由于7月匯豐中國制造業(yè)PMI初值繼續(xù)攀升，調(diào)整房地產(chǎn)限購政策的城市不斷增加，中國穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，銅價在遇到49000元/噸支撐后持續(xù)反彈。若未來幾個月，中國央行向市場注入更多的流動性，銅價有望突破52000元/噸的壓力位。整體上，銅價短期不悲觀，長期不樂觀。

精煉銅供應(yīng)趨于寬松，但不會嚴(yán)重過剩

6月，中國精煉銅產(chǎn)量為62.34萬噸，同比增加9.53%，環(huán)比增加1.32%，預(yù)計未來幾個月銅產(chǎn)量將繼續(xù)保持在62萬噸以上。1—6月，中國精煉銅累計產(chǎn)量為352.06萬噸，累計進口量為188.05萬噸，總供應(yīng)為540.11萬噸，累計同比增長17.32%，遠高于我們估計的銅消費增速7.6%。但是銅價并未出現(xiàn)持續(xù)性回落，主要原因是上半年國儲收銅和融資銅占用了40萬噸以上的銅庫存。

隨著國內(nèi)銅產(chǎn)量的恢復(fù)與攀升，國內(nèi)銅供應(yīng)將趨于寬松。但在國內(nèi)外利差難以縮小的背景下，融資銅庫存不會流入到消費環(huán)節(jié)，銅市不會出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。

穩(wěn)增長政策不斷加碼，房地產(chǎn)市場還有待觀察

7月以來，我國央行通過PSL向國開行再貸款1萬億人民幣，按照4倍的貨幣乘數(shù)計算，這相當(dāng)于向市場注入了4萬億的流動性。這1萬億基礎(chǔ)貨幣可能分3年完成投放，將陸續(xù)地支撐保障房市場。

截至7月23日，全國已有27個城市對限購政策進行了調(diào)整，占原有46個限購城市數(shù)量的一半以上，其中4—6月放松限購的城市有廈門、南寧、昆明、溫州、福州和成都。除了廈門房價6月比5月上漲1.64%外，其他城市房價繼續(xù)下跌。根據(jù)中原地產(chǎn)監(jiān)測的40個城市數(shù)據(jù)，7月前20日國內(nèi)新建商品住宅日均成交面積較6月下降4%，這說明放松房地產(chǎn)限購能否全面扭轉(zhuǎn)全國房地產(chǎn)市場下滑的趨勢還有待進一步觀察。

穩(wěn)增長政策結(jié)束后，銅需求將回落

中央政府出臺穩(wěn)增長政策的根本目的是維持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，為改革提供穩(wěn)定的政治經(jīng)濟環(huán)境，這決定了下半年穩(wěn)增長政策的力度有限，不會出現(xiàn)強刺激。

7月匯豐中國制造業(yè)PMI攀升至52.0，好于市場預(yù)期。市場普遍預(yù)期三季度末或四季度中國經(jīng)濟有望企穩(wěn)反彈，穩(wěn)增長政策將逐漸退出。政策目標(biāo)的核心將從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向改革，因此，從長期來看，銅需求增速將繼續(xù)回落，銅價也將延續(xù)2011年4月以來的下行趨勢。

小結(jié)

未來幾個月，國內(nèi)銅產(chǎn)量將逐漸攀升，供應(yīng)將趨于寬松。只要經(jīng)濟下行壓力存在，中國穩(wěn)增長政策就將繼續(xù)加碼。房地產(chǎn)市場依舊是中國經(jīng)濟運行的最大不確定性因素。

銅價短期內(nèi)不悲觀，若央行繼續(xù)注入流動性，銅價有可能突破52000元/噸的壓力位，但長期依舊不容樂觀。