上期所法制宣傳專欄

隨著國(guó)際金融市場(chǎng)趨向融為一體，我國(guó)期貨市場(chǎng)必然面臨對(duì)外開(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同樣也有引進(jìn)境外投資、規(guī)范市場(chǎng)管理、提升國(guó)際地位的需要。在發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎所有的期貨市場(chǎng)都是對(duì)外開(kāi)放的。在發(fā)展中國(guó)家，期貨市場(chǎng)正在走著國(guó)際化的道路。期貨市場(chǎng)國(guó)際化促進(jìn)了投資者的多元化，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、流動(dòng)性增強(qiáng)，期貨價(jià)格更為有效，市場(chǎng)信息更為透明，市場(chǎng)影響力大大增強(qiáng)，從而促進(jìn)期貨交易所成為重要的國(guó)際定價(jià)中心。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)最終不可避免地受到國(guó)際市場(chǎng)的影響，期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是順勢(shì)而為。

2013年9月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《資本市場(chǎng)支持促進(jìn)中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)若干政策措施》，提出將深化資本市場(chǎng)改革，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，加大對(duì)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融支持力度。對(duì)業(yè)內(nèi)備受關(guān)注的原油期貨市場(chǎng)建設(shè)、證券期貨市場(chǎng)開(kāi)放以及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)作了規(guī)定。這意味著中國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放邁出實(shí)質(zhì)性的一步。同時(shí)正在討論制定的《期貨法》規(guī)定涉外交易的內(nèi)容，對(duì)促進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、規(guī)范市場(chǎng)行為極為重要。

《期貨法》應(yīng)當(dāng)允許期貨市場(chǎng)主體“走出去”與“走進(jìn)來(lái)”

“走出去”包括允許境內(nèi)投資者參與境外期貨交易，期貨交易場(chǎng)所收購(gòu)、參股境外期貨交易場(chǎng)所，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立子公司、分公司、代表處等分支機(jī)構(gòu)或者收購(gòu)、參股境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事境外期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨自營(yíng)、境外期貨資產(chǎn)管理等期貨業(yè)務(wù)?！镀谪浄ā窇?yīng)當(dāng)對(duì)此作出明確規(guī)定。

“走進(jìn)來(lái)”包括允許境外投資者成為我國(guó)期貨市場(chǎng)的參與者，允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立或參股期貨中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等。在明確境外投資者可以依法參與境內(nèi)交易的基礎(chǔ)上，必須對(duì)我國(guó)逐步開(kāi)放金融市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略有充分認(rèn)識(shí)。在《期貨法》作出原則性規(guī)定的基礎(chǔ)上，對(duì)境外投資者的投資行為需做專門(mén)立法，可以借鑒《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》等規(guī)范性文件對(duì)“境外投資者參與境內(nèi)期貨交易”進(jìn)行規(guī)定，以使期貨立法能夠隨期貨市場(chǎng)的有步驟開(kāi)放，而對(duì)“境外投資者參與境內(nèi)交易”進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。

《期貨法》應(yīng)當(dāng)明確涉外期貨交易的準(zhǔn)入與準(zhǔn)出規(guī)則

伴隨著期貨與衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化，我國(guó)期貨交易所在引入國(guó)際投資者以及我國(guó)投資者在外國(guó)交易所進(jìn)行交易時(shí)，都需要接受外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查?；趪?guó)際合作的對(duì)等原則，我國(guó)在期貨與衍生品市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中，也應(yīng)充分考慮到對(duì)參與期貨交易的境外主體的監(jiān)管，明確準(zhǔn)入與準(zhǔn)出的規(guī)則。境外期貨交易場(chǎng)所向境內(nèi)投資者提供交易直接接入服務(wù)的、境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理境內(nèi)投資者進(jìn)行境外期貨交易的，應(yīng)當(dāng)向國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)，嚴(yán)格注冊(cè)豁免。

基于平等互惠的要求，也基于提高期貨市場(chǎng)效率、增加期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的考慮，可考慮確定替代性監(jiān)管原則。源于美國(guó)《多德—弗蘭克法案》的替代性監(jiān)管原則，規(guī)定如果銀行所屬國(guó)家的監(jiān)管制度與美國(guó)類似，那么這些外國(guó)銀行對(duì)部分規(guī)則可取得豁免。該原則在中美雙方二十國(guó)集團(tuán)（G20）等多邊合作框架下達(dá)成共識(shí)，雙方進(jìn)一步承諾按照各自法律、法規(guī)、監(jiān)管執(zhí)法機(jī)制和核心政策目標(biāo)，積極考慮對(duì)各自衍生品市場(chǎng)參與者、基礎(chǔ)設(shè)施和交易適用“替代合規(guī)”。

借鑒境外做法，建議《期貨法》規(guī)定在境外期貨交易場(chǎng)所、境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)已接受其他國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，且該監(jiān)管不低于國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，或其他國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)的監(jiān)管協(xié)議或者建立相應(yīng)的協(xié)作監(jiān)管機(jī)制，境外期貨交易場(chǎng)所、境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)方可依法申請(qǐng)注冊(cè)豁免。

《期貨法》應(yīng)當(dāng)明確國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的跨境監(jiān)管權(quán)

不同國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管適用不同的法律，監(jiān)管法律沖突問(wèn)題是期貨市場(chǎng)跨境監(jiān)管面臨的主要問(wèn)題，需要各國(guó)設(shè)立主管機(jī)構(gòu)通過(guò)國(guó)際協(xié)作進(jìn)行解決。因此，有必要在《期貨法》中明確跨境監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其合作的原則，授權(quán)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)通過(guò)與其他國(guó)家或地區(qū)的期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理。

跨境監(jiān)督管理可有不同的形式，如簽訂合作備忘錄、加入國(guó)際監(jiān)管組織、與境外期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接合作等。國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在與其他國(guó)家或地區(qū)期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督管理合作中，應(yīng)當(dāng)遵循國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定和對(duì)等互惠的原則，不得泄露國(guó)家秘密、不得損害國(guó)家利益和投資主體的合法權(quán)益。

在跨境監(jiān)管維護(hù)國(guó)家和投資者合法權(quán)益方面，還可借鑒一些國(guó)家的規(guī)定，賦予主管機(jī)構(gòu)對(duì)部分境外違規(guī)違法行為的跨境執(zhí)法權(quán)，對(duì)在我國(guó)境外從事的期貨交易活動(dòng)、擾亂境內(nèi)市場(chǎng)秩序、侵害境內(nèi)交易者合法權(quán)益的行為給予處罰。

雖然這關(guān)系到國(guó)際法上的問(wèn)題，但《巴塞爾協(xié)議》已經(jīng)要求各國(guó)或地區(qū)予以合作并及時(shí)阻止違法行為，美國(guó)、新加坡期貨法也已經(jīng)明確對(duì)一些跨境違法行為給予嚴(yán)厲懲處。因此，建議我國(guó)《期貨法》制定相應(yīng)的懲處違法行為的條款或但書(shū)，以加強(qiáng)對(duì)國(guó)際執(zhí)法合作的支持。