春節(jié)長假期間，LME銅價維持整理態(tài)勢。中國房地產(chǎn)市場調(diào)整尚未結(jié)束，美聯(lián)儲加息預(yù)期一直存在，全球銅供應(yīng)依舊寬松，銅價反彈難改下行趨勢，預(yù)計最高反彈位置在44000元/噸左右，之后將繼續(xù)下行。

利多因素僅支撐階段性上行

2月以來，銅價出現(xiàn)8%左右的反彈。究其原因，一是美聯(lián)儲對加息保持耐心，使得加息預(yù)期對銅價的壓制作用減弱；二是中國央行全面降準，投資者預(yù)期未來幾個月將繼續(xù)降息或降準；三是俄羅斯、德國、法國與烏克蘭達成明斯克協(xié)議，一定程度緩解了市場緊張情緒，提升了投資者的風(fēng)險偏好；四是人民幣貶值告一段落，國內(nèi)銅貿(mào)易商對融資銅庫存流出的擔(dān)憂略有緩解。但這些因素都是短期因素，不能改變長期銅供應(yīng)寬松的格局。

銅需求增速將繼續(xù)回落

2014年10月以來，美國制造業(yè)復(fù)蘇力度領(lǐng)先其他主要經(jīng)濟體，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇力度顯著加強，消費者信心指數(shù)創(chuàng)出階段性新高，失業(yè)率回落至6%以下。雖然2009年以來美國經(jīng)濟復(fù)蘇主要得益于閑置資源的重新利用，具有一定的脆弱性，但美國依舊是全球經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭最猛的經(jīng)濟體。因此，美聯(lián)儲加息預(yù)期將持續(xù)存在。

1月中國70個大中城市房價、商品房銷售面積增速等數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)市場調(diào)整遠未結(jié)束，因而銅實體經(jīng)濟需求將受到抑制。為了防止經(jīng)濟過快回落，中國央行啟動了降息與全面降準，人民幣貶值預(yù)期加強，外匯占款連續(xù)負增長，這將對融資銅的需求產(chǎn)生持續(xù)的抑制作用。

銅供應(yīng)相對充足

根據(jù)國際銅業(yè)研究小組數(shù)據(jù)，未來3年精銅供應(yīng)增速將在5%—7%，遠超全球經(jīng)濟增速。全球銅供應(yīng)相對寬松的格局將延續(xù)數(shù)年。截至2月24日，LME銅庫存已經(jīng)從2014年10月初的15萬噸攀升至29萬噸，上期所銅庫存也從階段性低點7.3萬噸攀升至15.4萬噸，這顯示出銅供應(yīng)略微過剩，企業(yè)賣出保值需求增加。

小結(jié)

支持銅價2月以來反彈的因素主要是短期因素，支撐作用有限。美聯(lián)儲加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期和中國經(jīng)濟增速緩慢回落共同決定了銅價的中長期下行趨勢。預(yù)計銅價反彈的極限位置在44000元/噸一線，反彈結(jié)束后，銅價將繼續(xù)走低，有可能觸及35000元/噸一線。在策略上，投資者可待反彈乏力后輕倉做空，生廠商和貿(mào)易商可以考慮逢高賣出保值。