政策效應(yīng)預(yù)期減弱

盡管今年以來央行不斷提高流動(dòng)性，但其對(duì)固定資產(chǎn)領(lǐng)域的拉動(dòng)作用卻未見顯著效果，尤其是房地產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的投資增速，仍處于全面下滑狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1—4月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.0%，較1—3月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2000年12月以來的最低增速。且房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)6%，較1—3月回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2009年6月以來的新低。

可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)企業(yè)視樓市新政為去庫存的最后時(shí)機(jī)，而對(duì)開啟新一輪投資周期的觀點(diǎn)認(rèn)同度較低，其投資加碼的意愿低迷。市場(chǎng)對(duì)政策效應(yīng)預(yù)期減弱，煤焦鋼期價(jià)中期走強(qiáng)的基礎(chǔ)不牢固。

 

鋼廠壓縮采購規(guī)模

在房企投資意愿偏低的狀態(tài)下，鋼市需求自然處于弱周期之中，價(jià)格也持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，mysteel鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為90.18，月環(huán)比下跌2.24%。其中，長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌2.62%，扁平材價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌1.81%。

焦煤終端下游領(lǐng)域的鋼鐵行業(yè)，今年面臨利潤(rùn)空間大幅壓縮的困境，部分鋼廠甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。鋼廠經(jīng)營(yíng)效益不佳，其成品庫存增加，減產(chǎn)意愿升溫。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年5月上旬，會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量176.82萬噸，旬環(huán)比下降1.23%。另外，截至5月上旬末，會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1587.25萬噸，較上一旬末增加6.1%。

鋼廠自身銷售不暢，庫存積壓，其對(duì)燃料焦煤的采購也采取壓縮措施，囤貨意愿降低，采購價(jià)格頻頻下調(diào)。

 

企業(yè)虧損加劇

受終端弱需周期的制約，今年以來，焦鋼企業(yè)維持低庫存策略，即使是傳統(tǒng)需求旺季也保持偏慢的采購節(jié)奏。另外，隨著環(huán)保壓力的增強(qiáng)，焦鋼企業(yè)對(duì)于含硫分較高的煤炭抵觸情緒較大，該品種在今年降幅明顯。兩方面因素的絞殺導(dǎo)致今年煤炭市場(chǎng)形勢(shì)惡化，全行業(yè)虧損程度持續(xù)加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在一季度煤炭板塊的39家上市公司中，有18家歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，虧損面接近一半，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)下降幅度可能超過50%。基于對(duì)弱需環(huán)境的考慮，多數(shù)煤企也持有長(zhǎng)期看空煤價(jià)的觀點(diǎn)。

在終端需求持續(xù)疲軟的形勢(shì)下，焦鋼企業(yè)對(duì)原料將長(zhǎng)期采取低庫存管理模式，焦煤價(jià)格難有回升空間。不過，在成本支撐下，煉焦煤價(jià)格也很難出現(xiàn)大幅下跌。筆者認(rèn)為，未來煉焦煤主力1509合約將維持匍匐前行姿態(tài)，運(yùn)行區(qū)間在650—700元/噸。