膠合板主力1409合約在7月25日，伴隨著成交量及持倉量的大幅攀升，價格突破140元/張整數(shù)關(guān)口，并向上沖擊145元/張，前期“楔形”整理形態(tài)完全突破。8月4日，膠合板主力1409合約價格觸及150元/張之后，伴隨著持倉量的下降，價格出現(xiàn)回調(diào)。筆者認為，膠合板此輪上漲過程缺乏成交量的配合，雖然持倉量一直保持高位，但仍低于前期主力1405合約的持倉量，目前持倉量對于空頭的壓力不可同日而語。

　　

　　注冊倉單增長幅度有限

　　

　　膠合板期貨倉單成本一直是市場關(guān)注的重點。從山東膠合板產(chǎn)區(qū)部分生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研情況可知，有能力和意愿生產(chǎn)符合質(zhì)檢的細木工板企業(yè)數(shù)量仍然較少，同時交割品新增產(chǎn)能有限。據(jù)了解，相對于目前膠合板期貨的持倉量，未來可能出現(xiàn)的注冊倉單數(shù)量難以滿足多頭接貨量。

　　目前，雖然膠合板交割品預(yù)期產(chǎn)量會有所增加，但持倉量大幅高于膠合板企業(yè)交割品產(chǎn)能。由于7月底需要注銷倉單，前期倉單無法進入1409合約交割，而交割規(guī)則規(guī)定注冊倉單的細木工板必須在生產(chǎn)日期60日之內(nèi)，所以1409合約的交割品最早也得在6月之后才能生產(chǎn)。三個月的生產(chǎn)期加上前期生產(chǎn)企業(yè)極少，未來膠合板注冊倉單增長幅度有限。

　　

　　交割品成本有所下降

　　

　　據(jù)了解，目前有部分新企業(yè)參與交割品生產(chǎn)，細木工板交割品成本有所降低。同時對于現(xiàn)貨成本來說，如果膠合板現(xiàn)貨價格繼續(xù)大幅上升，生產(chǎn)企業(yè)可能會增加交割品的生產(chǎn)量，更多的注冊倉單有望生成。

　　膠合板1409合約期價突破145元/張，相對于生產(chǎn)企業(yè)成本來說有客觀的利潤空間，企業(yè)勢必有擴大交割品產(chǎn)能的動力。同時，目前新企業(yè)參與生產(chǎn)交割品的產(chǎn)量在前期沒有體現(xiàn)，未來隨著規(guī)?；a(chǎn)，膠合板的生產(chǎn)成本勢必會有所降低，產(chǎn)能將逐步增大。但需要注意的是，由于大部分新企業(yè)生產(chǎn)交割品的時間很短，產(chǎn)品質(zhì)量控制存在一定風險，盲目擴大產(chǎn)能也會有產(chǎn)品質(zhì)量下降的可能性，這不符合以穩(wěn)健經(jīng)營為主的人造板企業(yè)經(jīng)營思路。

　　

　　價格底部不斷攀升

　　

　　膠合板此次上漲后缺乏量能的配合，市場空方信心也在臨近150元/張位置逐漸增強，市場對于未來交割品產(chǎn)量的增加仍存在較大爭議。與之前1505合約相比持倉量明顯下降，多頭主力目前有所顧忌，在1409合約突破145元/張位置后阻力增大，多頭主力試探性進攻后開始趨于謹慎。進入8月，膠合板將圍繞交割品產(chǎn)量和成本進行更加激烈的博弈，預(yù)計膠合板期貨將出現(xiàn)更大幅度的振蕩行情。后期隨著市場爭議點逐漸明朗，膠合板期價將會出現(xiàn)趨勢性行情，建議1409合約未來可于145—155元/張區(qū)間振蕩操作。