熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

紐約頂級對沖基金：如何做到100億美元

成立于1993年的小牛資本（Maverick Capital）是華爾街上投資業(yè)績最為優(yōu)秀的頂級對沖基金之一。從成立至今，小牛資本獲得了12%的年化收益率，跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)9.4%的年化收益率

小牛資本的創(chuàng)始人李· 安斯利（Lee Ainslie）是老虎基金創(chuàng)始人、被譽為對沖基金行業(yè)教父的朱利安羅伯森（Julian Robertson）的門徒。安斯利年僅28歲便創(chuàng)立了小牛資本，在20年中將該基金的旗下管理資產(chǎn)規(guī)模由最初的3800萬美元，擴(kuò)大至目前的100億美元。

和多數(shù)大型對沖基金采用各種復(fù)雜交易策略、投資多種標(biāo)的所不同的是，小牛資本的操作方式相對傳統(tǒng)和單一，僅針對股票的做多和做空。

安斯利在行業(yè)內(nèi)以重視客戶關(guān)系和投資團(tuán)隊著稱，用他自己的話來說便是，“我們只有兩類資產(chǎn)，一是客戶的信任，二是團(tuán)隊的智慧?！?/div>

在行業(yè)的激烈競爭下，小牛資本也在尋求新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型機(jī)會。上個月，小牛資本宣布設(shè)立一支規(guī)模4億美元的風(fēng)險投資基金，正式宣告向早期投資領(lǐng)域擴(kuò)張。

與巴菲特相似的價值投資理念

小牛資本的英文名”Maverick”與NBA球隊達(dá)拉斯小牛隊相同，英文含義是“未打烙印，行為特立獨行”，但實際上，小牛資本的投資策略則比其名字要保守的多。

和多數(shù)中大型對沖基金采取各種投資策略所不同的是，小牛對沖基金更為傳統(tǒng)和保守，注重于尋求股票的內(nèi)在價值，堅持價值投資。

安斯利表示，小牛資本并不押注外匯、債券、大宗商品，只專注于投資股票，操作手段也僅僅是做多和做空。同時，小牛對沖基金也并不注重市場時機(jī)的變化，而是看重股票的內(nèi)在價值和長期增長潛力。

小?；鸩扇『芏嗟亩▋r手段，其中運用的最多的是自由現(xiàn)金流和企業(yè)價值比例的估值方法。但安斯利同時指出，如果對科技公司、金融機(jī)構(gòu)或零售業(yè)采取同樣的估值方法，那結(jié)果一定是錯的。

他認(rèn)為，投資的藝術(shù)之一，就是意識到哪種估值方法對應(yīng)不同的行業(yè)類型是最為合適的。

小牛資本通常的投資時間段是2至3年，它們尋找的投資標(biāo)的通常是比內(nèi)在價值高估或低估20%的股票。

在小牛資本的股票持倉中，不難發(fā)現(xiàn)摩根大通、梅西、富國銀行等絕對傳統(tǒng)藍(lán)籌股，也有像谷歌、蘋果等大市值科技類公司。同時，小牛資本對中概股的持倉也十分顯著，百度、奇虎360、攜程、搜房網(wǎng)等是其所投資的公司。

與投資對象建立長期的深厚關(guān)系

在選擇投資對象時，小牛對沖基金會通過各種途徑，與標(biāo)的公司進(jìn)行廣泛接觸，并建立深厚聯(lián)系。

與普通的投資機(jī)構(gòu)僅限于與公司管理層建立聯(lián)系所不同的是，小牛對沖基金在一家公司內(nèi)部的聯(lián)系甚至?xí)|達(dá)到普通員工這一層。

同時，小牛基金的投資經(jīng)理對行業(yè)和公司的專注度，更是領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。安斯利表示，小牛基金每一個投資經(jīng)理平均只持有5家公司的倉位，這一水平大大低于對沖基金甚至大型共同基金的平均水平。

“每個對應(yīng)行業(yè)的負(fù)責(zé)人，平均有超過15年的投資經(jīng)驗，通常將他們的全部職業(yè)生涯都專注于某一個具體的行業(yè)，這使得它們不僅僅與這些公司的高級管理層建立了長期的聯(lián)系，并且與相對底層的員工也有很多聯(lián)系?！卑菜估f。

這樣做的好處是，小?；鹉軌?qū)居腥?、直觀和深入的了解。但與公司的深厚關(guān)系，并不代表小牛資本會像私募股權(quán)基金那樣，對公司的管理層和經(jīng)營決策進(jìn)行“大手術(shù)”。

“如果我們發(fā)現(xiàn)所投資的公司管理團(tuán)隊沒有專注于創(chuàng)造股東價值，我們并不會把矛盾放大曝光放到華爾街日報的頭版，”安斯利說，“因為這不僅會破壞我們和公司所建立的長期關(guān)系，也無助于事情的解決?！?/div>

小牛資本采取的策略是與公司的董事會溝通，盡力使管理層盡快回到正確的方向，如果依然無法達(dá)到效果，小牛資本會用“用腳投票”的方式，直接出售股票。

在二級市場打拼多年后，小?；痖_始考慮將業(yè)務(wù)向一級市場拓展，更具體來說，是建立一支風(fēng)投，專注于早期的私營公司的投資。

據(jù)悉，這支風(fēng)投基金的規(guī)模約為4億美元，主要專注于醫(yī)療、消費和軟件業(yè)公司。

小?；鸬倪@一舉動，在對沖基金行業(yè)并非首例。小?；鸬摹笆甲妗?-老虎基金，已經(jīng)涉足風(fēng)投領(lǐng)域多時，目前老虎基金旗下的風(fēng)投基金的規(guī)模已經(jīng)超過其傳統(tǒng)對沖基金的規(guī)模。

責(zé)任編輯：翁建平

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