8月19日國儲大豆第五次拍賣，其中內(nèi)蒙古、吉林計劃銷售國家臨時存儲大豆全部流拍，黑龍江計劃銷售國家臨時存儲大豆30萬噸，實際成交0.0362萬噸，成交率0.07%，均為三等大豆，以3750元/噸成交。在此次拍賣之前，國家已經(jīng)進行了四次大豆拋儲，從頭兩次的流拍到第三次的2000余噸、第四次的1.5萬噸，可以看出市場對于拋儲價格的認可程度不斷提高，但由于大豆拋儲價格仍高于目前東北地區(qū)市價，相關(guān)用豆企業(yè)購買興趣依然不濃，大多對此次大豆拍賣多采取觀望態(tài)度，致使內(nèi)蒙古、吉林和黑龍江三地拍賣大豆成交稀少。面對這樣流拍結(jié)果，不排除相關(guān)部門會采取其他破解之道促進國儲大豆回流市場。

近日市場有傳言稱，國家將給予油脂加工企業(yè)每噸150-200元的補貼，計劃補貼大豆總數(shù)量200萬噸，從今年9月1日后開始執(zhí)行，這迎來市場不少人士的關(guān)注。如果此消息屬實，那么就意味著市場將增加200萬噸大豆供給，雖對長期格局難以構(gòu)成實質(zhì)性影響，但在短期緩解供需及心理層面影響不容忽視。目前黑龍江大豆現(xiàn)貨價格3600左右，與補貼后的大豆價格基本相當，隨著國儲豆流入市場，油廠對現(xiàn)貨豆的收購價將維持易跌難漲狀態(tài)，這對豆粕期價造成了一定的壓力。對于補貼油廠壓榨豆油的傳言并不新鮮，這是此前眾多版本中的一個，但是原來的傳言是補貼壓榨后要收儲豆油，若國家收儲豆油，對于豆油還是有一定的支撐作用的，“雙節(jié)”消費旺季臨近，對于豆油的需求熱情可能會有所提高，所以國儲拍賣走補貼這條路仍然有一定的可行性。后期政策面的影響仍然值得關(guān)注，如若國家采取“儲油”方式放儲，豆粕的供應量就會比較充足，而豆油又由國家收儲，再加之面臨雙節(jié)，用油高峰刺激，基本可以確定買油賣粕的入場時機已來臨！
 
　　油強粕弱支撐因素逐步呈現(xiàn)
 
　　今年5月中旬以來，養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)定恢復，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，飼料需求逐漸上升，豆粕需求不斷放大；同時國內(nèi)豆油庫存偏高，價格維持振蕩偏弱促使油廠力挺豆粕，令豆類市場中一直處于豆粕強豆油弱的格局，從而出現(xiàn)一波買豆粕拋豆油的套利行情。雖然6月初開始隨著農(nóng)產(chǎn)品的大幅下挫，豆粕價格也有所下跌，但相對于豆油的急瀉而言，豆粕還是十分抗跌的，這也為前期的買豆粕拋豆油套利盈利畫上一個完美的句號。進入8月以來，這種粕強油弱的格局發(fā)生了微妙的變化。從近期的各種市場信號來看，筆者認為粕強油弱的格局已經(jīng)基本結(jié)束，油強粕弱的格局有了啟動的跡象，買油拋粕套利機會正在浮現(xiàn)。具體分析如下：
 
　　一、原油有望企穩(wěn)走高，帶動油脂行情
 
　　據(jù)紐約8月19日消息，NYMEX原油期貨周三大漲近5%至兩個月高點，因EIA庫存數(shù)據(jù)顯示美國上周原油庫存意外大增減少，加上處于颶風季節(jié)美灣石油設施時刻受到威脅，隨時有可能激發(fā)原油的上揚。在世界經(jīng)濟逐步向好的背景下，美元的持續(xù)走弱將對原油形成強力支撐。以上諸多利好因素有望共同提振原油，國際原油市場有望企穩(wěn)回升，而原油企穩(wěn)有助于具有生物能源概念的豆油止跌反彈。
 
