今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)股市高漲，國(guó)際債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，商品市場(chǎng)亦呈現(xiàn)出資金流入和輪番反彈的跡象。綜合幾方面因素分析，筆者認(rèn)為大宗商品價(jià)格見底。

首先，目前主要商品價(jià)格處于歷史低位區(qū)，CRB指數(shù)已跌至2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)附近。部分商品價(jià)格更是跌至10多年以前，比如鐵礦石、煤炭等品種。與大宗商品密切相關(guān)的海運(yùn)指數(shù)BDI更是跌至30年來(lái)的低點(diǎn)。這輪大宗商品熊市主要是宏觀經(jīng)濟(jì)周期與商品產(chǎn)能周期共同疊加作用的結(jié)果。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，CRB商品指數(shù)每次牛熊趨勢(shì)基本為5—6年。1996年見牛市高點(diǎn)，2002年見熊市低點(diǎn)，2008年見牛市高點(diǎn)。按此規(guī)律來(lái)推演，2015年的低點(diǎn)將成為本輪熊市的終點(diǎn)。

其次，全球貨幣寬松創(chuàng)歷史最高水平。全球主要經(jīng)濟(jì)體均處于周期低谷中，日本、歐洲、澳大利亞和加拿大等經(jīng)濟(jì)體央行以寬松的姿態(tài)來(lái)刺激通脹并維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。美國(guó)現(xiàn)在處在較為有利的位置，但手中握有大把現(xiàn)金的美國(guó)企業(yè)似乎都不愿意投資。再加上全球儲(chǔ)蓄過剩、投資不足，導(dǎo)致出現(xiàn)全球性低利率現(xiàn)象。歐洲表現(xiàn)更加明顯，QE開始后數(shù)國(guó)十年國(guó)債基準(zhǔn)利率跌至負(fù)數(shù)。全球角度看，以2008年金融危機(jī)開始時(shí)的數(shù)字為基數(shù)，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)已接近當(dāng)時(shí)的5倍，日本央行接近3倍，歐央行接近2倍。貨幣數(shù)量的無(wú)限增長(zhǎng)正如向水池不斷注水，商品價(jià)格猶加水中船終將會(huì)水漲船高。

再次，美元強(qiáng)勢(shì)不可持續(xù)。當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)的主要原因，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身表現(xiàn)相對(duì)其他國(guó)家較好，其主要受益于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)寬松政策和美元從新興和歐元區(qū)國(guó)家流向美國(guó)市場(chǎng)。這從美國(guó)債市和股市的持續(xù)走?？梢娨话摺５涝^于強(qiáng)勢(shì)也將讓美國(guó)面臨更大的貿(mào)易和財(cái)政雙重赤字，預(yù)計(jì)美國(guó)將在適當(dāng)時(shí)候讓美元走軟。另外，隨著新興和歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，美元或?qū)⒃俅瘟飨蛉?，美?guó)股市和債市將面臨壓力。新興國(guó)家和資源類國(guó)家將成為最大受益者。而大宗商品跌至歷史低點(diǎn)，美元計(jì)價(jià)貿(mào)易貨幣需求也將會(huì)減少。美元一旦走弱，對(duì)大宗商品價(jià)格將構(gòu)成支撐。

第四，印度將成全球經(jīng)濟(jì)新的推動(dòng)力量。過去30年中國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力量，隨著產(chǎn)業(yè)成本的上升，制造業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整跡象漸明。與此同時(shí)，印度得益于勞動(dòng)和消費(fèi)人口眾多將成為未來(lái)全球焦點(diǎn)國(guó)家。最新印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)7.4%，這趕上中國(guó)2014年7.4%的增長(zhǎng)。印度的增長(zhǎng)率未來(lái)或?qū)⒊^中國(guó)，由于其本身資源較少，它可能演變成未來(lái)全球大宗商品的最大買家。過去10年中國(guó)買什么，商品就貴什么，未來(lái)印度有可能成為下一個(gè)冤大頭。

最后，天氣因素會(huì)再次成為商品的炒作題材。過去幾年全球天氣對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)影響相對(duì)正常，但從氣候變化規(guī)律來(lái)看，未來(lái)天氣出現(xiàn)異常的概率越來(lái)越大。天氣因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)往往起著重要影響，甚至成為相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品熊牛轉(zhuǎn)折的導(dǎo)火索。

目前股市和債市已處于相對(duì)高位，而同樣作為經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和寬松貨幣的反映指標(biāo)——大宗商品正在成為新的投資洼地。展望未來(lái)，今年商品市場(chǎng)將進(jìn)入上升周期的醞釀階段。