“滾滾長(zhǎng)江東逝水, 浪花淘盡英雄。 是非成敗轉(zhuǎn)頭空。 青山依舊在,幾度夕陽(yáng)紅……”明代楊慎在《二十一史》中的這闕《臨江仙》氣勢(shì)恢宏,意境深邃,成為經(jīng)典三國(guó)流傳五個(gè)世紀(jì)的開(kāi)篇語(yǔ)。以至于現(xiàn)如今每當(dāng)我們想形容一個(gè)領(lǐng)域的變革之巨時(shí),其聲、其境、其意總能縈繞腦海,感慨于斯。 改革開(kāi)放以來(lái)的期貨行業(yè)歷經(jīng)浮沉,在不斷走向繁榮的同時(shí)也正在經(jīng)歷一番這樣的變革——資管時(shí)代的到來(lái)。從業(yè)者意識(shí)形態(tài)的覺(jué)醒和政策面的引導(dǎo)(2012年證監(jiān)會(huì)發(fā)放首批資管牌照)共同促成了這場(chǎng)行業(yè)內(nèi)從“星星之火”到“燎原之勢(shì)”般的創(chuàng)新浪潮。然而,燎原之后還能否綠樹(shù)成蔭?值得我們思考,需要從幾個(gè)角度做好思想準(zhǔn)備。 首先在于資管的必要性。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)數(shù)十年積聚下來(lái)以至于阻礙行業(yè)踏上新臺(tái)階的不利因素亟需我們尋找行業(yè)新的爆點(diǎn)。 一者,傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不景氣程度與日俱增。期貨業(yè)協(xié)會(huì)2013年數(shù)據(jù)顯示,全國(guó)半數(shù)以上期貨公司處于虧損狀態(tài),與之形成鮮明對(duì)比的是交易所手續(xù)費(fèi)收入的天量增長(zhǎng)。 二者,期貨自身的小眾特點(diǎn)。這或許是散兵游勇、單打獨(dú)斗的期貨市場(chǎng)天然的弱勢(shì)。期貨的高風(fēng)險(xiǎn)性和想在市場(chǎng)中游刃有余必須具備的專業(yè)知識(shí)阻礙了眾多風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)回避性投資者的腳步。市場(chǎng)已經(jīng)是紅海,卻還是蕓蕓扁舟,該是艦船的時(shí)代了。 第三,分業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致券商系期貨公司和全牌照集團(tuán)的壟斷特點(diǎn)。盡管國(guó)內(nèi)的全牌照集團(tuán)并不成氣候,但顯然券商系期貨公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、金融期貨衍生品方面獨(dú)享了太多的優(yōu)勢(shì)。優(yōu)勢(shì)的過(guò)分積聚其結(jié)果必然是憂患,眾多的投資公司所具備的創(chuàng)新性和生命力需要正規(guī)的渠道樹(shù)立旗幟! 其次,我們要了解期貨資管的現(xiàn)狀。 目前可見(jiàn)且合法的資管模式主要表現(xiàn)為三種。 第一是以比賽形式尋找好的交易團(tuán)隊(duì)外加資金撮合的模式。國(guó)內(nèi)主流的期貨實(shí)盤大賽業(yè)已成熟,好的操盤手得到了顯山露水的機(jī)會(huì),期貨公司的客戶也找到了更好的盈利可能,關(guān)鍵是期貨公司在這種業(yè)務(wù)模式下的收益遠(yuǎn)高于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),這是對(duì)它們最好的反哺。 第二是大股東給錢的風(fēng)投模式。這種模式同樣基于好的投顧團(tuán)隊(duì),只是有具備更靈敏嗅覺(jué)大型財(cái)團(tuán)看到了這種潛在獲利途徑,進(jìn)而輔以資金支持,典型的案例就是中融信匯。 第三是當(dāng)前最為主流的產(chǎn)品發(fā)行模式。資管牌照的落實(shí)就如同為資管產(chǎn)品上了戶口一般,目前的落地速度可用雨后春筍來(lái)形容。這種模式相對(duì)在更為市場(chǎng)化的模式下運(yùn)行,期貨公司、投顧方、優(yōu)先資金方、劣后方、托管等渠道方,各方資源市場(chǎng)化匹配,個(gè)憑所能,各得其利。顯然,這方沃土最值得我們?nèi)ジ拧?/div> 最后,我想談的是資管的前瞻和我們理性切入資管業(yè)務(wù)的角度。資管化浪潮正如同工業(yè)革命一般將我們推向前進(jìn),然而我們要做的絕不是被推著走,意欲引領(lǐng)潮頭,就得有一些戰(zhàn)略性前瞻,拿得出勇氣更下得了決心。不管路途何等坎坷,資管業(yè)務(wù)的核心永遠(yuǎn)是尋找好的交易團(tuán)隊(duì),這也為我們切入資管業(yè)務(wù)指明了方向。 首先我們當(dāng)然繼續(xù)看好量化交易的前景。量化交易的發(fā)展比資管業(yè)務(wù)本身更為成熟,將波動(dòng)性的量化產(chǎn)品包裝成為資管產(chǎn)品是一種低風(fēng)險(xiǎn)的行為,南華期貨的IT投入將保障我們對(duì)優(yōu)秀的量化團(tuán)隊(duì)有足夠的吸引力。其次,對(duì)于穩(wěn)定的管理性產(chǎn)品,我們要做的事可能是多方面的也是極具彈性的,甚至更多的時(shí)候要看機(jī)遇,這需要我們有著扎實(shí)的資源調(diào)配能力和多樣化的經(jīng)營(yíng)牌照。最后,對(duì)于公認(rèn)為市場(chǎng)主流的結(jié)構(gòu)化對(duì)沖產(chǎn)品,就實(shí)而論,相較于國(guó)外“對(duì)沖基金”格局國(guó)內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀是浮躁的。就如同一個(gè)狹小的海灘涌入了大量的淘金者,未來(lái)這將是一場(chǎng)淘汰大戰(zhàn),更多的人要么空手而歸,要么被海浪吞噬。 資管殲滅戰(zhàn),烽煙四起,塵埃未定,過(guò)程勢(shì)必驚險(xiǎn)——滾滾長(zhǎng)江東逝水,浪花淘盡英雄。但愿待到風(fēng)平浪靜之時(shí),我們還能慣看秋風(fēng)春月!
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