一、 行情回顧
 
　　鄭棉8月份呈現(xiàn)沖高回落走勢，鄭棉指數(shù)本月跌245元/噸至13337元/噸，跌幅1.8%。主力合約CF001合約期價從月初開盤13610元/噸，中旬曾一度最高至14000元/噸，本月截止28日收于13310元/噸。與期貨價格走勢相同，棉花現(xiàn)貨價格本月也開始走低，中國棉花價格指數(shù)（328級）本月從上旬最高13188元/噸緩慢下滑，至24日降至13026元/噸，下跌了163元/噸，跌幅也達到了1.2%。本月期現(xiàn)價格沖高回落主要因為國家增加拋儲，加之新年度棉花上市在即，給市場造成供給壓力。另外，前期棉價持續(xù)上漲，棉企對高棉價接受程度下降，目前采取即購即銷的方式使近期需求也出現(xiàn)下滑。但隨著下半年經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)及國內(nèi)外棉花整體供需偏緊，棉價近期雖弱勢運行，但下方空間有限。

二、 全球棉花供需偏緊，中長期利多國際棉價
 
　　8月份美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新預測報告中對新年度全球棉花產(chǎn)消存數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較小。全球棉花供需數(shù)據(jù)利多，USAD報告降低產(chǎn)量，調(diào)增消費，使2009/10年度全球棉花供需缺口達到150萬噸，期末庫存下滑及庫存消費比下降，都利多于全球棉花價格。8月份USDA報告顯示，2009/10年度全球棉花總產(chǎn)2305.2萬噸，較7月份預測調(diào)減1.7萬噸，較08/09年度減產(chǎn)22.4萬噸或1％；全球消費量累計2455萬噸，較上月調(diào)增3萬噸，較08/09年度增加47萬噸或2％；全球棉花貿(mào)易量689萬噸，調(diào)增6萬噸，較08/09年度增加56萬噸或9％；全球期末庫存1251萬噸，較上月減少7.8萬噸，較08/09年度減少95.7萬噸或7％；全球庫存消費比為39.8％，同比約減少4個百分點。
 
　　三、 中國棉花減產(chǎn)幅度縮小，但供需缺口猶存
 
　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2008/2009年度我國棉花產(chǎn)量750萬噸。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預測2009/10年度中國棉花產(chǎn)量為729.4萬噸，較上月預測調(diào)增10.9萬噸，仍較上年度減2.75%，中國消費量為1012.4萬噸，供需缺口達到283萬噸。預計中國新年度進口174.2萬噸，未做調(diào)整。 中國棉花期末庫存預計為378.8萬噸，較上月調(diào)增了13萬噸，庫存消費比為40％，略高于世界平均水平，但低于印度45.4％的庫存消費比和美國40.6％的庫存消費比。
 
　　四、 國內(nèi)進口數(shù)據(jù)顯示棉花需求不振
 
　　從國家海關統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，1-7月，中國累計進口棉花866,358噸，同比減少40%。受市場和政策影響，今年以來，我國進口棉花持續(xù)減少，而進口棉紗則增長了12%。說明國內(nèi)棉花需求仍然低迷，棉企無利可圖，國內(nèi)從大量進口棉花轉(zhuǎn)向進口棉紗。本年度國家一共發(fā)放1％關稅的配額棉花89.4萬噸，沒有增發(fā)新的滑準稅配額。下年度，89.4萬噸的配額棉還要發(fā)放，但考慮到國內(nèi)的實際情況（產(chǎn)不足需），預計有可能增發(fā)滑準稅配額100萬—150萬噸。
 
　　五、 國家加大拋儲量造成短期供給壓力
 
　　8月14日，增加拋儲計劃的公告正式出臺。第二批拋儲計劃共60萬噸，包括10萬噸2005年度進口棉以及50萬噸2008年度臨時收儲棉。第二批拋儲計劃是在完成第一批計劃拋儲量152.3萬的92%的情況下推出的。目前，國家仍然每天都在進行拋儲棉花，但成交率已經(jīng)持續(xù)下滑。 截止8月28日，累計成功拋售儲備棉1517998噸，其中，2008年度儲備棉990750噸，2003/2004年度棉花527248噸 。 最近這一次的拋儲，當日成交僅8752噸，日成交首次低于萬噸，成交比例也首次低于推出量的半數(shù)以下，僅為48%，較上一日下降5%，而8月初成交比例為77%。最近拋儲成交不旺，且價格低迷，說明各地新棉零星開秤的消息以及剛剛開始的60萬噸儲備棉預拋，已經(jīng)對拋儲成交價形成壓制，這一點直接作用到國內(nèi)電子盤以及現(xiàn)貨市場上來，對鄭棉也形成了明顯的打擊，鄭棉主力合約CF001也正是從8月14日開始大幅下跌的。
 
