自今年4月中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布首批50家私募基金管理人以來(lái)，私募備案已推行100余天，至今超過(guò)3500家私募管理人登記備案，成為了正規(guī)軍。

錢(qián)景財(cái)富CEO趙榮春認(rèn)為，作為落實(shí)新修訂《基金法》的有力舉措，私募基金備案最大的突破之一，即確立了陽(yáng)光私募自主發(fā)行產(chǎn)品的主體地位。備案后的私募證券投資基金不用再借助信托、券商、基金的產(chǎn)品通道，通過(guò)獨(dú)立合法的法律地位，私募基金迎來(lái)自主發(fā)行產(chǎn)品的規(guī)范化發(fā)展時(shí)代。

備案制降本增效

降本，即私募自主發(fā)行產(chǎn)品后，至少能夠省去千分之三到百分之六的通道費(fèi)；增效，即自發(fā)產(chǎn)品對(duì)私募基金風(fēng)控和內(nèi)部規(guī)范提出了更高要求，倒逼私募基金公司加快了解投資者需求，提升管理水平，步入規(guī)范化發(fā)展空間

格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月4日，已有331只私募基金產(chǎn)品完成備案，涉及152家私募管理人。格上理財(cái)研究中心研究員張彥介紹，納入統(tǒng)計(jì)的331只私募基金產(chǎn)品分別采取自主發(fā)行、借助信托、基金子公司、資管通道、有限合伙5種方式發(fā)行。

其中，私募基金公司自主發(fā)行的產(chǎn)品達(dá)210只，占比達(dá)63%，排在5種發(fā)行方式之首。在這210只基金產(chǎn)品中，證券投資基金171只，商品基金17只，股權(quán)投資基金20只，創(chuàng)業(yè)投資基金2只，共涉及100家私募管理人。排在次席的是借助基金子公司通道發(fā)行的私募基金產(chǎn)品，達(dá)68只，多為量化對(duì)沖基金。第三名是借助信托通道的私募基金產(chǎn)品，有47只。此外，借助資管通道和有限合伙方式發(fā)行的私募基金分別為4只、2只。

“從產(chǎn)品數(shù)量上看，備案制推行的確讓私募基金自主發(fā)行產(chǎn)品步入快車(chē)道?！备裆侠碡?cái)研究部主管景卉認(rèn)為，一方面，備案制推動(dòng)部分私募基金公司愿意從“地下”走到“地上”來(lái)，走向“陽(yáng)光”，即意味著進(jìn)入合規(guī)監(jiān)管視野，這對(duì)私募來(lái)說(shuō)是最大的利好。另一方面，部分規(guī)模大的私募基金公司乘著備案“東風(fēng)”，獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品、擺脫渠道限制、打造自身品牌，更利于行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)。

“備案制給私募基金發(fā)展起到了降本增效的作用?！鼻囹K投資合伙人張建說(shuō)，所謂“降本”，即私募自主發(fā)行產(chǎn)品后，至少能夠省去千分之三到百分之六的通道費(fèi)，同時(shí)，有助于提升私募基金自主品牌的公信力和市場(chǎng)認(rèn)可，增加登上銀行、保險(xiǎn)“白名單”的籌碼，利于后期繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。

所謂“增效”，即自發(fā)產(chǎn)品對(duì)私募基金風(fēng)控和內(nèi)部規(guī)范提出了更高要求，倒逼私募基金公司加快了解投資者需求，提升管理水平，步入規(guī)范化發(fā)展空間。

自發(fā)品類(lèi)有待豐富

自發(fā)基金品類(lèi)雖然不斷豐富，但規(guī)模、品類(lèi)仍有不小提升空間。由于國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募基金的稅收政策依然參照公募基金，缺乏自身獨(dú)立的稅收細(xì)則，部分私募基金公司仍處于觀(guān)望狀態(tài)。今后這方面稅收細(xì)則明確后，行業(yè)自發(fā)產(chǎn)品的種類(lèi)必將再上新臺(tái)階

