自一季度大宗商品領(lǐng)頭羊銅、原油、黃金加速趕底以來,二季度開始市場普遍預期大宗商品回暖,更不乏有一些機構(gòu)開始構(gòu)建全面做多商品策略,號稱商品趨勢正在反轉(zhuǎn),將進入牛市格局。有觀點說,美林時鐘開始擺動,逐漸走出通縮格局,邁入復蘇階段,資產(chǎn)配置種類和資金也必須相應作出調(diào)整。果真如此嗎? 從2014下半年開始,原油價格出現(xiàn)大跌。時點較為微妙,正值OPEC“要不要減產(chǎn)”這一問題開會討論,會議結(jié)果是不減產(chǎn)。原因在于:一方面與當時油價相比,OPEC產(chǎn)油成本遠遠低于原油交易價格,彼時油價還在90美元/桶上下波動;另一方面OPEC瞄準了美國頁巖氣生產(chǎn)商,打算搞“惡性”競爭,搶占其市場份額。之后,原油一路暴跌,對應時間段美元指數(shù)強力拉升,美國國債市場一片向好,美元資產(chǎn)受到追捧。在美元大漲背景下,銅、黃金等遭遇資金大舉拋售,2015年一季度更是加速趕底。這一邏輯比較明確。 大跌之后必有大反彈,這是二季度市場運行的主題。筆者認為,要關(guān)注各國央行的態(tài)度,美聯(lián)儲“含蓄”說出要加息的念頭,這一預期在一季度已被市場過度反應,結(jié)果隨后美聯(lián)儲態(tài)度不明朗,美元指數(shù)立馬止步。再看歐洲,歐債最近大跌,“歐豬五國”不用提,甚至連德國國債這種優(yōu)質(zhì)標的也在大跌,德債收益率迅速攀升,歐元兌美元趁機大幅反彈。蹺蹺板效應下,美元指數(shù)只能下跌,并且跌破了趨勢線,于是有觀點認為,美元跌得這么厲害,商品市場要轉(zhuǎn)牛。可是,事情真這么簡單嗎? 談到商品必須要重點關(guān)注中國。事實上,“中國需求”一直不理想,近期公布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、交通運輸數(shù)據(jù),就連新增貸款,外匯占款數(shù)據(jù)等,均顯示出中國經(jīng)濟仍處于下行趨勢中。從供應端看,許多廠家實行低庫存管理,時常檢修生產(chǎn)線,即短期供應也在少量削減。因此,筆者認為,商品價格區(qū)間振蕩應是必然結(jié)果。 這一點從商品盤面來看也有跡象,“資金”總是最聰明的,目前參與商品期市的資金量比較小。即使美元繼續(xù)下行,商品或會繼續(xù)小幅抬升。但一旦耶倫表態(tài)要加息,那恐怕就要是另外一回事了。 責任編輯:黃榮益 |
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