回顧今年三季度的膠價(jià)走勢，滬膠指數(shù)在7月時曾經(jīng)探底回升，而到了8月之后，這波緣于全乳膠的價(jià)值回歸而引發(fā)的下跌格局終于如期而至。當(dāng)前膠價(jià)整體運(yùn)行重心仍處在下行軌道中，滬膠指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下新低11730點(diǎn)。我們曾經(jīng)預(yù)料到了下跌走勢的開始，卻至今不敢斷言其終點(diǎn)。國慶節(jié)長假期間，內(nèi)盤休市，外盤美元指數(shù)小漲，日膠指數(shù)繼續(xù)小幅下跌。

　　

　　膠種間價(jià)差格局已經(jīng)改變

　　

　　從全乳膠與復(fù)合膠的價(jià)格走勢來看，三季度兩者價(jià)格有所收斂。在老全乳膠剝離了金融價(jià)值，回歸其現(xiàn)貨屬性后，這一波價(jià)值回歸行情終于如期而臨，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)比我們預(yù)期中的更為猛烈。截至9月下旬，全乳膠價(jià)格竟然跌破了復(fù)合膠價(jià)格，這在近幾年極少發(fā)生，但同時也向市場傳遞了一個信息：也許此次空頭將會繼續(xù)以瘋狂的打壓來結(jié)束全乳膠歷年來積壓的庫存。盡管我們認(rèn)為這種矯枉過正的方式對產(chǎn)業(yè)鏈的打擊很大，但如果老全乳膠能在低價(jià)的情況下被下游廠家消耗掉，那么明年對膠市而言將會是涅槃重生的開始。

　　從全乳膠與合成膠價(jià)格走勢對比來看，今年三季度后全乳膠價(jià)格弱勢尤為明顯，目前價(jià)格已經(jīng)低于丁苯膠和順丁膠價(jià)格。三季度以來，合成膠市場也是出于弱勢整理的格局，成交延續(xù)僵持氣氛。鑒于近階段天膠相較于合成膠的廉價(jià)，下游工廠已經(jīng)開始部分轉(zhuǎn)向天膠，對合成膠的需求打擊就更大了。

　　

　　下游需求仍處于淡季

　　

　　從重卡市場來看，歷年來的3月均是重卡銷售的巔峰時期，今年也不例外，但自3月過后，重卡市場的銷量可謂是一路下滑，7、8月國內(nèi)重卡市場亦是表現(xiàn)慘淡，無甚可圈可點(diǎn)之處。這一方面緣于三季度宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟影響了下游終端消費(fèi)，另一方面由于車市正處于季節(jié)性的消費(fèi)淡季之中，再加上行業(yè)庫存偏高，因此各家企業(yè)排產(chǎn)都下滑嚴(yán)重。不過歷年來，“金九銀十”以及年底前的促銷都值得市場期待，今年四季度重卡市場如何表現(xiàn)，在很大程度上還需依賴后市的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

　　

　　后市展望及操作建議

　　

　　面對當(dāng)前盤面空頭勢如破竹的霸氣，雖然我們認(rèn)為此輪膠價(jià)的暴跌確實(shí)是矯枉過正，但在天膠期貨市場上，主力“兇悍霸道”，其他投資者除了順勢而為之外，又能為之奈何？不過，也許只有經(jīng)歷了此輪慘烈的洗禮之后，老全乳膠歷年來積壓的庫存才有可能被下游廠家消耗掉，不破不立，或許還能迎來明年的涅槃重生。

　　當(dāng)前滬膠1411合約仍然面臨著巨大的老膠交割壓力，其價(jià)格甚至一度貼水于復(fù)合膠，對于下游廠商而言其實(shí)可以考慮購入老膠現(xiàn)貨，或者直接到1411合約上去接貨，畢竟全乳膠的品質(zhì)較復(fù)合膠更好。而在滬膠1411合約交割之后，或許遠(yuǎn)月合約還可以劫后逢生，迎來弱勢行情中的反彈格局，“或躍于淵”依然是我們對于年前滬膠行情的期待。

　　操作上，建議有興趣的投資者可考慮場外期權(quán)策略來建立頭寸，則風(fēng)險(xiǎn)要可控得多。另外，產(chǎn)業(yè)鏈上的現(xiàn)貨持有者應(yīng)當(dāng)做好膠價(jià)繼續(xù)下跌的最壞打算，可考慮利用看跌期權(quán)對庫存進(jìn)行保值。