4月初以來，在騰龍芳烴PX裝置意外爆炸、裝置集中檢修等因素共同作用下，PTA期貨主力合約自4700元/噸一線大幅反彈，最高探至5634點(diǎn)，反彈幅度近千點(diǎn)，漲幅近20%。然而，隨著利好因素逐步消化，急速上漲行情過后，PTA期貨面臨調(diào)整壓力。

原油持續(xù)上漲空間有限

受美國頁巖油鉆井?dāng)?shù)量大幅減少、低油價(jià)刺激消費(fèi)需求、美元指數(shù)調(diào)整等多重因素影響，國際原油自1月中旬開始大幅反彈，WTI油價(jià)最高漲至63.62美元/桶。近期，美國原油庫存高位回落以及夏季汽油消費(fèi)高峰即將到來，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)預(yù)期依舊十分樂觀。但筆者認(rèn)為，油價(jià)反彈已經(jīng)兌現(xiàn)了大部分利好，而隨著油價(jià)進(jìn)入65—70美元/桶的相對(duì)高位區(qū)域，美國頁巖油產(chǎn)能或?qū)⒃俅蚊媾R釋放。后期值得關(guān)注的是，6月5日OPEC石油部長(zhǎng)會(huì)議上各成員國對(duì)于減產(chǎn)能否達(dá)成一致。如果達(dá)成一致減產(chǎn)，短期油價(jià)或仍有一定上沖動(dòng)力，但高油價(jià)勢(shì)必導(dǎo)致部分關(guān)停頁巖油井死灰復(fù)燃，這是中東原油主產(chǎn)國所不愿意看到的；如果達(dá)不成一致性協(xié)議，那么油價(jià)振蕩偏弱概率較大。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，美元調(diào)整過后有再次回歸強(qiáng)勢(shì)的可能。因此，油價(jià)可能面臨階段性見頂壓力。

檢修裝置面臨重啟

3、4月以來，PX、PTA裝置檢修較為集中，加之騰龍芳烴PX裝置爆炸后其450萬噸PTA裝置也跟隨關(guān)停，造成PTA及上游PX供需短期偏緊，庫存處于持續(xù)消化階段。

盡管騰龍芳烴160萬噸PX裝置因爆炸事故短期內(nèi)難以重新開啟，但5月以后大部分檢修裝置將陸續(xù)開車重啟。具體來看，新加坡裕廊芳烴80萬噸裝置預(yù)計(jì)5月中下旬重啟；韓國S-OIL一套100萬噸/年裝置預(yù)計(jì)5月底前后重啟；HC石化兩套PX裝置合計(jì)118萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)6月初前后重新全面開啟。而PTA方面，雖然短期供需仍處于偏緊狀態(tài)，但是5月底6月初翔鷺石化停車裝置面臨重啟，屆時(shí)PTA動(dòng)態(tài)供需將重回寬松局面。

新產(chǎn)能釋放壓力依舊

除了檢修裝置面臨重啟壓力之外，后期新增產(chǎn)能釋放壓力依然巨大。2014年以來，大量PX新裝置上馬投產(chǎn)，使得PX供需格局開始轉(zhuǎn)向?qū)捤?。根?jù)計(jì)劃，2015年仍有約545萬噸PX新產(chǎn)能面臨投產(chǎn)，其中寧波中金石化160萬噸PX裝置將于6月試車投產(chǎn)。此外，PTA產(chǎn)能過剩壓力將進(jìn)一步加劇。據(jù)了解，四川晟達(dá)100萬噸PTA裝置計(jì)劃于6月投產(chǎn)；漢邦石化220萬噸新增產(chǎn)能也將于四季度釋放。

終端需求趨弱

從終端需求來看，一季度無論是聚酯產(chǎn)品，還是下游的紡織品服裝，出口數(shù)據(jù)均相對(duì)較弱。而最新的4月紡織品服裝數(shù)據(jù)顯示放緩趨勢(shì)仍在持續(xù)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國4月紡織品出口金額94.19億美元，同比減少10.76%；服裝出口金額為104.56億美元，同比減少20.78%。此外，歷來被視為中國外貿(mào)“晴雨表”和“風(fēng)向標(biāo)”的廣交會(huì)出口成交額出現(xiàn)七連降，至1720.96億元人民幣，同比下滑幅度達(dá)9.64%，這進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)中國未來六個(gè)月出口形勢(shì)的擔(dān)憂。

雖然目前正值下游需求旺季階段，聚酯行業(yè)開工率尚處84.7%的兩年來高位，但6月以后下游需求將逐漸轉(zhuǎn)淡。在中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、出口需求萎縮的背景下，后市需求端難有太大起色。

綜上分析，我們認(rèn)為PTA基本面后期依然偏空，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈過后，短期面臨調(diào)整壓力，PTA期貨主力1509合約價(jià)格或會(huì)再次跌破5000元/噸關(guān)口。