鹿長(zhǎng)余：上海長(zhǎng)余資產(chǎn)

鹿長(zhǎng)余：非常感謝主辦方讓我能夠在這里展示我們的策略，我們主要是做阿爾法對(duì)沖的包括股票和期指。我們策略的特點(diǎn)是容量比較大，缺點(diǎn)是盈利相對(duì)較低，比如我們預(yù)期盈利目標(biāo)是15%到25%，因?yàn)榇蠹叶际亲銎谪浀目隙ǘ伎床簧线@個(gè)收益，但我們確實(shí)比較穩(wěn)定。股票期指和阿爾法對(duì)沖最重要是你選股的能力，我有能力選出未來有潛力上漲的股，那么我對(duì)沖期指就可以賺錢。我下面講一下我憑什么做一個(gè)資產(chǎn)管理者，我有哪些本事可以勝任，所以我就亮一下我的“金剛鉆”，我主要策略還是選股策略，你選股牛了對(duì)沖期指就牛了，你股票上漲的時(shí)候比期指漲的多，那么你賺錢。跌得時(shí)候和期指是平均，跌得少那么我還是賺錢，我們企圖是不管它上漲還是下跌我們都要賺錢。我主要講3個(gè)方面，因?yàn)槲覀冇?個(gè)金剛鉆。今年4月到7月做阿爾法的回撤很嚴(yán)重，包括龍旗、金锝都是很著名的公司，但是我們還是賺錢的，2個(gè)月賺了2.3，3個(gè)月賺了1.8，最后平倉那天吞掉了0.5，我給財(cái)通來回下單要15個(gè)回合才能下單市場(chǎng)，結(jié)果沖擊成本就很高。

