隨著我國2014/2015榨季生產進入尾聲，國內食糖減產已成定局，并且國內糖市對下一制糖年的減產預期較強。在此背景下，筆者預計國內食糖仍有上行空間。

國內供需矛盾趨緩

從供給面看，截至3月底，本制糖期全國已累計產糖955.14萬噸（上制糖期同期產糖1222.36萬噸），全國已累計售糖431.44萬噸（上制糖期同期銷售食糖478.07萬噸）。盡管產銷數量雙雙減少，但相較于上一制糖年，2014/2015榨季全國銷糖率有了較大提升。同時，據消息人士稱，我國4月可能在配額外只批準約1萬噸的食糖進口，低于2月的10萬噸。國家對食糖進口的控制有利于支撐國內食糖價格。盡管前期國家儲備糖有較高的庫存，但在國家沒有大規(guī)模拋售食糖前，國內食糖現貨價格仍有上行空間。

從消費面看，國家統計部門數據顯示，1—3月，冷凍飲品和果蔬飲料產量呈現減少趨勢，而其余品種產量持續(xù)增加。盡管乳制品、罐頭產品產量累計增幅呈個位數，但糖果產量累計同比增幅14.35%，而碳酸飲料產量增幅達22.33%。隨著夏季臨近，國內對于飲料類含糖產品需求將持續(xù)增加。加之今年甘蔗榨季的結束，國內市場消費將進入庫存糖層面，這將進一步削弱食糖供給壓力。

外糖產能過剩加劇

巴西方面，首先，盡管傳言巴西持續(xù)降雨可能影響糖廠新榨季開工，但市場方面普遍預計巴西新榨季甘蔗產量將增至5.80億噸，而食糖產量維持上榨季3200萬噸水平；其次，受巴西雷亞爾的升值影響，前期國際糖價呈現走弱趨勢，如今美元走勢不及預期導致雷亞爾升值，可能會使巴西減少食糖出口；最后，巴西的酒精和食糖原料都是甘蔗，而巴西生產的酒精主要供應國內市場，即便增加汽油中的酒精比例，其消費總量也比較有限。

印度方面，截至4月30日，印度2014/2015榨季食糖產量已達2737.4萬噸，較上年同期增加343.1萬噸，預計新榨季印度食糖最終產量將達2800萬噸。假如印度食糖消費量維持在歷史的2480萬噸，并且政府預留三個月消費需求量620萬噸，則新榨食糖加上上年結余量仍有450萬噸的食糖需要出口。據了解，在供給壓力下，印度政府除了高額補貼食糖出口外，最近打算將食糖進口關稅提高至40%，同時討論收儲350萬噸食糖事宜。印度此舉旨在支撐國內糖價同時增加食糖出口量，這將進一步沖擊國際糖市。

泰國方面，泰國糖廠相關專家表示，盡管2014/2015榨季泰國甘蔗增產，但基于出糖率較低，因而新榨季食糖產量可能與上一榨季持平，預計2014/2015榨季泰國將產糖1130萬噸。按照規(guī)劃，今年泰國政府將向國內市場投放240萬噸食糖，其余部分全部出口。這意味著泰國將出口約890萬噸食糖至國際市場，打破了2014年泰國食糖出口量為730萬噸的歷史最高水平。

綜上所述，雖然在鄭糖牛市啟動一段時間的基礎上，短期多頭已經調整休息，盤面可能出現高位箱體振蕩行情。但就長期而言，國內外食糖產能背離，期糖內外盤背離程度依然很大，外糖對于內糖的參考價值不再那么大，而內盤的趨勢主要取決于國內的供需環(huán)境。目前，隨著國內食糖產銷矛盾趨緩，在食糖產量減少、限制進口額以及現貨價格不斷上漲的利好支撐下，鄭糖仍然處于上升通道。