在資金入場推動之下，國內(nèi)外豆類一片強(qiáng)勢，而豆粕表現(xiàn)尤為突出。然而，豆粕市場自身基本面并無明顯變化，其上漲動力主要來自資金推動。周二（8月4日）豆粕市場出現(xiàn)減倉，市場階段性漲勢可能告一段落。

豆粕陷入“資金市”

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆市場的上漲對國內(nèi)豆粕市場具有激勵作用，另外，國內(nèi)部分油廠停工，豆粕供給減少也對價(jià)格產(chǎn)生一定支撐作用。然而，近期市場走勢迅猛，同時(shí)國內(nèi)市場走勢領(lǐng)先國際市場，而基本面短期內(nèi)并沒有發(fā)生急劇變化。

從期貨市場表現(xiàn)來看，豆粕市場自上周以來持續(xù)大幅增倉，市場上漲的更直接原因來自于資金推動，因此我們可以把此輪上漲定義為資金推動型上漲。既然是資金推動走勢，那么資金流向?qū)τ谧邉莸挠绊戯@著。值得注意的是，雖然國內(nèi)外市場上漲均可定性為資金推動，但國內(nèi)外市場資金狀況有所不同。國外市場進(jìn)場資金為基金，其中指數(shù)基金自2005年開始進(jìn)入CBOT市場，秉持“買且持有”原則，為長期投資資金。而國內(nèi)商品市場缺乏此類基金，進(jìn)場的資金僅為熱錢炒作，流動性極強(qiáng)。資金的流動性決定行情的波動頻率較快。資金進(jìn)場推動市場走高，而一旦資金離場，期價(jià)將回落。周二，豆粕市場已經(jīng)出現(xiàn)減倉現(xiàn)象，隨著資金的撤離，豆粕市場可能回吐漲幅。

近遠(yuǎn)月合約價(jià)差或拉大

國內(nèi)大豆進(jìn)口依存度為70%，大豆壓榨進(jìn)口依存度高達(dá)95%，可以說進(jìn)口大豆的成本決定了豆粕及豆油的價(jià)格。通過計(jì)算，11月份進(jìn)口美豆的成本在3700元/噸，而明年5月份進(jìn)口南美大豆的成本在3450元/噸左右，結(jié)合國內(nèi)期貨市場的豆油1月和5月價(jià)格，可以計(jì)算出豆粕的保本價(jià)格。通過相關(guān)計(jì)算可得，1月豆粕保本價(jià)格在3150元/噸，5月豆粕保本價(jià)格在2700元/噸，兩者價(jià)差450元/噸。由進(jìn)口大豆成本以及國內(nèi)豆油價(jià)格決定，豆粕市場繼續(xù)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低局面有其自身的合理性。

根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)分析，近年來豆粕5月合約與1月合約價(jià)差在第四季度合約間價(jià)差呈向下變動趨勢。即近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約的幅度加大。其中，在07年及08年表現(xiàn)尤為明顯。另外，豆粕期現(xiàn)貨市場一直呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水的狀態(tài)。隨著時(shí)間的推移，1月合約臨近交割月，預(yù)計(jì)近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約的幅度將加大。