我舉幾個(gè)例子說明我們對(duì)選股系統(tǒng)還是很滿意的，第一個(gè)例子是2011年長(zhǎng)牛選股的游戲，微博上有影響力的人提出8個(gè)股票，我也提出了8個(gè)股票就在圖上（圖一），截止上周的11月7號(hào)，8個(gè)股的總體漲幅是76%，選得都是創(chuàng)業(yè)板塊的中小版。這并不適合大資金的對(duì)沖。無論大小股我們都能選出在同類里的上等馬。周四漲到80多，周五就回落點(diǎn)了，將來股指期貨也涉及進(jìn)去我們照樣可以做對(duì)沖產(chǎn)品。第二個(gè)例子（圖二）從這個(gè)圖像可以看出來上等馬比中等馬拉開的距離是越來越大的，我的主要策略就是看選出來的股票和滬深300對(duì)沖看能不能盈利，這是我在2012年認(rèn)為銀行股的估值太誘人，當(dāng)然很多人反對(duì)，我也貼出來反對(duì)無效。事實(shí)是2012年9月之后大盤是繼續(xù)探底的一直到當(dāng)年的12月份，銀行股卻還是往上漲的，銀行股漲了50%多，滬深300漲了20%多，如果你對(duì)沖，半年就賺了20%，那年化收益就很高了，包括我給一個(gè)基金提出策略組合，在前三個(gè)季度我們的金融配比才占2%，在滬深300里金融權(quán)重配比是30%多，4月份加大了這方面的配比，在行業(yè)的配比上我們的阿爾法是動(dòng)態(tài)的。第三個(gè)例子（圖三）是在2009也是我開通博客的第一篇文章，我公布了239個(gè)股票，因?yàn)榭湛跓o憑就寫在了博客上，那時(shí)沒有期指還能對(duì)比走勢(shì)，5個(gè)月期間盈利達(dá)到22%。這里基金公司給我們超額收益的一個(gè)報(bào)告。這是檢測(cè)的一個(gè)報(bào)告，各個(gè)月度的盈利情況，有3個(gè)月是虧損的，最大的虧損是一個(gè)月1.7%左右，整個(gè)策略最大回撤是4.8%是在凈值1.5之后發(fā)生的，在凈值1.5之前最大回撤就4.23%。如果做風(fēng)控和清盤線，0.92就提出來警告，0.9就清盤，當(dāng)然發(fā)生的概率是很小的。第二個(gè)金剛鉆我選了個(gè)擇時(shí)系統(tǒng)，是配合阿爾法的， 阿爾法的凈值在5分錢之后適當(dāng)加一些擇時(shí)，就是靈活率。在這之前完全是1：1對(duì)沖，比如我股票配資買了1000萬，股指期貨的合約價(jià)值也是1000萬，等我積累安全墊以后希望擴(kuò)大我的收益，加大靈活力度就涉及到擇時(shí)。那我的擇時(shí)準(zhǔn)嗎？最近的例子是對(duì)這次滬港通的捕捉，非常及時(shí)。此次行情啟動(dòng)前一周，我發(fā)微博提示說：“前一段時(shí)間我提倡漲了就要賣，波段操作。現(xiàn)在的市場(chǎng)行情變了，漲起來的股票要敢于持股，堅(jiān)決持股。”我們有一個(gè)量化擇時(shí)系統(tǒng)，10月27號(hào)恐慌的那一天，早上的時(shí)候我寫了個(gè)觀點(diǎn)再次和他們唱了次反調(diào)，事后證明還是我贏了。擇時(shí)的第二個(gè)例子（圖四）是2012年9月份我做客第一財(cái)經(jīng)時(shí)，后面擇時(shí)有很多例子，比如股指期貨當(dāng)天，我寫了個(gè)博客說空倉的時(shí)機(jī)到了，確實(shí)那個(gè)時(shí)候連續(xù)下跌。但是我不做投機(jī)我最后還是做對(duì)沖，每個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)我的博客都有發(fā)表明確的觀點(diǎn)，在時(shí)點(diǎn)上如果我管理的資產(chǎn)可以虧得起的時(shí)候我就可以靈活對(duì)沖，比如對(duì)沖10手期指，我現(xiàn)在看空可能就看空12手期指，稍微放大10%到20%，一旦看錯(cuò)的話我的組合可以彌補(bǔ)，另外還可以增大我的年化收益。所以我承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，可是收益是比較高的。剩下的是關(guān)于幾個(gè)時(shí)點(diǎn)的判斷在我的新浪博客上都有，比如2012年3月12日那天我說：“如果機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還不減倉，落袋為安，他就不配管理資產(chǎn)。”結(jié)果14號(hào)成交天量1700億，大盤就下跌了。看盤15分鐘時(shí)我提出會(huì)達(dá)到1500億，結(jié)果后來達(dá)到1700億，當(dāng)然我是“蒙對(duì)”的，主要我們有擇時(shí)系統(tǒng)。包括民生銀行高點(diǎn)的時(shí)候。這些不是我的初衷，我的初衷是量化，選股，選出上等馬遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于中等馬的股，這是我的本事和本意，這么多年我沒有離開市場(chǎng)，在不斷研究阿爾法，我在上海金融學(xué)院每天去上半天班，所以我有時(shí)間研究這些東西，搜索我的名字會(huì)看到很多我做的關(guān)于阿爾法策略的視頻，網(wǎng)上有很多。我們策略追求就是追求年化15到30的穩(wěn)健產(chǎn)品，我們資產(chǎn)也會(huì)有幾個(gè)億，上次浙江有個(gè)人拿出300萬讓我做測(cè)試，上周三我們剛剛建倉。雖然我是對(duì)沖，我也不會(huì)滿倉，現(xiàn)在就50%賺了一兩分錢才去100%對(duì)沖，賺了5分錢才放大風(fēng)險(xiǎn)。我們未來很可能成為黑馬的。大家都知道龍旗和金锝，這（圖五）是我的實(shí)盤做了3個(gè)月，2個(gè)月時(shí)永安5號(hào)拿出2000萬讓我來出策略。取得2.31的阿爾法對(duì)沖收益。今年4月到7月阿爾法是持0的時(shí)候，大部分都不賺錢，我們還是收益了。我們不比龍旗、金锝差，只是他們抓住了機(jī)遇。我們優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)是可控、對(duì)沖的，我們有三不投，頭一年翻倍的股票我是不投的，ST股票我也不投，虧損的也不投。第一層我就把它過濾掉了。我們?cè)谶@里是尋找劣后，60%到72%的配比還是有非常大的可能，我希望找到有戰(zhàn)略眼光的投資者。我的公司還在申請(qǐng)，成功后就會(huì)發(fā)個(gè)小產(chǎn)品，我募集不一定是大資金，運(yùn)用迷你的資金展示，一年后像龍旗的二分之一或三分之一，發(fā)個(gè)幾個(gè)億還是有可能的，謝謝大家。