　　六、 棉花成本下降利空棉價
 
　　新年度棉花種植成本因為化肥、農(nóng)藥、種子、汽（柴）油等生產(chǎn)資料價格明顯低于去年，因而綜合種植成本也低于去年，這也必然限制新棉的收購價格。而眼下的棉花又處于本年度高價，棉農(nóng)的心理價位很高，期待能賣到6元/公斤的價格。若按收價格為6元/公斤、棉籽價格2元/公斤、衣分37％計，皮棉成本約13000元/噸，加上加工費500元/噸，皮棉出廠成本將達到13500元/噸，按照500元/噸的毛利算，銷售價格將達到14000元/噸。這是紡織企業(yè)無論如何也不能接受的價格。隨著市場供應壓力逐漸顯現(xiàn)，需求端狀況也發(fā)生悄然改變。目前，棉企普遍即用即買，并不擔心漲價，之前市場搶購高等級棉花的情況已經(jīng)難見，國儲棉銷售流拍數(shù)量正在不斷擴大。
 
　　七、 國內(nèi)紡織業(yè)形勢仍不容樂觀
 
　　目前國內(nèi)紡織業(yè)復蘇基礎還并不牢固。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)對120家棉紡織企業(yè)（共1800萬錠）的調(diào)查，7月底，國內(nèi)棉紡織廠減產(chǎn)比例在25%-30%，只有70%左右的企業(yè)開足設備生產(chǎn)，其中明顯現(xiàn)象是特大型企業(yè)、大型企業(yè)和大中國有企業(yè)、地方龍頭企業(yè)的開機情況比較好，但個人和私營、股份制大中型企業(yè)的開機情況較差。目前加工貿(mào)易訂單下滑幅度遠遠高于行業(yè)內(nèi)預期，給沿海地區(qū)小企業(yè)造成不利影響。同時，在外需減弱的情況下，大中企業(yè)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等舉措，也大大壓縮了小棉紡廠、小型織造企業(yè)的生存空間，使中小企業(yè)內(nèi)銷市場的訂單占有率下降。因此紡織業(yè)整體形勢仍不容樂觀。
 
　　八、 整體商品與宏觀經(jīng)濟相對利多
 
　　從近期整體商品表現(xiàn)看，原油價格再創(chuàng)新高，國內(nèi)商品在小幅調(diào)整后重新走強。在通脹預期下周邊商品走強為棉花期價營造相對較好的多頭氛圍。國內(nèi)宏觀繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)頻傳，為棉花消費提供增加的預期。由于歐美市場圣誕節(jié)、感恩節(jié)及萬圣節(jié)三大節(jié)日都集中在第四季，往年美國第四季的日用品消費額通常占全年的70%。因此,通脹預期強烈和外圍消費需求對棉價后市價格走穩(wěn)、走高仍有支撐。
 
　　九、 鄭棉期價走勢技術(shù)分析
 
　　從鄭棉主力合約CF001的走勢圖中可以看出，近期期價呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，目前已經(jīng)跌破60日均線，運行于所有均線下方，表現(xiàn)相對弱勢。期價在回歸前期整理平臺的上沿，13300元/噸一線短期內(nèi)可能有所反復，13000元/噸或?qū)⒂袕妱胖?。目前KDJ有向上交叉趨勢，而周K線顯示期價下方仍有30周線均線與60日均線支撐，整體仍處于上升過程。
 
　　十、 總結(jié)
 
　　無論是國際棉花供給偏緊還是國內(nèi)棉花減產(chǎn)，都中長期利多于棉花期價。而國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)以及整體商品多頭勢仍將為期棉提供支撐，雖然近期因為供給壓力以及棉企觀望造成期價下跌，但這中短期利已經(jīng)被市場有所消化。因此，我們預計短期內(nèi)棉花可能仍延續(xù)震蕩偏弱的格局，但后市下跌空間有限，中長期仍看漲棉價。