金秋將至，美豆長(zhǎng)勢(shì)良好，中國(guó)大豆減產(chǎn)有限，種種跡象顯示，06/07年度全球大豆豐收的盛況可能再現(xiàn)。然而在產(chǎn)量明顯利空的情況下，我卻提出“金秋豆?jié)q”，主要是基于以下考慮：
 
　　一、南美豆罄，美豆成為唯一依托。
 
　　近期以來(lái)美豆高開高走，多空雙方在11月合約1000美分關(guān)口展開激烈爭(zhēng)奪，而代表08/09年度的0909合約，因美舊作大豆供應(yīng)緊張出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)主要受到來(lái)自中國(guó)需求強(qiáng)勁的利多支撐，同時(shí)美元弱勢(shì)震蕩以及包括原油在內(nèi)的大宗商品持續(xù)上揚(yáng)也給美豆市場(chǎng)帶來(lái)偏多氣氛。上周幾乎每個(gè)交易日都有中國(guó)采購(gòu)美豆的大定單；截止8月20日，當(dāng)周美國(guó)2009/10年度大豆凈出口銷售量196.63萬(wàn)噸，中國(guó)繼續(xù)成為其主要買家，共進(jìn)口153萬(wàn)噸，占總出口量的近80%。而主要原因則是來(lái)自南美大豆供應(yīng)發(fā)生短缺，南美大豆出現(xiàn)了較美豆的大幅升水。

所以美國(guó)大豆成了近期中國(guó)主要的大豆采購(gòu)來(lái)源。由于受干旱影響以及上半年的大量超售，使得現(xiàn)階段巴西阿根廷兩國(guó)可供銷售的大豆基本告罄，這將在今年9月至明年3月間只能依靠美豆，而這將成為CBOT大豆市場(chǎng)重要利多支撐之一。
 
　　二、生長(zhǎng)延期，早霜憂慮，天氣升水支持豆價(jià)。
 
　　在大豆生長(zhǎng)方面，北半球中美兩國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)今年積溫普遍較低，大豆生長(zhǎng)普遍延遲。目前正處北半球大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期，天氣狀況及作物生長(zhǎng)情況備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)周一美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新作物進(jìn)度報(bào)告顯示，截止8月23日美國(guó)大豆作物生長(zhǎng)優(yōu)良率為69%，較前一周大幅提升3個(gè)百點(diǎn)，遠(yuǎn)高于去年同期61%的水平；美豆開花率為97%，與去年同期持平，略低于五年均值99%；結(jié)莢率為85%，去年同期為86%，過(guò)去五年平均為92%。
 
　　盡管目前美豆長(zhǎng)勢(shì)理想，但生長(zhǎng)進(jìn)度比正常水平仍落后1-2周，美國(guó)中西部作物帶西部地區(qū)大豆生長(zhǎng)進(jìn)度落后正常水平一周時(shí)間，東部地區(qū)落后兩周左右。截止8月23日當(dāng)周，美豆開花率為97%，與去年同期持平，略低于五年均值99%；結(jié)莢率為85%，低于去年同期的86%，亦低于五年均值92%。一方面長(zhǎng)勢(shì)良好，另一方面卻又生長(zhǎng)延遲，這為早霜的影響提供了更多的可能。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)09/10年度大豆將增產(chǎn)2900萬(wàn)噸，其中，美國(guó)增加650萬(wàn)噸，中國(guó)減產(chǎn)40萬(wàn)噸，阿根廷增產(chǎn)1700萬(wàn)噸，巴西增產(chǎn)300萬(wàn)噸。美國(guó)寄望于單產(chǎn)水平上升7.5%來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)；巴西增加3%的播種面積，而阿根廷則增加9%的播種面積。而早期霜凍到來(lái)可能提前結(jié)束作物生長(zhǎng)，進(jìn)而影響大豆單產(chǎn)。阿根廷和巴西還未進(jìn)入播種期，未來(lái)的不確定性依然很大。天氣為美豆提供潛在的利多支撐。
 
　　三、全球油籽總體供應(yīng)緊張催漲豆價(jià)。

從上表可以看出，05/06年度到08/09年度全球油籽產(chǎn)量增長(zhǎng)僅400萬(wàn)噸，而需求量增長(zhǎng)了1900萬(wàn)噸，四年累計(jì)消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存1400萬(wàn)噸，僅08/09年度當(dāng)期需求/產(chǎn)量缺口就達(dá)900萬(wàn)噸。再加上全球平均每年2.5%的油籽正常需求增速，09/10年度當(dāng)期需增產(chǎn)1010萬(wàn)噸。這也意味著09/10年度全球油籽產(chǎn)量需新增2410萬(wàn)噸，才能將庫(kù)存消費(fèi)比從目前的不到6%拉回到8%左右的正常水平。就目前看來(lái)，除了美豆產(chǎn)量沒有最后確定外，其它主要品種的供應(yīng)也很難如愿。
 
　　由于目前印度季風(fēng)缺乏，油菜籽播種已經(jīng)受到嚴(yán)重影響，據(jù)該國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止到8月20日，該國(guó)油籽作物播種面積為1540萬(wàn)公頃，低于上年同期的1680萬(wàn)公頃。由于印度本身也是比較大的油脂油料進(jìn)口國(guó)，印度油菜籽減產(chǎn)勢(shì)必增加對(duì)棕櫚油和豆油的進(jìn)口。這也將支撐CBOT豆系列和馬來(lái)西亞棕櫚油的價(jià)格。
 
