因巴西甘蔗種植區(qū)迎來降雨緩解旱情，減產(chǎn)預(yù)期驟減引發(fā)上周國內(nèi)外期糖漲勢戛然而止，加之傳聞第二大產(chǎn)糖國印度會提高原糖出口補(bǔ)貼，供應(yīng)短缺題材炒作轉(zhuǎn)淡，令糖價陷入跌勢并回吐了前期部分漲幅。其中鄭糖主力1505合約上周累計跌幅2.62%，期價回落至5000元/噸下方。但筆者認(rèn)為，糖市由熊轉(zhuǎn)牛的主邏輯——供過于求轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求的道路并未受短期因素干擾。“糖牛兒”暫時低頭喝水是為了補(bǔ)充體力，以圖將來能跑得更遠(yuǎn)。

　　巴西旱情緩解程度有限

　　盡管上周巴西中南部的圣保羅州和巴拉納州等重要甘蔗種植區(qū)迎來降雨天氣，稍微緩解了旱情，但氣象預(yù)報稱這場雨水持續(xù)時間較短，未來主要甘蔗種植區(qū)還將以少雨干旱的模式為主。從后期種植區(qū)降雨量估算，預(yù)計降水規(guī)?？赡苤徽嫉酵陜沙勺笥?。缺水情況無疑會導(dǎo)致土壤墑情繼續(xù)惡化，進(jìn)而不利于甘蔗生長，影響巴西本榨季產(chǎn)糖。

　　基于上述因素考慮，巴西糖業(yè)協(xié)會認(rèn)為，旱情會迫使巴西糖生產(chǎn)商削減甘蔗種植項目資本支出，今年該國甘蔗種植可能同比縮減15%左右，巴西2015/2016年度糖產(chǎn)量將再減6%以上。巴西減產(chǎn)勢必將導(dǎo)致全球食糖供應(yīng)出現(xiàn)短缺，據(jù)國際糖業(yè)組織預(yù)計，2015/2016榨季全球食糖會短缺200萬—250萬噸，為6年來首次。由此來看，上周巴西降雨并未撼動中期旱情基礎(chǔ)，也難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)短缺預(yù)期。

　　國內(nèi)食糖供應(yīng)壓力較輕

　　近幾年，國內(nèi)糖價持續(xù)低迷，導(dǎo)致制糖企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，部分糖廠甚至發(fā)生拖欠蔗款的情況，廣西尤為顯著。除此以外，其他農(nóng)產(chǎn)品種植收益優(yōu)勢凸顯，蔗農(nóng)種植積極性大幅下降，由此引發(fā)廣西、云南等大部分甘蔗主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)種植面積減少的現(xiàn)象。據(jù)估算，隨著本榨季國產(chǎn)糖進(jìn)入減產(chǎn)周期，廣西地區(qū)甘蔗種植面積萎縮致使本榨季糖產(chǎn)量減少180萬噸至1150萬噸左右。即使今年風(fēng)調(diào)雨順，國產(chǎn)糖也會減產(chǎn)。

　　除了自身產(chǎn)量下降外，進(jìn)口方面供應(yīng)壓力也較輕。據(jù)統(tǒng)計，去年國內(nèi)糖進(jìn)口總量為348.6萬噸，比2013年減少23.31%，約106萬噸。預(yù)計本榨季商業(yè)進(jìn)口總量將與上榨季持平，維持在360萬噸，難有大幅增長。

　　收儲預(yù)期加強(qiáng)

　　收儲預(yù)期是市場看漲后市的支撐。有消息稱，有關(guān)部門通過國家財政補(bǔ)貼利息與倉儲費(fèi)的形式，將實施300萬噸的臨時收儲政策，并且加大對于進(jìn)口糖的管理力度。雖然該傳聞難證真?zhèn)危鞘袌鲂判膮s在恢復(fù)中。

　　盡管目前下游消費(fèi)企業(yè)春節(jié)備貨基本結(jié)束，銷區(qū)現(xiàn)貨銷量并不算景氣，短期現(xiàn)貨交投主要以中間商補(bǔ)庫存為主，但中期而言，糖市供不應(yīng)求的慢牛根基還在。一旦未來糖廠在政策下發(fā)后積極實施收儲，那么市場的現(xiàn)貨流通量無形中就減少了一部分，有利于價格的上漲。如若供需形勢再度轉(zhuǎn)向上漲預(yù)期，未來“糖牛兒”將再度昂首抬頭，穩(wěn)步上揚(yáng)。