（圖一）

（圖二）

（圖三）

（圖四）

（圖五）

侯延軍：厚石天成投資

若要聯(lián)系厚石天成投資，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

侯延軍：謝謝大家，耽誤大家時(shí)間了，我盡量用最快的時(shí)間把我們的業(yè)績(jī)和策略展示一下，我們深圳厚石天成投資管理有限公司是依托于厚石程序化對(duì)沖策略成立的量化對(duì)沖私募機(jī)構(gòu)，我們做的是完完全全的程序化交易加上對(duì)沖，也一直在多家第三方平臺(tái)展示業(yè)績(jī)，今年以來最高獲得135%的收益。公司的核心成員就是我，是厚石程序化對(duì)沖策略的開發(fā)人，有10年股票操盤史和8年的期貨操盤史，我們公司因?yàn)槭峭耆膶?duì)沖量化策略型的公司，所以對(duì)員工要求少而精，只經(jīng)營(yíng)操盤業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)均外包給基金公司、期貨公司、證券公司。在自有策略遇到瓶頸時(shí)會(huì)引入其他策略進(jìn)行戰(zhàn)略合作。下面就是我們的業(yè)績(jī)展示，我們的賬戶是打榜賬戶，在今年1月1號(hào)成立的，長(zhǎng)期在這一些網(wǎng)站進(jìn)行業(yè)績(jī)公示，大家看到這是在期貨資管網(wǎng)，這賬戶（圖一）操作在去年10月，已經(jīng)成立一年了，在今年一月份才想起來參與網(wǎng)上的評(píng)比，我們最高凈值到過2.35，在今年9月份時(shí)候行情不錯(cuò)的時(shí)候，我們也取得了一定趨勢(shì)性的效應(yīng)，10月份也是有一些回撤，據(jù)說做的都不怎么好，因?yàn)橼厔?shì)性有些亂，這個(gè)（圖二）是期貨資管網(wǎng)量化策略排名，我們從今年成立以來基本上就是排在第一位的。

現(xiàn)在談?wù)勎覀冏畲蠡爻放c風(fēng)險(xiǎn)收益比，這個(gè)賬戶是打榜賬戶，在座各位也都知道打榜賬戶，如果參與一些排名肯定要更激進(jìn)一點(diǎn)，同時(shí)我們是一種對(duì)沖型的產(chǎn)品，就是說操盤的品種都是經(jīng)過對(duì)沖的，我們開倉比例差不多在80%到90%，賬戶回撤稍微大一點(diǎn)在16%到17%，我們已經(jīng)正式發(fā)行基金產(chǎn)品，清盤線定在0.88。我們有信心初期在低倉位的開倉比例的情況下，預(yù)計(jì)年化收益率在30%，最大回撤控制在4%左右，因?yàn)槲覀兂跗谥挥?0%的期貨倉位，80%做國(guó)債逆回購，所以我們非常有信心做到，發(fā)行產(chǎn)品后根據(jù)客戶的需要，進(jìn)行策略設(shè)計(jì)，而我們這個(gè)賬戶現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)收益比達(dá)到了1:7。再說下我們的策略容量，我們是期貨市場(chǎng)全品種操作，同時(shí)持倉近30個(gè)品種，資金容載量2—4億元。目前一籃子品種使用20個(gè)策略，策略庫共有100多個(gè)策略，后期根據(jù)資金情況可進(jìn)行單品種對(duì)沖，資金容載量可擴(kuò)大4倍。風(fēng)險(xiǎn)控制手段和倉位管理這些就不用說了，我說一下我們的勝率管理。我們的程序化的優(yōu)勢(shì)是策略可回溯性，每個(gè)品種的策略在過往歷史中都有勝率比例?？筛鶕?jù)近期的勝率漲跌進(jìn)行單品種精確倉位控制。這就是我們其中管理的一個(gè)單賬戶，平時(shí)打開的持倉情況，70%的情況打開我們的賬戶都是多空對(duì)等的，30%的會(huì)有一點(diǎn)岔口，所以我們運(yùn)用了跨市場(chǎng)、跨品種、跨周期、跨策略全程序化的對(duì)沖交易策略，全程沒有人工干預(yù)。這就是量化投資的優(yōu)點(diǎn)，在座的都是專家。由于時(shí)間原因我就不說了，量化投資在華爾街已經(jīng)提供大量的成交量，在我們國(guó)家卻剛剛起步，我覺得量化和對(duì)沖是中國(guó)市場(chǎng)的未來，就說到這里謝謝大家。

