182萬手！作為一個上市剛滿4個月的“新生兒”，螺紋鋼期貨成交量已經(jīng)超過了有十多年歷史的帶頭大哥——銅期貨。

7月份以來，鋼材期貨無疑是期貨市場最為耀眼的品種之一。截至29日收盤，螺紋鋼主力合約910報于4392元/噸，7月累積漲幅達550余元。筆者曾預(yù)計該品種將在年內(nèi)到達4800元/噸，但截至7月29日的不到2周時間內(nèi)，910合約即站上4400元關(guān)口之上，速度之快遠超出市場預(yù)期。對此，我們認為短線調(diào)整壓力在急劇放大，但依然維持4800的長期目標(biāo)價不變。

表觀消費超預(yù)期

建材或供不應(yīng)求

據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，6月份粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，月產(chǎn)量達到4942.5萬噸。今年1-6月，全國粗鋼產(chǎn)量增長只有1.5%，但進出口形勢發(fā)生了巨大改變，出口大幅萎縮超過6成，所以從表觀消費量來看，今年前6月表觀消費量同比上漲了8.5%，這大是超出市場普遍的預(yù)計（2-4%），這說明國家擴大內(nèi)需已經(jīng)開始逐步發(fā)揮作用，鋼材消費在經(jīng)歷了去年下半年的劇烈萎縮之后已經(jīng)逐步恢復(fù)到歷史平均水平（6月已達到14%的增長率，與去年鋼價大漲時期持平）。

基建、房地產(chǎn)和汽車市場的持續(xù)回暖，甚至部分地區(qū)重現(xiàn)07年的火爆場面是拉動鋼材消費的主要原因。統(tǒng)計局剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示 6月份房地產(chǎn)投資同比增速達16%，較上月提高5.6個百分點，地產(chǎn)公司紛紛拿地，房地產(chǎn)投資增速環(huán)比迅速上升，說明在今年下半年房地產(chǎn)開工率和開工面積會有一個更大幅度的上升，這將直接拉動對未來建筑類鋼材的需求，再考慮到年初制定的多項大型基建項目隨著資金逐步到位，下半年也將都要逐步開工建設(shè)。從中鋼協(xié)最近幾年公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)板材產(chǎn)能最近幾年增加了2000多萬噸，但建材類產(chǎn)能由于國家宏觀政策的引導(dǎo)和限制，最近幾年都沒有大型的建材項目投產(chǎn)，目前各主要鋼廠長材的開工率已經(jīng)在90%以上，部分都已經(jīng)是滿負荷生產(chǎn)，所以隨著下半年建材需求的進一步釋放，我們認為在部分地區(qū)會出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。

鋼廠調(diào)價有底氣

據(jù)傳沙鋼將再漲價

據(jù)“鋼之家”網(wǎng)站統(tǒng)計，整個7月份，沙鋼、馬鋼、首鋼和河北鋼鐵集團平均調(diào)價在3次以上，加價幅度從200-500元/噸不等，尤其在7月28日，首鋼宣布8月建筑鋼材出廠價上調(diào)230元/噸，3級鋼報價達到4575元。消息公布后滬鋼期貨直線拉升，并站上4300點。另外，據(jù)市場傳言本周末沙鋼也將上調(diào)8月出廠價200元以上，出廠價也將超過4400元/噸。

鋼材調(diào)價一方面是鐵礦石談判久攻不下之后，鐵礦石現(xiàn)貨價也隨著鋼價上漲之后一路走高，代表品種印度粉礦（品位63．5％）的最新到岸報價逼近100美元／噸，已超過三大礦山與日韓鋼廠達成的長協(xié)礦首發(fā)價。無疑，成本上升對鋼價形成強有力支持。另一方面，今年上半年主要鋼廠都經(jīng)歷了一個扭虧為盈過程，據(jù)我們調(diào)查，目前大部分鋼廠還是以銷定產(chǎn)模式，之所以敢于在7、8月份的傳統(tǒng)淡季大幅漲價，正說明了其訂單已基本大部分排滿，所以在價格大漲之后，整體鋼廠與社會庫存并沒有增加，據(jù)“鋼之家”網(wǎng)站統(tǒng)計，截至7月29日，建筑鋼市場庫存維持在301萬噸左右，是今年的相對低點。

“泰勒規(guī)則”

顯示寬松貨幣政策將延續(xù)

盡管市場對于未來通脹的言論不絕于耳，但無論是世界銀行、IMF還是歐美、中國等領(lǐng)導(dǎo)人均在不斷強調(diào)將繼續(xù)寬松的貨幣政策和積極財政政策。各國政府繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策并非是主觀臆測而是有著背后理論基礎(chǔ)，根據(jù)最新的美國核心CPI和失業(yè)率數(shù)據(jù)計算，得出“泰勒規(guī)則”的結(jié)果是-0.8%，“泰勒規(guī)則”是美國聯(lián)邦利率的理論值，由于名義利率不能為負，那也就是說Fed必須要繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策以使得實際利率為負，所以在CPI和失業(yè)率沒有明顯改善之前，美聯(lián)儲不會大幅加息和收緊信貸，而由于人民幣升值以及熱錢涌入的原因，中國也不會早于美國加息，所以流動性充裕以及宏觀經(jīng)濟向好的跡象更強化了市場對于鋼材等大宗產(chǎn)品價格走高的預(yù)期。

短線技術(shù)上超買

整體有回調(diào)需求

最近幾個交易日資金介入鋼材期貨非常明顯，尤其是28、29兩個交易日成交和持倉量均在創(chuàng)新高，但其他金屬品種都出現(xiàn)減倉，這說明有相當(dāng)一部分資金從有色金屬轉(zhuǎn)戰(zhàn)到了鋼材品種，從前20名持倉來看，多頭主動增倉非常明顯，而主力空頭——沙鋼等則是在逐步減倉，說明這一波行情既有基本面支撐但也同時有相當(dāng)一部分是資金推動結(jié)果，但無論從MACD還是RSI等技術(shù)指標(biāo)來看均出現(xiàn)了明顯超買跡象，單純依靠資金推動恐難持久。同時，在期現(xiàn)貼水轉(zhuǎn)為升水之后，29日鋼材現(xiàn)貨電子盤市場表現(xiàn)也并不樂觀，上海大宗鋼材交易市場和“鋼之源”電子盤均沖高回落、尾盤收陰，尤其是螺紋鋼成交量最大的“鋼之源”RB0910合約反而下跌23元/噸，鋼材電子盤市場的參與者主要是貿(mào)易商，他們對鋼材現(xiàn)貨價格最為敏感，電子盤價格下跌說明現(xiàn)貨企業(yè)短期對后市趨于謹慎。另外，最近鋼材價格上漲也和整體資本市場，包括商品和股票均出現(xiàn)連續(xù)大漲并創(chuàng)新高不無關(guān)系，但29日上證指數(shù)大跌5%，滬銅跌幅也近4%，外圍市場也出現(xiàn)上漲乏力跡象，在整體市場人氣減弱的情況下，我們認為滬鋼期貨走出完全獨立行情的概率比較低。

但需要強調(diào)的是，盡管短線有回調(diào)需求，但今年上半年鋼材基本面表現(xiàn)異常強勁，鋼廠頻頻調(diào)價顯示下游消費情況遠遠超出了年初預(yù)期，所以中長線的價格依然樂觀。