2014年6月創(chuàng)出今年以來另類投資產品單月發(fā)行數量新高，隨后發(fā)行份額逐月下降，9月發(fā)行22只另類投資產品，僅7億份。

盡管券商資管不得不面對通道業(yè)務收緊和產品規(guī)模下降的“陣痛”，但同時也迎來了投資范圍放寬和審批流程簡化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報中指出，公募基金業(yè)務和資產證券化等產品的漸次放開、市場準入制度的逐步降低即將引發(fā)一場全行業(yè)的角力，競爭日趨白熱化。

經歷了兩年的野蠻生長，券商資管增速放緩。在大資管時代，券商資管唯有不斷推陳出新，才能在激烈的競爭中占據高處，避免平地廝殺。

對于券商資管來說，今年可謂悲喜交加，先是遭遇被動式通道業(yè)務監(jiān)管政策的全面收緊，隨后卻迎來了主動管理業(yè)務投資范圍的放寬和審批流程的簡化。中國基金報記者多方采訪獲悉，券商資管創(chuàng)新業(yè)務到了集中潛伏和爆發(fā)的時期，多數券商資管部門（公司）正在醞釀新的項目。

“2012年券商創(chuàng)新大會召開之后，資管部門就開始策劃一系列創(chuàng)新業(yè)務，包括QDII、私募合作、資產證券化等等，但由于政策障礙和內部審核、人才缺失等原因，產品推出緩慢，有的甚至經過長達兩年時間才塵埃落定?！币患胰A南大型券商資管部門總經理對本報記者表示。

通道業(yè)務駛進慢車道

截至今年7月，證券公司資管規(guī)模達到7萬億元，創(chuàng)下歷史新高。然而這一數字卻被業(yè)內人士認為存在泡沫，主要是依靠通道業(yè)務在支撐規(guī)模。進入三季度以來，不少券商資管人士表示，受到監(jiān)管政策收緊和風控趨嚴的影響，通道業(yè)務增速在下滑。

“今年一二季度資管規(guī)模環(huán)比增幅達到100%以上，到三季度環(huán)比增幅下降為50%，增長減速很明顯，主要原因是通道業(yè)務在縮水，此外現金類理財產品也因為新股再次開閘而遭遇大規(guī)模贖回?！币晃蝗藤Y管人士介紹。

“通道業(yè)務主要是和銀行合作，將銀行理財資金定向委托給券商管理，券商用這部分資金購買票據，把銀行的票據資產轉到表外，為銀行騰出新的信貸額度?！币晃蝗倘耸勘硎?，通道規(guī)模當中大部分是這類非標業(yè)務，券商資管收費很低，但有利于擴大規(guī)模，今年以來監(jiān)管部門持續(xù)規(guī)范銀行非標資產投資，通道日益收緊。

通道業(yè)務在券商資管興起于2012年，占據主導的非標業(yè)務可以歸類為除股票、債券、貨幣之外的另類投資業(yè)務。根據Wind數據，2012年下半年發(fā)行的另類投資型產品僅3只，發(fā)行規(guī)模約為6億份；到2013年上半年，新發(fā)行產品升至73只，發(fā)行規(guī)模達到48億份；2013年下半年發(fā)行提速，新發(fā)178只產品，發(fā)行規(guī)模增至96億份；2014年上半年規(guī)模達到高峰，217只產品發(fā)行126億份。此外，2014年6月創(chuàng)出今年以來另類投資產品單月發(fā)行數量新高，不過，進入7月份之后，截至9月，發(fā)行份額逐月下降，9月發(fā)行22只產品，僅7億份。

除了通道業(yè)務收緊，券商資管今年還面臨產品新發(fā)規(guī)?？s水和存續(xù)產品越賺錢越贖回的困境。數據顯示，2014年以來，券商資管新發(fā)產品為1520只，發(fā)行份額為801億份，平均每只產品為0.53億份，而去年全年新發(fā)產品2008只，發(fā)行2012億份，平均每只產品約1億份。

獨辟蹊徑 百花齊放

盡管券商資管不得不面對通道業(yè)務收緊和產品規(guī)模下降的“陣痛”，但同時也迎來了投資范圍放寬和審批流程簡化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報中指出，公募基金業(yè)務和資產證券化等產品的漸次放開、市場準入制度的逐步降低即將引發(fā)一場全行業(yè)的角力，競爭日趨白熱化。

中國基金報走訪多家券商獲悉，業(yè)內回歸主動管理已成共識，并在創(chuàng)新意識上非常強烈，諸多券商開拓了新的產品線，在運作模式、投資標的和結構設計方面均有明顯突破，券商資管今年在公募產品、量化對沖、QDII、資產證券化等方面均推出了具有特色的創(chuàng)新產品。

券商資管發(fā)行公募基金在今年破冰。東方證券資管公司于去年成為首家獲批開展公募業(yè)務的券商，今年以來陸續(xù)發(fā)行了3只混合型基金。此外，中國基金報記者獲悉，今年8月獲批公募管理資格的浙商證券資管首只公募基金也在報批階段，或將是基于轉型成長阿爾法策略的股票型基金，將采用浮動管理收費和業(yè)績提成的方式。

量化對沖產品成為近幾年資管行業(yè)熱捧的產品，今年有券商資管在投資標的和金融工具的運用上有所突破。安信證券資管今年發(fā)行了市場首單量化定增產品，于今年10月發(fā)行的安信證券長泰定增的投資策略是在構建定增股票池的同時，掛鉤滬深300股指來對沖市場波動風險。此外，招商證券資管去年年末開始發(fā)力量化對沖，已發(fā)行4期，近日發(fā)行的智遠量化對沖4號2個小時銷售3個億，銷售速度驚人。

資產證券化在今年迎來實質進展。東方證券今年推出的“東證資管-阿里巴巴專項資產管理計劃”已經發(fā)行10期，該產品主要投向“阿里小額”對會員貸款的債權，在結構設計上，該產品按照75%、15%、10%的比例，分為優(yōu)先級、次優(yōu)先級和次級份額。此外，廣發(fā)證券資管公司發(fā)行的“廣發(fā)恒進-河北金租1期集合資產管理計劃”于近日掛牌，成為首只登陸上交所的金融租賃類創(chuàng)新集合產品，該集合計劃投資于基金專項計劃份額，原始權益人為河北金租，基礎資產分布于基礎設施建設、制造等行業(yè)，是融資租賃資產證券化的創(chuàng)新產品。

QDII領域近期也涌現出不少創(chuàng)新產品。國泰君安資管近期與美國資產管理公司Wilshire達成合作，由Wilshire擔任QDII產品的投資顧問。此外，還有券商正在研發(fā)另類投資型QDII產品，或將于明年推出。

對于券商資管的發(fā)展方向，華寶證券分析稱，大規(guī)模的通道業(yè)務存在的隱憂需要得到重視，券商資管未來的發(fā)展方向將是各種債權、股權、財產私有性的投資，所以券商接下來有必要提高投資和資金籌措的能力，著眼于能夠為其積累經驗、增強業(yè)務能力與風險控制能力的項目。