（圖一）

（圖二）

潘光遠(yuǎn)：馭翔投資

若要聯(lián)系馭翔投資，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

潘光遠(yuǎn)：大家好，很高興有機(jī)會(huì)和大家分享下我們的一些投資方案，我們理念比較簡(jiǎn)單，主要2點(diǎn)，一個(gè)是決策：基本面+量化分析結(jié)合起來。我們的決策是完全程序化，避免了人的主觀情緒化影響，我們的優(yōu)勢(shì)是有量化分析和程序化交易平臺(tái)，那就是PT平臺(tái)。我們?cè)诔绦蚧治龊妥詣?dòng)分析平臺(tái)是花了1到2年時(shí)間打造的。我們也有完全自動(dòng)化的風(fēng)控，有關(guān)程序化平臺(tái)我就不多講了，我們就直接進(jìn)入投資方案，主要有3塊，第一塊是股票、股指期貨阿爾法套利，第二塊是期貨量化對(duì)沖，第三塊是高頻交易。阿爾法套利：我們會(huì)精選8-10只股性活躍，基本面好的股票，長(zhǎng)期持有。沽空等市值的股指期貨合約，有一點(diǎn)我們會(huì)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)整，如果承受能力強(qiáng)，阿爾法追求就高一點(diǎn)。簡(jiǎn)單介紹下股票操盤手于小海，他股票市場(chǎng)有10幾年的操盤經(jīng)驗(yàn)，在2008年他確實(shí)經(jīng)歷了股市從大漲到大跌的洗禮，后面也慢慢摸索出一套成熟的投資理念，目前管理的情況也比較穩(wěn)健，我們的比較優(yōu)勢(shì)有兩點(diǎn)，一點(diǎn)是尋找單邊、震蕩行情能力比較強(qiáng)，在保底留倉不變的情況下會(huì)選股票作高拋低吸的短線，這塊做下來確實(shí)比較好。在行情調(diào)整的時(shí)候我們也是能賺錢的。第二是對(duì)沽空股指期貨合約會(huì)做些動(dòng)態(tài)的調(diào)整，比如明顯上漲行情的時(shí)候，我們會(huì)減少沽空股指期貨合約的市值，做一些比率調(diào)整思路。我們股票策略有兩個(gè)，一個(gè)是高頻股票策略，每天精選2到3只股票買入，并只持有一天。高頻算法主要挑選漲停后2到3天內(nèi)，并滿足一定量?jī)r(jià)時(shí)空的股票，實(shí)戰(zhàn)效果不錯(cuò)。還有一個(gè)是短線股票策略：當(dāng)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)明顯時(shí)，會(huì)利用擅長(zhǎng)逮熱點(diǎn)股和啟動(dòng)股的優(yōu)勢(shì)，做些短線，持倉3到7個(gè)交易日。資金管理及風(fēng)控計(jì)劃就是通常在前期的時(shí)候保持低的倉位，在盈利的基礎(chǔ)上逐步加倉，阿爾法套利占了大部分權(quán)重，高頻套利因?yàn)榛爻沸∫步o予一定的資金利用率。風(fēng)控紀(jì)律就是對(duì)于最大盈虧有嚴(yán)格的要求。我們預(yù)期盈利情況這里也寫了，基本上保持10%幾的平均預(yù)期收益，今年因?yàn)楣善毙星榇_實(shí)比較好，在盈虧比率上做得也不錯(cuò)，目前組合的盈率是40%，最大回撤是6%，這是我們股票的一個(gè)投資策略。

