全球豆類市場(chǎng)經(jīng)歷了6月底至7月中旬這段時(shí)間的大幅下挫后，近期呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩格局。目前市場(chǎng)缺乏顯著的多空因素刺激盤面，8月12日的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告有望能給未來盤面走向做出明確指引。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日的季度庫(kù)存報(bào)告以及播種面積報(bào)告這兩份重大利空?qǐng)?bào)告出臺(tái)，拉開了芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)作物空頭行情的序幕。隨后7月供需報(bào)告再度接棒，強(qiáng)調(diào)2014年美豆將創(chuàng)出歷史新高且顯著高于以往年度的預(yù)期。6月底至7月中旬不到1個(gè)月時(shí)間，CBOT大豆價(jià)格由1250美分一路下行至1050美分附近，跌幅達(dá)16%。

我們認(rèn)為，此輪油脂油料價(jià)格的深度下跌，基本面的豐產(chǎn)預(yù)期利空是根本原因，但投機(jī)基金在逼倉(cāng)中國(guó)高位點(diǎn)價(jià)后，成功撤離豆類市場(chǎng)，可能是最直接的推動(dòng)力。我們知道，上半年的豆類市場(chǎng)，中國(guó)未點(diǎn)價(jià)買盤被屢次逼倉(cāng)，由最初的3月合約——5月合約——7月合約。投機(jī)基金借助美陳豆庫(kù)存緊張的現(xiàn)狀屢屢狙擊中國(guó)的大量未點(diǎn)價(jià)盤，并最終逼迫中國(guó)買盤高位點(diǎn)價(jià)。軟逼倉(cāng)成功后，投機(jī)基金再借助因進(jìn)口南美豆使得美陳豆庫(kù)存緊張緩解及美新豆可能創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)兩大題材，資金得以成功撤離。

通過觀測(cè)CFTC報(bào)告數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，非商業(yè)基金自6月份以來開始減持大豆多單并增持空單，凈多持倉(cāng)由5月底的12.4萬張一路減少至7月底的-3000余張。由此可見，投機(jī)基金充分利用美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)資金進(jìn)出的張弛。而過程的基本面變化，諸如美陳豆庫(kù)存緊張局面因進(jìn)口而緩解以及新豆可能創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期，其實(shí)早已是市場(chǎng)普遍接受和認(rèn)可的事實(shí)。8月份在投機(jī)基金拋售行為已經(jīng)基本結(jié)束的背景下，行情更多的回歸到供需基本面的指引。8月份的供需報(bào)告無疑是最備受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從歷史年度看，美農(nóng)業(yè)部8月份的報(bào)告意義重大，市場(chǎng)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上往往分歧加大，行情也確實(shí)容易呈現(xiàn)轉(zhuǎn)折。今年的美國(guó)作物主產(chǎn)區(qū)，到目前為止算是風(fēng)調(diào)雨順，因此大部分機(jī)構(gòu)再次上調(diào)了單產(chǎn)的預(yù)期，但最終數(shù)據(jù)是否與市場(chǎng)預(yù)期相符，不確定性太大。

我們嘗試去分析不同數(shù)據(jù)預(yù)估下，市場(chǎng)可能帶來的反應(yīng)。我們知道，美國(guó)大豆單產(chǎn)的前歷史最高紀(jì)錄是2009年創(chuàng)下44蒲式耳/英畝，今年7月份單產(chǎn)預(yù)告數(shù)據(jù)是45.2蒲式耳/英畝，屬于歷史新高水平。若美國(guó)農(nóng)業(yè)部順勢(shì)下調(diào)至如informa預(yù)測(cè)的44.5蒲/英畝，則CBOT大豆當(dāng)天的盤面可能出現(xiàn)明顯上漲，并有可能促使盤面展開一輪超跌反彈行情至1150美分上方。若預(yù)估數(shù)據(jù)顯著高于45.2蒲/英畝，則盤面當(dāng)天可能再次回到1050美分附近。從這個(gè)角度，12日?qǐng)?bào)告當(dāng)天，豆類市場(chǎng)似有多空均出盡的嫌疑。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)，從供需面而言，本身并無明顯矛盾。從供應(yīng)面而言，盡管近兩周油廠開工維持絕對(duì)高位水平，但油廠實(shí)際庫(kù)存尤其是沿海大部分油廠豆粕庫(kù)存壓力不大。需求市場(chǎng)畜牧和養(yǎng)殖利潤(rùn)顯著回升對(duì)終端需求的提振效應(yīng)放大，油廠在8、9月份飼料需求增強(qiáng)預(yù)期下跟盤挺價(jià)豆粕意愿明顯。所以我們認(rèn)為豆粕供需面沒有明顯的矛盾，未來走勢(shì)更多地依賴于外盤的指引。

從連豆粕市場(chǎng)主力持倉(cāng)變化上看，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部12日?qǐng)?bào)告出臺(tái)前，主力頭寸調(diào)整倉(cāng)位，減少單邊持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)為主，而之前主力均以凈空持倉(cāng)為主，因此報(bào)告前凈空頭寸的減持帶動(dòng)連豆粕價(jià)呈現(xiàn)震蕩走高的格局。由于8月份報(bào)告變數(shù)較大，不建議投資者重倉(cāng)參與單邊交易。等待報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)釋放后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的買粕拋油、豆粕正向套利以及豆粕菜粕價(jià)差擴(kuò)大等策略都將是未來較好對(duì)沖機(jī)會(huì)。