　　2009年1-7月，馬來(lái)西亞棕櫚果單產(chǎn)同比下降9%，盡管出油率提高，毛棕櫚油單產(chǎn)仍下降6%。收獲面積的增加減緩了產(chǎn)量萎縮的幅度，09年1-7月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量同比減少38萬(wàn)噸，降幅為3.9%。而出口同比增長(zhǎng)10%，導(dǎo)致庫(kù)存逐月下降。與上年同期的產(chǎn)量對(duì)比，看不出今年棕櫚油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的可能，08年馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為1773萬(wàn)噸，09年很難以超過(guò)去年水平，這在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)報(bào)告中，也有所反映。印尼09年棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)1980萬(wàn)噸，較上年增加160萬(wàn)噸。印尼50%的油棕產(chǎn)業(yè)被馬來(lái)西亞公司控制，70%的棕櫚油出口。過(guò)去十年，印尼棕櫚油產(chǎn)量年增幅高達(dá)27%,種植面積每年增加34萬(wàn)公頃，大量熱帶雨林被砍伐后，栽種油棕櫚，目前，油棕櫚種植面積已經(jīng)超過(guò)700萬(wàn)公頃，未來(lái)還將開墾2450萬(wàn)公頃土地用于種植油棕櫚?？傮w上看，09年棕櫚油產(chǎn)量增幅在180萬(wàn)噸以內(nèi)，而需求增幅在250萬(wàn)噸以上。
 
　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)8月12日周三早晨公布的最新月度報(bào)告，預(yù)計(jì)美國(guó)2009/10年度大豆產(chǎn)量為31.99億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的32.13億蒲式耳均值(預(yù)測(cè)區(qū)間為30億-32.75億蒲)；預(yù)計(jì)美國(guó)2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.1億蒲，低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2.21億蒲均值(預(yù)測(cè)區(qū)間1.45億-3.05億蒲)。即使按這一報(bào)告來(lái)看，09年下半年，北半球最多增長(zhǎng)650萬(wàn)噸大豆。
 
　　四、國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存減少，豆粕需求轉(zhuǎn)強(qiáng)。
 
　　國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中有升，其中哈爾濱大豆現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3640-3680元/噸；黑龍江東部地區(qū)報(bào)價(jià)3540-3600元/噸，農(nóng)民手中所余稀少，貿(mào)易商觀望。國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆分銷價(jià)格穩(wěn)中有升，成交3730-3750元，目前港口庫(kù)存480萬(wàn)噸，商務(wù)部預(yù)報(bào)8月份中國(guó)到港大豆239萬(wàn)噸，9月國(guó)內(nèi)港口大豆供應(yīng)有所趨緊。受生豬、禽蛋價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)和雙節(jié)消費(fèi)增長(zhǎng)的預(yù)期，國(guó)內(nèi)豆粕、豆油現(xiàn)貨需求有所起色，油廠挺價(jià)惜售心理較重，預(yù)計(jì)短期整體豆類市場(chǎng)將持續(xù)走強(qiáng)。

五、流動(dòng)性泛濫，美元弱勢(shì)，通脹預(yù)期漸成現(xiàn)實(shí)。
 
　　今天的國(guó)際貨幣體系是以美元作為中心貨幣的國(guó)際貨幣體系，今天美元在全球外匯體系中所占的比重基本保持65%—70%的高比例。美元和黃金脫鉤后，成為一種純粹的國(guó)家信用貨幣，而且主要成為記帳貨幣，這帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，貨幣發(fā)行沒有明確的嚴(yán)格約束，黃金也不行，不能跟上貨幣和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)當(dāng)局說(shuō)我是盯著貨幣通脹水平的，但國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)家僅僅盯著自己的貨幣通脹水平，美元若出現(xiàn)問(wèn)題，則可能影響到美元以外的貨幣通脹水平。而當(dāng)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，各國(guó)政府都會(huì)救市，救市最終的本質(zhì)是投放貨幣。投放貨幣導(dǎo)致流動(dòng)性更多而不是減少。當(dāng)前形勢(shì)之下弱勢(shì)美元符合美國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)家利益。美聯(lián)儲(chǔ)先是不斷向市場(chǎng)釋出流動(dòng)性：在去年12月將聯(lián)邦基金利率減到0-0.25%；3月19日，美國(guó)更是開動(dòng)印鈔機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在未來(lái)幾月內(nèi)收購(gòu)3000億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債和至多1.25萬(wàn)億美元“兩房”發(fā)行的抵押貸款支持證券。這本質(zhì)上是公開宣布美國(guó)以外的美元資產(chǎn)貶值。就中國(guó)而言，在流動(dòng)性泛濫的刺激下，隨著能源和原材料價(jià)格的逐步上漲以及全球經(jīng)濟(jì)的止跌回穩(wěn)，中國(guó)CPI升幅將逐步有所擴(kuò)大，在2010年前后再次演變?yōu)橐暂斎敕绞綖橹鞯某杀就苿?dòng)型通脹的可能性大增。
 
　　后市預(yù)期：
 
　　綜合來(lái)看，這個(gè)秋天預(yù)計(jì)產(chǎn)量將會(huì)有明顯的增長(zhǎng)，但由于油籽總體供應(yīng)的不確定性，及08/09年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的大幅下降和需求的剛性增長(zhǎng)，將會(huì)形成供求持續(xù)緊張的局面，這是推動(dòng)秋季大豆上漲的內(nèi)在因素；同時(shí)宏觀上看，全球性過(guò)剩之后造成金融發(fā)展越來(lái)越偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而大量資金在金融體系內(nèi)部炒作，這必將加大通脹的預(yù)期，從而形成秋季大豆上漲的外在因素！