上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布較多，周六公布的8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠低于市場預期，引發(fā)國債期貨市場做多情緒，周一國債期貨震蕩上行。

8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱短期利好國債。周六發(fā)布了8月工業(yè)投資和零售數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值同比增長6.9%，遠低于8.8%左右的市場預期，增速創(chuàng)下近六年低點。需求疲弱導致的企業(yè)端生產(chǎn)放緩，消化庫存是工業(yè)增加值下降的主要原因。另外，8月固定資產(chǎn)投資累計增速下行超預期，房地產(chǎn)、制造業(yè)以及基建投資增速均進一步走弱。8月社會消費品名義零售總額同比增速7月的12.2%小幅降至11.9%，微低于市場預期。導致該數(shù)據(jù)下降的主要因素是價格因素疲軟以及實體經(jīng)濟的低迷。

8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，經(jīng)濟下行壓力加大，引發(fā)市場短期內(nèi)對未來政策放松預期有所升溫。不過，我們預計政策方面將保持定向發(fā)力，大幅刺激的可能性不高。由于增加定向刺激的可能性上升，也點燃了國債期貨市場做多熱情，但國債價格能否進一步走高還有待更多政策面刺激消息落地。

金融數(shù)據(jù)疲弱顯示實體資金需求依然偏弱。8月新增社會融資規(guī)模偏少，相比去年同期少增6267億元，過去幾年8月新增社會融資規(guī)模都超萬億元。另外短期貸款也明顯減少，金融數(shù)據(jù)疲弱顯示實體經(jīng)濟對資金需求依然疲弱，貨幣政策需要進一步的寬松。

資金面可能階段性收緊。上周公開市場凈回籠50億元，為近5周以來首度凈回籠貨幣，資金利率小幅回升，但總體資金不緊。不過上周市場資金成交量出現(xiàn)沖高回落，十一長假效應開始顯現(xiàn)，這可能是此輪季末攬儲節(jié)奏的開啟點。本周公開市場資金到期量330億元，較上周有所增加。8月存款增長僅1080億元，市場可能再度加大季末攬儲壓力，后期央行對市場投放比較重要。隨著季度末以及長假的來臨，市場對資金態(tài)度趨于謹慎，資金面可能階段性收緊。

存款監(jiān)管新規(guī)出臺緩解流動性波動。上周五，銀監(jiān)會、財政部、人民銀行三部委聯(lián)合下發(fā)《關于加強商業(yè)銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（簡稱“236號文”），6月末的存款考核時點或將成為銀行業(yè)最后一個存款大搬家日。根據(jù)236號文要求，銀監(jiān)會新設月末存款偏離度指標，一年兩次超標銀行監(jiān)管評級將降級。存款監(jiān)管新規(guī)的出臺，可能會有利于緩和月末、季末的流動性波動。

總體來看，月末和十一長假資金效應開始顯現(xiàn)，季末攬儲壓力開始加大，后期央行對市場投放變得格外重要，市場對資金面持謹慎態(tài)度。但是本周基本面影響將更占上風，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱引發(fā)國債期貨做多情緒，本周國債期貨或震蕩偏多。