不容忽視的是，現(xiàn)有自發(fā)私募產(chǎn)品種類(lèi)并不多。格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)顯示，按照目前自主發(fā)行產(chǎn)品募資方式分類(lèi)，共有標(biāo)桿產(chǎn)品、試點(diǎn)產(chǎn)品、“殼”產(chǎn)品、陽(yáng)光化產(chǎn)品等4類(lèi)。

所謂成立標(biāo)桿產(chǎn)品，即完全以自有資金快速完成發(fā)行。例如，重陽(yáng)投資旗下的重陽(yáng)A股阿爾法對(duì)沖基金，作為自主發(fā)行的第一只基金，具備更高的戰(zhàn)略意義。“很多大私募把操作業(yè)績(jī)放在次席，趕著‘搶頭彩’，最終目的還是為做品牌，提升影響力?！睆垙┱J(rèn)為，重陽(yáng)意在打造資管平臺(tái)，規(guī)模上肯定要做大，提高社會(huì)知名度、行業(yè)地位，提升投資者的熟知度和認(rèn)可度。與此相類(lèi)，期貨基金等也有這種造品牌、沖規(guī)模的意圖，畢竟募資方式是全部自掏腰包，凈值披露沒(méi)有公募那么透明。

除了完全自有資金認(rèn)購(gòu)?fù)猓灿胁糠炙侥家宰杂匈Y金及部分大客戶(hù)資金為主，“低調(diào)”成立規(guī)模較小的試點(diǎn)產(chǎn)品，旨在進(jìn)行新通道或新策略的小規(guī)模試運(yùn)行。如世誠(chéng)投資旗下的季和穩(wěn)健套利、誠(chéng)祥主題投資、誠(chéng)明對(duì)沖策略3只基金。

此外，第三類(lèi)私募自發(fā)成立“殼”產(chǎn)品也較受關(guān)注。私募公司以自主發(fā)行的產(chǎn)品投向其他現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品，達(dá)到降低投資門(mén)檻、擴(kuò)充小額投資者（300萬(wàn)元以下）名額的目的。如理成資產(chǎn)成立的理成MINI全球視野資產(chǎn)管理計(jì)劃，為投向理成全球視野資產(chǎn)管理計(jì)劃的子基金，可將投資門(mén)檻由500萬(wàn)降至100萬(wàn)元。

除了上述三類(lèi)產(chǎn)品外，中小私募發(fā)行的產(chǎn)品仍以客戶(hù)資金為主，這就是第4類(lèi)陽(yáng)光化私募產(chǎn)品。目前，這類(lèi)私募又分兩種，一是早已發(fā)行過(guò)陽(yáng)光私募基金的成熟私募管理人，成立自主發(fā)行產(chǎn)品，更多考慮的是通道費(fèi)用、投資限制等實(shí)際操作因素，如朱雀投資發(fā)行的朱雀靈活阿爾法一號(hào)等。

另一類(lèi)私募管理人處于陽(yáng)光化的轉(zhuǎn)型期，通常以自主發(fā)行基金來(lái)邁出第一步。但鑒于自主發(fā)行基金的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)及交易系統(tǒng)尚在建設(shè)期，還達(dá)不到銀行風(fēng)控的標(biāo)準(zhǔn)，因此銀行未介入自主發(fā)行基金的銷(xiāo)售，私募管理人只能依靠自營(yíng)客戶(hù)及券商、第三方理財(cái)?shù)蠕N(xiāo)售渠道進(jìn)行募集，規(guī)模一般不大。

“自發(fā)基金品類(lèi)雖然不斷豐富，但規(guī)模、品類(lèi)仍有不小提升空間。”張彥認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募基金的稅收政策依然參照公募基金，缺乏自身獨(dú)立的稅收細(xì)則，部分私募基金公司仍處于觀(guān)望狀態(tài)。今后這方面稅收細(xì)則明確后，行業(yè)自發(fā)產(chǎn)品的種類(lèi)必將再上新臺(tái)階。