第二塊是我們的期貨量化對(duì)沖， 我們的決策是要根據(jù)基本面做大勢(shì)的走正，模型的開發(fā)有個(gè)特點(diǎn)是基本面的變化可以對(duì)模塊化的策略做一些比較靈活的調(diào)整，比如我們有兩套策略完全多和空是分開來的，再比如說股指期貨基本面比較好的情況下，我們模塊化的策略多高策略占的比較高，多空策略占得比較低。連續(xù)化的品種我們會(huì)做一些隔夜短線的模型。風(fēng)控分類和剛才策略是類似的。盈利原理的介紹我們主要做趨勢(shì)對(duì)沖，所有有趨勢(shì)的行情下我們勝算都是比較高的，還有我們會(huì)通過數(shù)據(jù)分析這塊，自下而上從數(shù)據(jù)挖掘出一些規(guī)律來做模型。比如連發(fā)平臺(tái)模式、趨勢(shì)衰竭模式、日內(nèi)波動(dòng)規(guī)律。像這個(gè)圖是做了一個(gè)上午的數(shù)據(jù)分析，股指在上午波動(dòng)是比較大的，這時(shí)我們會(huì)分一批模型只做上午的波動(dòng)，下午這模型就不做了。重點(diǎn)講下交易標(biāo)的選擇的量化分析平臺(tái)，我們有一塊專門日?qǐng)?bào)、周報(bào)、月報(bào)，專門對(duì)市場(chǎng)所有品種波動(dòng)率、資金持倉比例情況做一些分析?；谶@些持倉占率的分析還有波動(dòng)率的一些統(tǒng)計(jì)，我們會(huì)對(duì)持倉的品種做一些月度的調(diào)整，目前資金占比比較多的是螺紋鋼、豆粕這幾塊，白銀和股指也有適當(dāng)倉位在做。資金管理和剛才股票方案類似都是根據(jù)盈利才把倉位慢慢增大。這（圖一）是我們實(shí)戰(zhàn)業(yè)績(jī)，基本上都沒有落下大波動(dòng)，特別是從7月份開始后，股指加商品的一些大波動(dòng)，給我們賬戶表現(xiàn)增加不少于地，總的盈利是41%，最大回撤是7%。其它幾個(gè)賬號(hào)是加了隔夜的模型在里面，大家都可以看看，這幾個(gè)賬戶歷史不多，都是今年的表現(xiàn)，這方面我們有待在歷練中不斷增加實(shí)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)。

（圖一）

第三套是非標(biāo)套利及高頻投機(jī)系統(tǒng)，當(dāng)然我們資金容量很小，主要做高頻這一塊。去年做了一組高頻策略，我們自己也開發(fā)了這個(gè)平臺(tái)，除了大商、鄭商交易所我們自己可以組合非標(biāo)準(zhǔn)的合約進(jìn)行套利，我們自己有這樣的平臺(tái)做這個(gè)事情，非標(biāo)準(zhǔn)套利優(yōu)勢(shì)是對(duì)交易流程更精確理解，在算法上可以保證速度，對(duì)其它平臺(tái)有些優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橘Y金容量不大，目前我們用的資金比較少，高頻有個(gè)特點(diǎn)它的策略有效性時(shí)間比較短，容易碰到他使命周期就要去做一些思路創(chuàng)新，這（圖二）是我們?nèi)ツ曜龅母哳l策略在七禾網(wǎng)做的展示，后面碰到回撤也停了。最后講講我們團(tuán)隊(duì)的大體情況，于總有10年的股票操盤經(jīng)驗(yàn)，4年期貨對(duì)沖經(jīng)驗(yàn)，程序化、量化分析平臺(tái)這一塊后臺(tái)支持比較強(qiáng)，我們團(tuán)隊(duì)4個(gè)人處于建設(shè)初期，一個(gè)負(fù)責(zé)風(fēng)控，于總負(fù)責(zé)股指策略，我負(fù)責(zé)期貨量化對(duì)沖。第二是我們大規(guī)模管理資金不足，股票賬號(hào)是200萬資金，期貨對(duì)沖量化都是100萬資金。最后講下我們未來創(chuàng)新的規(guī)劃，我們重點(diǎn)會(huì)放在期權(quán)上面，如果推出來再期權(quán)前期套利策略上我們會(huì)有大的優(yōu)勢(shì)，平臺(tái)也準(zhǔn)備比較充分，希望在這邊和大家有些交流，資金上缺乏大資金管理的不足，前期中小型資金讓我做就已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)了，這邊前輩比較多，我在這里能學(xué)到不少東西，謝謝大家。

（圖二）

七禾網(wǎng)期貨中國(guó)葉曉丹、顧鵬飛、翁建平、劉健偉整理

七禾網(wǎng)期貨中國(guó)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)

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