一家香港對(duì)沖基金的滬港通交易記錄

導(dǎo)讀：華鷹公司應(yīng)玉明認(rèn)為，A股本輪上漲主要驅(qū)動(dòng)力是政策引導(dǎo)，配以散戶捧場(chǎng)，真正的大型外資機(jī)構(gòu)參與度并不高，基本面更無(wú)改變。

上證指數(shù)過(guò)去三周內(nèi)大升21.84%，內(nèi)地散戶再現(xiàn)全民炒股瘋狂局面。與此同時(shí)，港股一路表現(xiàn)平穩(wěn)，幾乎無(wú)升跌。

華鷹資產(chǎn)管理有限公司董事局主席應(yīng)玉明接受騰訊財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，A股本輪上漲主要驅(qū)動(dòng)力是政策引導(dǎo)，配以散戶捧場(chǎng)，真正的大型外資機(jī)構(gòu)參與度并不高，基本面更無(wú)改變，而經(jīng)過(guò)近期的上升，A股整體估值已升高20%，吸引力已削弱。

他認(rèn)為，接下來(lái)形勢(shì)將有利于港股，特別是估值低廉的中小盤(pán)股，已經(jīng)有資金進(jìn)場(chǎng)提前部署，一旦香港“占中”結(jié)束，將引發(fā)內(nèi)地資金涌港。

滬港通或令資金凈流出A股

滬港通正式開(kāi)啟已滿三周。從額度角度看，并未出現(xiàn)爭(zhēng)搶一空的局面。截至今日(12月8日)，滬股通3000億元余額已使用576億元，約占總額度19%，監(jiān)管機(jī)構(gòu)短期內(nèi)無(wú)須面對(duì)擴(kuò)大額度的問(wèn)題。港股通方面則更加靜淡，2500億元額度僅使用2.48%，仍有2438億元可用。

兩地股市的表現(xiàn)也一如額度的使用情況。從11月17日至今，上證指數(shù)累計(jì)升21.84%，如此的放量大漲再次引發(fā)全民炒股高潮，從大媽到90后紛紛沖入股市，似乎牛市要來(lái)了。一關(guān)之隔的香港，情況并不樂(lè)觀。在內(nèi)地股市如火如荼的過(guò)去三周，恒指僅升1.7%。

港股和A股冰火兩重天的局面在縱橫香港資本市場(chǎng)逾20載的華鷹資產(chǎn)管理有限公司董事局主席應(yīng)玉明看來(lái)都是假象。

“滬港通開(kāi)通之后買(mǎi)A股的機(jī)構(gòu)資金大部分是賣(mài)了QFII股票的資金，但真正凈流入A股的資金并不多，可能幾乎沒(méi)有凈流入，如果仔細(xì)統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)可能是資金凈流出。政策引導(dǎo)，散戶跟風(fēng)，A股大升，反而給國(guó)際投資者提供了很好的套利機(jī)會(huì)。”他說(shuō)。

應(yīng)玉明是成功搭上本輪滬港通盈利機(jī)遇的投資者之一。早在今年上半年，他已經(jīng)開(kāi)始部署A股的投資組合。當(dāng)時(shí)，大型藍(lán)籌股A股價(jià)格較H股高20%至30%，他通過(guò)QFII買(mǎi)入中交建和中鐵建等基建股。

11月17日滬港通開(kāi)通當(dāng)日，賣(mài)出了中鐵建，當(dāng)日該股股價(jià)已較他上半年買(mǎi)入時(shí)升幅達(dá)30%，同時(shí)，利用滬港通額度買(mǎi)入了平安保險(xiǎn)A股，累積至今的升幅也有約30%。他說(shuō)，11月17日當(dāng)日交易的量很小，主要是試探性。

官媒唱好配合降息聯(lián)手推高上證

滬港通開(kāi)閘前幾日兩地股市表現(xiàn)靜淡，上證指數(shù)自11月17日起連續(xù)3天下跌，恒指亦是如此。與此同時(shí)，內(nèi)地官方媒體連日發(fā)布關(guān)于唱好滬港通的文章。

