上周五，央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是繼2012年7月后，兩年多來中國央行首度降息。央行有關負責人表示，此次利率調整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行此舉對股市的影響備受市場關注。

上周滬深300期現貨指數走出先抑后揚的寬幅振蕩行情。股票市場盤面上，由前期的“二強八弱”轉換為“二弱八強”，同時市場成交也較前期大幅萎縮。滬市由日均成交2500多億降至1700多億元左右，市場觀望氛圍明顯增強。期指收盤總持倉也一直維持20萬手左右的歷史高位，多空分歧巨大。消息面上，從市場資金面緊張導致銀行間市場前臺交易系統(tǒng)延時到央行周五意外降息，利空急轉至利多，導致多數認為短線市場調整的投資者再度樂觀，不過筆者認為，央行不對稱降低長期利好股市，但短期利好影響有限，本周滬深300期現貨指數仍面臨較強的調整壓力。

長期有助于股指牛市行情延續(xù)

從歷次央行降息對于股市的影響來看，并不是單純的“降息就漲，升息就跌”，而是與當時市場環(huán)境有關，會出現牛市升息也會漲、熊市中降息也會跌的現象。當前滬深300期現貨指數經過四個月的強勢上漲后處于非常微妙的時間和價格點位。中長期來看，市場已經處于牛市格局中，上漲趨勢明顯。短期來看，指數經過四個月的強勢上漲，積累了巨量的獲利盤，且出現了天量天價的現象，當前降息對于市場的影響更為復雜。

從理論上來講，一方面，降息有助于降低社會整體融資成本，對于消費和投資都形成利好，有利于經濟內生性增長；另一方面，降息一定程度上表明央行貨幣政策由前期的“明穩(wěn)暗松”轉為明確的寬松貨幣政策，市場資金面將進一步寬松。以上均對風險資產股市形成重大利好，故從長期來看，降息有助于滬深300期現貨指數延續(xù)牛市行情。

短期利好影響或大打折扣

從短期來看，降息對于滬深300期現貨市場的利好影響大打折扣。

一方面，央行本次降息是不對稱降息，且存款利率浮動上限由基準利率的1.1倍擴大到了1.2倍，預計絕大多數股份制銀行和城商行會將存款利率上浮到頂，相當于存款利率不降。這對于以存貸款利差為主要收入的銀行而言形成重大利空，而滬深300成分股中銀行板塊占據第一把交椅。上周五銀行股的止跌反彈，更多的是在利好消息未明情況下，跟隨券商、保險等權重板塊的跟漲，本周再度回落的概率較大。

另一方面，從總量上而言，市場資金一直非常充裕。尤其是今年二季度以來，央行通過定向降準以及創(chuàng)新市場工具SLO、SLF、MLF等向市場輸入大量的流動性。雖然市場資金面未再出現2013年6月那樣的市場資金面異常驟然緊張的狀況，但新股密集申購導致資金面緊張、股市調整的現象依然頻繁出現。本周將有11只新股密集發(fā)行，預計凍結資金1.61萬億元，創(chuàng)下6月發(fā)行重啟后紀錄。央行降息后短期因新股發(fā)行導致資金緊張狀況預計仍難以避免。

技術調整不可避免

從技術上來看，雖然中長線上漲趨勢良好，但滬指2500點以上套牢盤壓力巨大。且周線圖上RSI和KDJ指標與指數走勢已經出現了明顯的背離，市場調整跡象早已經顯現。從期指收盤總持倉來看，7月底這波上漲以來，期指收盤總持倉突破19萬手后指數均出現了調整或盤整走勢。11月初以來，期指收盤總持倉一直在19萬手以上，市場分歧巨大，市場做空動能一直處于高位。

綜上，筆者認為，央行不對稱降息對于股市形成長期利好，但短期利好影響有限。在密集新股發(fā)行影響下，短線滬深300期現貨指數沖高回落、延續(xù)回調的概率較大。