隨著棉花市場進入新年度，而2014/2015年棉花市場的主要影響因素莫過于新疆棉花的直補試點政策。但目前直補的細則遲遲未出臺，從目前已知的直補政策的各種框架已很明確，國家收儲改直補，放手讓棉花市場回歸市場化。而在目前我國棉花庫存高企，外棉成本低廉且價格持續(xù)低位的情況下，預(yù)計我國國內(nèi)棉價也將持續(xù)下行探底。

持續(xù)三年的無限量收儲，使得我國棉花市場一直表現(xiàn)出強烈政策市特征，政府成為市場最大買家和賣家。目前，我國棉花庫存儲備高企。據(jù)美國最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本年度我國棉花庫存高達1337.1萬噸，庫存消費比達178%，兩者均創(chuàng)有史以來的新高。后期高企的期末庫存量依舊是制約棉價上行的壓力。

綜合折算近幾年的收、拋儲量數(shù)據(jù)，目前我國棉花儲備庫存預(yù)計在908萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求，高庫存的壓制將持續(xù)制約我國棉價運行的上行空間。

全球庫存近四年呈現(xiàn)出一路陡峭上揚的趨勢，但若將中國的庫存數(shù)據(jù)剔除可見，其期末庫存量及其庫存消費比走勢變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花的走勢也將看中國棉花庫存的眼色。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年7月，紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存繼續(xù)減少，同期可支配棉花庫存數(shù)量也在減少。主要原因為：1. 7月國內(nèi)棉花價格看跌，對于新棉上市后價格走勢未知，因此許多紡織企業(yè)均不敢大量囤貨，采購原料謹(jǐn)慎，雖有部分企業(yè)加大補庫力度，但是整體庫存仍然走低。2.市場棉花質(zhì)量不好，企業(yè)可選擇的資源很少。一方面，儲備棉質(zhì)量品質(zhì)較差，特別是內(nèi)地庫的新疆棉大量減少，有部分地區(qū)儲備棉承儲庫拋售點少，紡織企業(yè)拍儲情緒不高。據(jù)統(tǒng)計，7月份儲備棉累計成交26.15萬噸，較6月份約減少1.72萬噸；另一方面，外棉質(zhì)量依然較差，紡織企業(yè)需求的高等級資源稀缺。3.下游需求依然不好，又遇紡織傳統(tǒng)淡季，許多企業(yè)限產(chǎn)拋貨，減少貨物積壓風(fēng)險。據(jù)調(diào)查，紡織企業(yè)在庫棉花庫存量為52.43萬噸，較上月減少了0.88萬噸。

市場翹首以盼的新疆棉花直補政策細則遲遲未出臺，而傳言版本卻是滿天飛。而目前最熱門的關(guān)注點莫過于補貼是限額的“價差補貼”還是不限額的“價差補貼”。若采取限額的補貼模式，那么應(yīng)該會對棉價形成支撐，棉農(nóng)在銷售籽棉的時候也會充分的考慮其植棉成本，也就是算從植棉成本的角度可以折算出市場棉價的底部支撐。但這種模式也存在一個極端的情況，就是若市場棉價脫離正常的軌道過度下跌就很難真正保障棉農(nóng)的收益。倘若采取不限額的補貼模式，那么棉花的種植成本對棉價的支撐將不復(fù)存在；同時因為不限額補貼，棉價可能跌破市場預(yù)期，屆時國儲庫存的棉花價格將大幅縮水，而國家也將為此承擔(dān)巨額的財政負擔(dān)。因此，不管后期公布的直補細則到底采取各種模式，預(yù)計還會有相互扶持的政策細則以完善直補政策。再看鄭棉的盤面反應(yīng)，在細則未出臺前，多空都相對謹(jǐn)慎，但隨著新年度的來臨，主力1501合約直接突破14000元/噸的支撐，向下跌破。

綜上所述，我國政策改直補，雖然整體的供需格局轉(zhuǎn)好，但持續(xù)增加的高額庫存，預(yù)計新年度棉價上行承壓。鄭棉主力1501合約運行趨勢仍將震蕩下行探底，短期目標(biāo)位13000元/噸。再結(jié)合新年度美國的種植成本折算，預(yù)計皮棉成本按照1%關(guān)稅折是12000元/噸，滑準(zhǔn)稅是13400元/噸。因此，后期棉價或?qū)⒅鸩较乱铺降字?2000元/噸附近。