　　二、國內(nèi)雙節(jié)臨近，刺激豆油止跌
 
　　6、7月，國內(nèi)豆油的進口量持續(xù)放量，庫存增多，在國家宏觀調(diào)控和豆油供應充足的雙重壓力下，豆油價格持續(xù)走弱。但國內(nèi)貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)豆油存貨卻相對較少。進入9、10月份后，油脂將進入傳統(tǒng)的消費旺季，中秋、國慶雙節(jié)有望對豆油需求重新拉動，終端市場對豆油需求不斷增加，刺激了貿(mào)易商等對豆油備貨的需求，令豆油市場走出困境。而國內(nèi)各地油廠壓榨利潤長期虧損，其對豆油的挺價意愿越發(fā)強烈。
 
　　三、豆粕期貨后市上行壓力巨大
 
　　進入8月，國內(nèi)豆粕期市近期巨量增倉，目前豆粕期貨合約總持倉量超過130萬手，其中僅1005合約持倉量就近110萬手，且自從7月底以來豆粕日均成交量高達200萬手以上。從大連商品交易所公布的持倉數(shù)據(jù)可以看出，目前國內(nèi)期貨市場豆粕合約上的空頭主力大多均為實力雄厚的現(xiàn)貨企業(yè)，其中僅中糧系席位在豆粕上的巨量空頭持倉就高達20萬手以上，如此集中的巨量凈空頭持倉給豆粕期貨市場帶來了較濃的壓力氛圍。目前豆粕主力空頭占據(jù)相對持倉優(yōu)勢，使得豆粕期價面臨的壓力不可小覷，多空雙方主力對于后市的分歧加劇。因此，近期現(xiàn)貨企業(yè)增加在期貨市場上豆粕的空頭套保頭寸，給豆粕期貨價格造成較大壓力。
 
　　后期在8-10月份是國內(nèi)畜禽集中出欄的高峰期，存欄量的下降將會使得豆粕的飼料需求出現(xiàn)明顯的減少。加上目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格仍然高企，截止到8月19日國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格平均保持在3450-3500元每噸左右，其中南方地區(qū)價格更高。目前正處于畜禽補欄的季節(jié)，豆粕飼料價格過高將會降低后期養(yǎng)殖戶補欄的積極性，且對下游需求企業(yè)采購心理也將產(chǎn)生一定的影響，這對于后期豆粕的飼料消費需求不利。由此可見，目前國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨市場仍面臨著較大壓力，預計近期仍將繼續(xù)弱勢調(diào)整。
 
　　四、油粕比值處于歷史低位邊緣
 
　　觀察近兩年的走勢發(fā)現(xiàn)，以大豆作為支點，以壓榨利潤作為平衡砝碼的豆粕豆油強弱輪動非常具有周期性，這為套利交易提供了豐富的機會。前不久美盤期貨盤面的油粕比達到了7年來的低位，基金在豆粕凈多單也創(chuàng)出歷史記錄，當前的油粕比雖然有所回升，但仍處于相對低位。從統(tǒng)計學角度分析可知，豆油/豆粕比值的價差走勢大約以平均值為中軸，在95％置信區(qū)間的上、下限界限之間上下波動，而現(xiàn)在比值處于95％置信區(qū)間下限線附近逐漸回升。從統(tǒng)計學的角度看，油粕比值未來走勢從低位位上漲回歸平均值的機率很大。
 
　　研判結(jié)論
 
　　綜合以上分析，在國內(nèi)“粕強油弱”格局逐漸轉(zhuǎn)向“油強粕弱”走勢的大環(huán)境中，以及國際原油止跌回暖、國內(nèi)油脂需求有望逐漸恢復的促進下，油強粕弱號角有望吹響，買油拋粕套利機會逐漸浮現(xiàn)。當然，國際原油走勢以及美盤等外圍因素仍存在很多不確定的因素，這可能會令油粕比值在短期維持低位振蕩反復行情，但從中長期看，油粕比值還是有望從低位逐漸回歸合理值。