南華期貨謝蒙捷：降息已在途 慢?？善?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2015-03-04 14:37:37 來(lái)源：南華期貨

降息通道已在途，慢?？善诼奉嶔?/b> 上周六中國(guó)央行再次降息，一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25%至2.5%和5.35%，并擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)至1.3倍，實(shí)際上1年期存款利率最高能上浮至3.25%，比降息前低5個(gè)基點(diǎn)。在基準(zhǔn)利率下調(diào)的背景下，國(guó)債期貨卻出現(xiàn)較大跌幅，主力合約TF1506從開(kāi)盤(pán)的99.270跌至98.808，跌幅達(dá)0.33%。利好盡出價(jià)格下挫？我認(rèn)為事實(shí)不止這么簡(jiǎn)單。 通縮風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)央行提前降息 在經(jīng)濟(jì)增速及通脹水平持續(xù)下滑大背景下，央行再次降息其實(shí)是意料中的事。1月份CPI降至0.8%，PPI連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，RPI（商品零售價(jià)格指數(shù)）在10年后首次進(jìn)入負(fù)值區(qū)，表明通縮風(fēng)險(xiǎn)上升。通縮迫使實(shí)際利率走高，壓抑消費(fèi)及投資需求，央行有必要通過(guò)降息的方法降低名義利率，同時(shí)壓制實(shí)際利率的上行動(dòng)力。 美元加息時(shí)機(jī)迫近，達(dá)摩克利斯之劍懸頂 亞洲新興經(jīng)濟(jì)體在2015年面臨巨大的經(jīng)濟(jì)上行壓力，部分國(guó)家（如日本）采用量化寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策在即，新興經(jīng)濟(jì)體放水及降息將引起本國(guó)貨幣貶值，加速資本外流。中國(guó)央行本輪降息舉動(dòng)保守，僅降低1年期基準(zhǔn)利率；由于仍是進(jìn)行非對(duì)稱降息，本次降息的效果是要弱于上一次，更多的是為市場(chǎng)增強(qiáng)信心。過(guò)于明顯的貨幣寬松以及過(guò)低的存款利率一旦碰上美國(guó)加息，將增加資本外流速度及人民幣貶值速度。 積極的財(cái)政政策意味負(fù)債增加 李克強(qiáng)總理在2月份主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)，認(rèn)為應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，積極的財(cái)政政策需加力增效。會(huì)議確定進(jìn)一步減稅降費(fèi)，加快水利工程建設(shè)以及公共產(chǎn)品投資，提高教育補(bǔ)助等措施。2008年金融危機(jī)后，09年起政府預(yù)期財(cái)政赤字出現(xiàn)了大規(guī)模增長(zhǎng)。14年預(yù)期赤字13.5萬(wàn)億，實(shí)際上一般公共財(cái)政收入14.035萬(wàn)億，支出15.1662萬(wàn)億，政府性基金收入5.4093萬(wàn)億，支出5.1388萬(wàn)億，粗略赤字8600億元，低于年初預(yù)期。今年地方政府面臨債務(wù)管理機(jī)制轉(zhuǎn)變，地方財(cái)政將面臨較大壓力，中央將加大財(cái)政支援力度，預(yù)計(jì)今年赤字率將較去年上升。積極的財(cái)政政策增加支出，而量化寬松又會(huì)加速資金外逃。李克強(qiáng)總理早前在達(dá)沃斯論壇中表明不會(huì)大水漫灌，結(jié)合國(guó)務(wù)院會(huì)議表明了2015年中國(guó)將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，則通過(guò)貨幣增發(fā)抵消支出的方式難以成為主流。為減少發(fā)債壓力，降準(zhǔn)降息成為賬戶平衡的必要手段。可以預(yù)見(jiàn)的是，2015年將有更多的資金需求，無(wú)論是貸款、債券、資產(chǎn)證券化等的融資方式，同時(shí)央行亦傾向于通過(guò)更多次的降息來(lái)減低融資成本。 央行本輪降息的力度弱于以往，更多的是為市場(chǎng)增加信心。實(shí)際的效果傳到至市場(chǎng)仍需一段時(shí)間，而且力度亦較預(yù)期弱，國(guó)債期貨在節(jié)前迅速?zèng)_高節(jié)后出現(xiàn)調(diào)整。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)家是傾向于降低社會(huì)融資成本來(lái)活化經(jīng)濟(jì)，但美元加息日的不確定性令國(guó)際賬戶出現(xiàn)微妙的變化，亦阻礙央行大幅減息的決心。中國(guó)無(wú)疑是進(jìn)入了減息降準(zhǔn)通道，但減息力度以及頻率更難把控，慢牛雖光明，前路仍顛簸。 責(zé)任編輯：葉曉丹

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