議。注意這些材料是一年以前的，所以你的建議立刻可以在現(xiàn)在得到驗(yàn)證。

讀完所有的材料已經(jīng)快1.5個(gè)小時(shí)了，這是一家電視直銷公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，過(guò)去一年估價(jià)不振，當(dāng)時(shí)跌倒70penny，最近剛上任了新管理 層?？赐瓴牧虾笃鋵?shí)根據(jù)我的直覺(jué)已經(jīng)有了想法，迅速建模驗(yàn)證，好初步估值1.1英磅，超過(guò)50%的增長(zhǎng)潛力，好股票啊。利用剩下的30分鐘寫(xiě)完了 deck。OK下一步入場(chǎng)，開(kāi)始presentation。按照常規(guī)先給出結(jié)論，定價(jià)和關(guān)鍵的邏輯，接著blablabla。期間數(shù)次被打斷，回答各種 challenge。presentation結(jié)束，開(kāi)始了一些輕松的話題，有一面官問(wèn)，你最近在讀什么書(shū)啊，我說(shuō)value investing。他說(shuō)，你好像有點(diǎn)boring，有沒(méi)有什么專業(yè)以外的最愛(ài)，我說(shuō)我其實(shí)挺喜歡麥田里的守望者，blabla，直接被打斷。殺回酒店， 我做的第一件事情就是查一下這只股票現(xiàn)在值多少錢，1.09分，我的嗎，頓時(shí)要噴血，怪不得我做presentation的時(shí)候，臺(tái)下的人一直在查筆記本 中的股票行情，難道這個(gè)是巧合。

III 高潮 -- ZBI - Ziff Brothers Investing

事后分析這個(gè)公司是我最欣賞的，完全的低調(diào)與private capital，所以投資很自由，同時(shí)只有幾十個(gè)人，分錢的嘴比較少哈。(如果對(duì)投資感興趣的人可能知道大名鼎鼎的Och Ziff 公司，它家的初始資本來(lái)自于ZBI) 最讓人興奮的是一個(gè)紐約hedge fund的哥們告訴我這個(gè)公司給的pay 比他還高(此君columbia畢業(yè)，第一年base加bonus在80萬(wàn)刀左右，稅前)。

最離奇的是和我面試的第一個(gè)人竟然是Robert Ziff(他曾今是美國(guó)最年輕的billionnaire，和forbes全美百富榜只最年輕上榜者)。My God，這就像面試微軟碰到的是比爾蓋茨。

他家的篩選過(guò)程比較與眾不同，第一步簡(jiǎn)歷和coverletter過(guò)后，竟然給所有入選的人發(fā)了一封信要求在周末之前交一封short essay，回答三個(gè)問(wèn)題。1。為什么喜歡投資 2你在mba課程中最大的收獲是什么 3 你認(rèn)為資本市場(chǎng)最大的fallacy是什么

主要撿主干回答一下：

1 我喜歡投資的原因主要有三個(gè) 第一是我喜歡錢，除了投資以外沒(méi)有任何行業(yè)能夠提供如此巨大的金錢回報(bào)(其實(shí)我還喜歡美女，但沒(méi)敢說(shuō)呵呵);第二是我喜歡簡(jiǎn)單，投資是idea driven，flat structure-organization，vs 這個(gè)世界上大多數(shù)行業(yè)是process-driven and hierachical structure;第三是，我喜歡改變，F(xiàn)or investing you need to constantly change and improve, because the very strengths that make a lot of money for you today could be the very weaknesses that make you lose all your hard-earned fortune.

2 我在wharton 學(xué)到了三點(diǎn) 第一是關(guān)于企業(yè)估值的，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定企業(yè)的真實(shí)價(jià)值(這個(gè)是呼應(yīng)buffet的 城堡理論)第二是合作，優(yōu)秀的人如果有了互補(bǔ)就可能成就卓越和偉大，第三是學(xué)習(xí)能力，這個(gè)不用解釋，他是通向卓越的唯一路徑。

3 我認(rèn)為資本市場(chǎng)最大的fallacy就在于市場(chǎng)有效理論，我認(rèn)為市場(chǎng)是無(wú)效的，投資者的貪婪和恐懼會(huì)不斷地推動(dòng)價(jià)格偏離價(jià)值。 但是我認(rèn)為資本市場(chǎng)更大的fallacy是自以為市場(chǎng)是無(wú)效的投資者會(huì)超越市場(chǎng)，事實(shí)上只有極少數(shù)真正的價(jià)值投資者才能長(zhǎng)期獲取卓越return。

接著收到了面試邀請(qǐng)。

基于對(duì)hedge-fund secretive 文化和價(jià)值觀的認(rèn)同，具體的面試題就不再像上面舉例了(h-fund，好像從來(lái)不公開(kāi)討論自己的投資對(duì)象哦)，呵呵其實(shí)大概是為了減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，偷著賺錢 吧。不過(guò)想說(shuō)的一點(diǎn)是，面試表面不難，但是真得很tough，需要超強(qiáng)的知識(shí)廣度和深度，我想自己的積累可能差些，所以沒(méi)有進(jìn)入第二輪。據(jù)說(shuō)第二輪是邀請(qǐng) 到Boston Office 實(shí)戰(zhàn)一整天。不過(guò)讓我略感平衡的是，我的同學(xué)兼我的偶像一個(gè)以色列空軍飛行表演隊(duì)飛行員，前H-fund analyst及物理學(xué)家和空軍司令特別戰(zhàn)略助理，那個(gè)曾經(jīng)是戰(zhàn)場(chǎng)出生入死，淡定人生共習(xí)股票，拒絕fidelity 及無(wú)數(shù)offer的wharton super-star竟然也沒(méi)有拿到此家offer。呵呵，可能是不來(lái)電吧。

另外還有兩家H-fund，一個(gè)PE fund的面試內(nèi)容，沒(méi)有什么特別出彩的問(wèn)題。值得回憶的是著名的harvard endowment fund，竟然來(lái)wharton 面試，劈頭蓋臉問(wèn)我為什么要申請(qǐng)Harvard endowment fund，我竟違心的回答，because Harvard is the finest educational institute in the world。

OK 寫(xiě)到這里，簡(jiǎn)單呼應(yīng)一下題目，也宣傳一下沃頓，對(duì)我這樣一個(gè)純土鱉，不愿意networking的人，可以完全從學(xué)校的內(nèi)部得到這些機(jī)會(huì)，可能天下只有 wharton可以做到了(有點(diǎn)武斷啊，不過(guò)確實(shí)知道有些fund只來(lái)wharton，因?yàn)樗麄冎纖harton人樸實(shí)，不善交際，但是喜歡偷著賺 錢)。