原油和乙烯價格上漲空間有限，農(nóng)膜消費(fèi)支撐作用減弱

3月23日和24日，由于乙烯價格持續(xù)走高，在成本支撐下，塑料期價也大幅上漲。我們預(yù)計，后市在消費(fèi)轉(zhuǎn)淡的拖累下，塑料期價將轉(zhuǎn)而向下。

乙烯是生產(chǎn)塑料的原材料，塑料與乙烯的價差可以粗略看成塑料生產(chǎn)企業(yè)的毛利潤。當(dāng)兩者價差很小甚至為負(fù)的時候，塑料生產(chǎn)企業(yè)的利潤會被攤薄，因此這種塑料與乙烯價差偏小的現(xiàn)象很難長期維持。

我們用東北亞進(jìn)口乙烯價格×人民幣兌美元匯率中間價×1.17（增值稅）×1.05（進(jìn)口關(guān)稅）+150元/噸（運(yùn)費(fèi)）算出進(jìn)口乙烯折人民幣的價格，再拿乙烯折算價與塑料現(xiàn)貨價格進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，2007年以來，兩者價差最大值為5533元/噸，最小值為-289元/噸，平均值為1677元/噸。而截至3月20日，塑料與乙烯的價差為986元/噸，2014年10月17日以來兩者價差首次跌破1000元/噸。隨著塑料與乙烯價差的縮小，塑料生產(chǎn)企業(yè)的利潤下降，除非乙烯價格大幅下挫，否則塑料價格易漲難跌。

接下來，我們看近期乙烯的供求狀況。乙烯的上游是石腦油，而石腦油的上游是原油，由于乙烯是原油的初級加工品，因此乙烯的價格對原材料價格變動的反應(yīng)敏感。近期美元指數(shù)大幅回落，原油價格觸底反彈，從成本的角度奠定了乙烯易漲難跌的格局。

此外，國內(nèi)部分地區(qū)乙烯供貨緊張，在成本和需求的共同作用下，乙烯價格近期呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。原本處于低位的塑料與乙烯的價差亟待修復(fù)，這是造成此輪塑料期價上漲的主要原因。

上文闡述了近期塑料期價上漲的主要原因，我們再來分析上漲是否會持續(xù)。

其一，從成本的角度看，雖然美元近期出現(xiàn)回調(diào)，但在全球主要經(jīng)濟(jì)體都在執(zhí)行寬松貨幣政策的大背景下，美元強(qiáng)勢格局難以撼動，因此我們認(rèn)為美元回調(diào)深度有限，這決定了美元對原油的支撐力度有限。另外，原油供需失衡短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，加之目前是原油消費(fèi)淡季，原油價格的反彈受限。

其二，3月底4月初，有至少25000噸的乙烯船運(yùn)抵達(dá)東亞地區(qū)，乙烯短期內(nèi)供給不足的局面將得到緩解。

其三，國內(nèi)農(nóng)膜的鋪蓋工作已經(jīng)完成，農(nóng)膜的消費(fèi)旺季臨近結(jié)束，后期塑料的消費(fèi)逐漸走淡。

其四，目前塑料現(xiàn)貨價格在9900元/噸，截至3月24日塑料1505合約報收于9890元/噸，期現(xiàn)價差基本彌合，由于塑料1505合約距交割僅有一個多月，塑料期價上漲艱難。

綜上所述，塑料和乙烯價差處于低位，加之原油和乙烯價格出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致塑料被動跟漲。后市來看，原油和乙烯價格上漲空間有限，農(nóng)膜消費(fèi)的支撐作用減弱，塑料期價將向下運(yùn)行，投資者可試空1505合約，或進(jìn)行空1505合約多1509合約的操作。