根據(jù)6月底的分析，對應上證指數(shù)2000-2075點區(qū)間，A股籌碼堆積占比已高達26.45%，是一年半以來籌碼堆積最密集的區(qū)域。我們維持靠近2100點反壓將增強的判斷，主板市場仍需“戒急用忍”。此外，鑒于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大型頭肩頂雛形已現(xiàn)，近期應以觀察“右肩”變化為主，同樣建議多看少動。

強周期行情有加速跡象

A股主板市場繼續(xù)在今年1、2月份界定的區(qū)間里運行，對多頭來說，短期在場面上取得優(yōu)勢，上證指數(shù)于昨日摸高至2088.19點，越過了6月高點2087.32點，可以望見年初雙峰2177點和2146點。

根據(jù)WIND統(tǒng)計，自6月19日以來，汽車、國防軍工、有色金屬、農林牧漁、電氣設備、房地產(chǎn)和鋼鐵居于28個一級行業(yè)漲幅榜前列；如僅以7月計，有色金屬、汽車、房地產(chǎn)和電氣設備漲幅占據(jù)前五席。昨日雖各行業(yè)指數(shù)跌多漲少，但銀行指數(shù)飄紅勉強維持大盤收漲，其他尚有非銀金融、建筑裝飾、建筑材料、鋼鐵、房地產(chǎn)、采掘、銀行等指數(shù)上漲?？梢?，上行推動力主要來自于強周期板塊，這是近期市場一個明顯的變化。

盡管市場的波動幅度有限，但市場熱點的切換在前兩周已有痕跡。從前兩周看，上證指數(shù)高低相差都僅在30點左右，但我們發(fā)現(xiàn)，“拋開大盤埋頭做個股”的思路遭遇風險侵襲，“小盤+主題”的代表如傳媒、計算機、電子等板塊陸續(xù)回調。前期逞強的行業(yè)指數(shù)在上周出現(xiàn)顯著跌幅，國防軍工、傳媒、計算機和通信跌幅都超過了2%。尤其值得注意的是，國防軍工指數(shù)剛剛于當周創(chuàng)出2011年8月以來的新高就掉頭下行，一周跌幅超過7%。

與此同時，強周期板塊逐步走強。此前有色金屬、鋼鐵和房地產(chǎn)指數(shù)都是四周攀升，受市場的強化，強周期板塊目前已獲得投資者較多關注。有色金屬在過去很長時間里都是A股市場彈性最好的板塊之一，經(jīng)常扮演上漲先鋒的角色。隨著經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)轉型持續(xù)深入和服務業(yè)的崛起，有色金屬板塊在二級市場的風采逐漸褪去。近期有色金屬板塊走強受價格驅動的影響較為直接。

其中，鎳的行情啟動較早，今年1月LME鎳3月電子盤價格自13274美元起步，至5月飆升至21625美元，最大漲幅超過60%；LME鋅3月電子盤價格于今年3月見底于1937美元，之后輾轉回升，近期呈小步快跑上行態(tài)勢，昨日盤中創(chuàng)新高2376美元，期間最大漲幅22.66%；LME鋁3月電子盤價格1月見底于1671.25美元，前日盤中創(chuàng)出新高2054美元，期間最大漲幅22.92%；LEM鉛3月電子盤價格和LME銅3月電子盤價格自3月以來最大漲幅都超過10%。

我們認為，近期強周期板塊的反彈，一方面得益于前期調整帶來的騰挪空間，另一方面也受“穩(wěn)增長”積極預期的拉動。當前在情緒推動下行情有加速現(xiàn)象，短期應防回檔要求。

QFII活躍提供階段支撐

近期QFII資金活躍，市場關注度較高，我們對此進行了分析?？傮w看，QFII入市符合壯大機構投資者及開放導向，中長期影響積極。6月以來，央行及證監(jiān)會均表態(tài)要增加境外機構投資者額度，政策層面上壯大機構及開放導向意圖明顯。

根據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)，截至2014年6月30日，A股QFII新增開戶數(shù)為118戶，相當于2012年一年新增賬戶數(shù)量，當前QFII入市熱情高漲。積極擴大QFII規(guī)模，引導QFII入市，一方面有利于調整中國證券市場投資主體結構，另一方面也可以提高與國際證券市場關聯(lián)度，推動中國證券市場國際化，將對我國資本市場中長期發(fā)展形成積極影響。

從具體投向看，QFII依然鐘情傳統(tǒng)藍籌，包括銀行、非銀金融、鋼鐵、食品飲料和采掘等行業(yè)，尤其偏好金融股，短期撬動低估值藍籌股估值。我們比較了2011年以來QFII主力席位入市資金與上證綜指走勢關系發(fā)現(xiàn)，當QFII主力席位月度入市資金超過25億元且不能持續(xù)時，指數(shù)向下調整概率較大，當前仍需進一步觀察。