鄭糖現(xiàn)階段的下跌是期價(jià)向現(xiàn)貨價(jià)格尋求支撐的過(guò)程，預(yù)計(jì)1005合約在4450-4550元/噸區(qū)域存在一定支撐，整體上近期維持寬幅震蕩格局的概率比較大。

外盤漲跌引領(lǐng)內(nèi)盤走勢(shì)

國(guó)內(nèi)糖價(jià)本輪上漲明顯是受外盤帶動(dòng)。從行情啟動(dòng)前的內(nèi)外盤漲幅來(lái)看，內(nèi)盤相對(duì)外盤的價(jià)格滯后現(xiàn)象已比較嚴(yán)重，外盤長(zhǎng)期利多的效應(yīng)在積累。需要注意的是，既然上漲的原因之一是炒作外盤大漲，那么就要?jiǎng)?wù)必關(guān)注外盤漲勢(shì)的持續(xù)性和未來(lái)的轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，一旦外盤熄火，則鄭糖本輪行情很可能同步告一段落。

關(guān)于外盤，本周有一個(gè)信號(hào)值得關(guān)注,那就是在價(jià)格上漲的過(guò)程中CFTC凈多持倉(cāng)百分比（計(jì)算方法是基金多頭除以總持倉(cāng)）反而首次出現(xiàn)大幅度下降,基金已經(jīng)開(kāi)始了獲利減持的行動(dòng),由于外盤價(jià)格和持倉(cāng)出現(xiàn)首次嚴(yán)重背離,因此建議近期無(wú)論內(nèi)外盤都要謹(jǐn)慎。此外注意到，由于糖價(jià)不斷走高，巴西的甘蔗壓榨量同比有明顯增加，而且拿來(lái)生產(chǎn)酒精的甘蔗增幅少于拿來(lái)產(chǎn)糖的甘蔗，即巴西不僅甘蔗同比增產(chǎn)，還拿更多的甘蔗來(lái)生產(chǎn)食糖，這個(gè)潛在利空在單邊漲勢(shì)中似乎被很多人忽略了，恐怕并不是什么好現(xiàn)象。

消費(fèi)情況整體偏多

根據(jù)統(tǒng)計(jì)部門的數(shù)據(jù)，7月的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量跟5月和6月相比變化不大，繼續(xù)高位震蕩的態(tài)勢(shì)。按照目前的下游含糖食品增速情況，本榨季食糖消費(fèi)量達(dá)到1350萬(wàn)噸的難度并不大。本榨季供求缺口應(yīng)該在100萬(wàn)噸以上，扣掉進(jìn)口60萬(wàn)噸，可以認(rèn)為本榨季的缺口是靠所有的地方儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)的，也就是說(shuō)把地方儲(chǔ)備都吃掉后，本榨季的供求格局將趨于平衡，下榨季的任務(wù)是爭(zhēng)取吃掉國(guó)儲(chǔ)?？傮w來(lái)說(shuō)雖然消費(fèi)增速繼續(xù)增加的可能性已經(jīng)很小，但今年的消費(fèi)情況還是整體偏利多的。

1005合約上漲動(dòng)力不足

基本面上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求格局偏緊還是無(wú)疑問(wèn)的，據(jù)說(shuō)廣西的糖廠庫(kù)存只有60萬(wàn)噸左右的水平，很容易就會(huì)引發(fā)地區(qū)間的不平衡。15萬(wàn)噸的地方儲(chǔ)備也在8月備糖高峰中被8家企業(yè)以3837元的均價(jià)瓜分。出于國(guó)內(nèi)供求的基本面考慮，現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際上還是可以維持謹(jǐn)慎看好的評(píng)級(jí)。只不過(guò)期貨下榨季遠(yuǎn)月合約存在著一些問(wèn)題，抵消了現(xiàn)貨面的利多，從而引發(fā)了本次階段性回調(diào)。

具體來(lái)說(shuō)，往上看，外盤近期并不排除回調(diào)的可能，到時(shí)本輪行情主力資金拉升的底氣就會(huì)不足。往下看，SR1005合約跟產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨4000元左右的價(jià)格相比價(jià)差依然偏大，尤其是在回調(diào)發(fā)生之前，因此階段性回調(diào)的目的首先就是要靠攏現(xiàn)貨價(jià)格，直至獲得支撐為止。高升水帶來(lái)的另外一個(gè)問(wèn)題就是糖廠的套保資金開(kāi)始活躍，具備現(xiàn)貨背景的公司再度開(kāi)始以做空套保為主，倉(cāng)單庫(kù)存也有所反彈，對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓力。而從基本面上看，據(jù)了解，廣西、廣東和云南的甘蔗長(zhǎng)勢(shì)都還不錯(cuò)，單產(chǎn)水平應(yīng)該會(huì)好于上年，因此說(shuō)下榨季是減產(chǎn)年的理由并不充分，估計(jì)單產(chǎn)的恢復(fù)對(duì)沖種植面積的下降的概率最大。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，拉升SR1005合約還不如拉升近月合約來(lái)得理由充分，僅靠一個(gè)外盤因素支撐的漲勢(shì)或多或少會(huì)有些空中樓閣之意。

從長(zhǎng)期來(lái)看，糖價(jià)的三年牛市周期還僅是第一年，現(xiàn)貨價(jià)格還不具備大幅回調(diào)的空間，這將對(duì)期價(jià)構(gòu)成支撐，但期貨遠(yuǎn)月合約的高升水存在隱患，如果再離開(kāi)外盤的支撐，漲勢(shì)就會(huì)變成無(wú)源之水，因此現(xiàn)階段的下跌是期價(jià)向現(xiàn)貨價(jià)格尋求支撐的過(guò)程，初步判定SR1005合約在4450-4550元附近區(qū)域可能存在一定支撐，如果現(xiàn)貨沒(méi)有明顯下跌的話，鄭糖期貨跌到此處還有反攻的機(jī)會(huì)存在，整體上近期維持寬幅震蕩格局的概率比較大。