11月21日下午人民銀行加息的傳聞不脛而走，上證指數(shù)午后突然飆升。而自那日起，上證指數(shù)在未來(lái)的13個(gè)交易日內(nèi)，12個(gè)交易日大幅上升，內(nèi)地再現(xiàn)全民炒股熱潮。

應(yīng)玉明說(shuō)，官媒一連多日唱好A股很不尋常，而此后人民銀行又宣布降息，刺激A股大升，回頭看看，這似乎是已經(jīng)提前設(shè)計(jì)好的，散戶資金入場(chǎng)引起“干柴烈火”效果，其實(shí)大盤(pán)的基金面并沒(méi)有改善。

A股的升勢(shì)制造的牛市假象引發(fā)散戶沖入股市。但應(yīng)玉明這段時(shí)間做的則是不斷減持此前通過(guò)QFII配置的A股，也不再買(mǎi)入滬港通清單之列的A股股票，因?yàn)锳股經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的上漲，整體估值已經(jīng)升高約20%，而H股幾乎沒(méi)升，相比之下A股已經(jīng)不再便宜。

應(yīng)玉明說(shuō)，很多外資機(jī)構(gòu)投資者也在不斷拋售QFII股份，其一是此前從大機(jī)構(gòu)手中購(gòu)買(mǎi)的額度成本高達(dá)1%至2%，有了滬港通就可省去這部分開(kāi)支，所以無(wú)需再去爭(zhēng)搶QFII額度，此外，滬港通開(kāi)始后出售這些股份則可免征10%的資本增值稅。

滬港通的初衷就是通過(guò)這一機(jī)制引發(fā)更多國(guó)際投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)，推動(dòng)內(nèi)地資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。市場(chǎng)期待，外國(guó)投資者的介入將改變A股不溫不火的狀態(tài)。但現(xiàn)實(shí)尚未朝著設(shè)定的方向發(fā)展，多數(shù)外資機(jī)構(gòu)由于法務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施以及研究等原因，尚未做好準(zhǔn)備入場(chǎng)。

應(yīng)玉明也覺(jué)得外資投資者對(duì)投資A股整體確實(shí)比較冷淡，一來(lái)是過(guò)往沒(méi)有研究，二來(lái)他們認(rèn)為A股是投機(jī)市場(chǎng)，與基本面關(guān)系不大，任何一個(gè)理性的投資者都會(huì)謹(jǐn)慎投資A股，而此前投資A股的主要吸引力大型藍(lán)籌股的差價(jià)也逐漸收窄。

占中結(jié)束或引爆港股

上證指數(shù)三周大升逾20%，這個(gè)幅度讓投資者驚喜之余，也捏一把汗。應(yīng)玉明判斷，接下來(lái)的形勢(shì)將有利于港股，他前段時(shí)間在內(nèi)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多民營(yíng)企業(yè)家、富有個(gè)人投資港股的意欲非常強(qiáng)烈，透過(guò)港股通投資港股的潛在資金會(huì)強(qiáng)于流入A股的國(guó)際資金。

鑒于自己的判斷，應(yīng)玉明已將重心轉(zhuǎn)移會(huì)港股。他認(rèn)為，香港流動(dòng)性較低的中小市值公司具有投資價(jià)值，因?yàn)檫@類公司的估值比A股同類型公司的估值低80%至90%。

“已經(jīng)有資金進(jìn)場(chǎng)部署港股的中小市值公司了，先鋪墊好，然后動(dòng)員內(nèi)地散戶資金入場(chǎng)炒?！彼f(shuō)。

應(yīng)玉明認(rèn)為，接下來(lái)內(nèi)地流入香港的資金會(huì)越來(lái)越多，某個(gè)時(shí)刻會(huì)爆發(fā)出來(lái)，至于說(shuō)具體時(shí)點(diǎn)最快是占中結(jié)束以后，估計(jì)未來(lái)幾個(gè)月“占中”就會(huì)得到妥善解決，到時(shí)內(nèi)地投資者對(duì)港股也有了了解，資金將會(huì)涌港。

責(zé)任編輯：翁建平

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