在我國資本市場投資者群體中，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)具備專業(yè)的操作水平，同時(shí)擁有龐大的資產(chǎn)規(guī)模。截至2013年末，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模接近14萬億，約為該年度股市總市值的52%。但是，我國機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，并且同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大中小投資者的需要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)到44492個(gè)，其中保本型理財(cái)產(chǎn)品就有13284個(gè)，占比29.86%。而當(dāng)年集合理財(cái)產(chǎn)品僅有852只，不到銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的2%。

券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一有一個(gè)很重要的原因就是風(fēng)險(xiǎn)管理工具與創(chuàng)新基礎(chǔ)構(gòu)件缺失。從境外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，股指期權(quán)的推出將能夠有力地扭轉(zhuǎn)機(jī)構(gòu)投資者被動(dòng)局面，大大推動(dòng)資管行業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

首先，股指期權(quán)的推出有助于進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理能力。目前，我國資本市場處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展階段，市場波動(dòng)大、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例的平均值為43.82%，而對(duì)應(yīng)海外市場的H股僅為11.86%，A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例遠(yuǎn)高于香港等境外市場，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)?！爸毁嵵笖?shù)不賺錢”。

股指期權(quán)可以有效地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其以平值期權(quán)行權(quán)價(jià)格為基準(zhǔn)，設(shè)定固定間距，在其上下各掛出若干執(zhí)行價(jià)格的合約。交易時(shí)投資者可以靈活選擇買賣組合，來管理特定區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)。以垂直價(jià)差策略為例。假定目前滬深300指數(shù)價(jià)為2300點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者預(yù)估該指數(shù)將下跌到2200點(diǎn)左右，但最低不會(huì)跌破2100點(diǎn)。那么投資者可以買入一個(gè)2300點(diǎn)的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)2100點(diǎn)的看跌期權(quán)，這就構(gòu)造了一個(gè)特定的套期保值區(qū)間，收益和損失都是固定的，這是期貨無法做到的。

在境外成熟市場，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能獲得了機(jī)構(gòu)投資者的高度青睞。美國期權(quán)業(yè)協(xié)會(huì)（OIC）在2010年的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果表明，在來自美國的607個(gè)投資顧問中，有48%的顧問利用期權(quán)管理客戶資產(chǎn)，而管理資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬美元的投資顧問中，85%都使用期權(quán)。Tower Group2010年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，79%的機(jī)構(gòu)投資者將避險(xiǎn)列入使用期權(quán)的目的，61%的機(jī)構(gòu)投資者使用期權(quán)是為了構(gòu)建現(xiàn)金流中性策略來防范投資組合價(jià)值下降，而只有50%的機(jī)構(gòu)投資者使用期權(quán)是為了獲得額外的收益。

其次，股指期權(quán)的推出有助于提高機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。隨著市場越來越成熟，現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能滿足投資者的投資需求。截止于2013年底，我國內(nèi)地銀行總共發(fā)行約103700只理財(cái)產(chǎn)品，其中與股票掛鉤的僅有2202只，僅占總量的2.1%。2013年國內(nèi)券商資管業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置中，債券市值占31.65%，現(xiàn)金占30.15%，而股票僅占10.68%。

股指期權(quán)可以與固定收益產(chǎn)品組合在一起，構(gòu)造結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在提升機(jī)構(gòu)投資者金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力的同時(shí)，更有效地滿足投資者的需求。以保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為例。所謂的保本型產(chǎn)品，就是產(chǎn)品發(fā)行方承諾保本，接著把獲得的資金拆開分別投資，大部分資金投入較高等級(jí)的固定收益證券，用于保本，其余資金可以買入看漲期權(quán)，用來追求收益。這樣就可以在保本的基礎(chǔ)上追求收益。

最后，股指期權(quán)的推出有助于提高機(jī)構(gòu)投資者的資金使用效率。與期貨相比，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)并不對(duì)等，買方只有權(quán)利而賣方只有義務(wù)。相對(duì)應(yīng)的，買方必須支付一定的權(quán)利金來獲得這項(xiàng)權(quán)利，賣方則需繳納一定的保證金。投資者只需要付出較小成本就可以進(jìn)行頭寸較大的交易，有助于提高機(jī)構(gòu)的資金使用效率。

比如，2014年8月19日，2014年9月到期行權(quán)價(jià)為25000點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)的權(quán)利金為440點(diǎn)。也就是說，買家只需要支付440點(diǎn)，即可獲得到期賣出25000點(diǎn)指數(shù)的權(quán)利。這就使得公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交易占用的資金減少，節(jié)省的資金可以用來投資債券等固定收益證券，以此增加收益。

綜上所述，股指期權(quán)的推出對(duì)作為投資主體的機(jī)構(gòu)投資者具有重大意義。作為市場基礎(chǔ)構(gòu)件，股指期權(quán)可以使機(jī)構(gòu)投資者更為精細(xì)有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，它的推出還能豐富機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品類型，拓寬投資者投資策略的選擇范圍，從而提升機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新能力。另外，股指期權(quán)還可以提高機(jī)構(gòu)投資者的資金使用效率。股指期權(quán)的操作具有極高的專業(yè)要求，它的上市交易必將引導(dǎo)我國機(jī)構(gòu)投資者走上更為專業(yè)化的道路，更好地服務(wù)于資本市場與廣大中小投資者。