芝商所投資教育專欄

在大連商品交易所（DCE）推出鐵礦石期貨之前，芝商所（CME）便已提前試水，推出了基于國際主要鐵礦石價(jià)格指數(shù)結(jié)算的掉期期貨品種，分別是普氏指數(shù)掉期期貨（PIO）、TSI指數(shù)掉期期貨（TIO）以及低鋁低品位TSI指數(shù)掉期期貨（TIC）。CME鐵礦石掉期期貨無論在合約設(shè)計(jì)還是交易靈活性上均具有一定優(yōu)勢。

一是品種豐富。CME先后推出三個(gè)鐵礦石掉期期貨品種，均是基于國際主要鐵礦石價(jià)格指數(shù)構(gòu)建而來，其中普氏指數(shù)掉期期貨是基于普氏（Platts）鐵礦石價(jià)格指數(shù)（62%，CFR中國北方）月度均值構(gòu)建的掉期期貨；而TSI指數(shù)掉期期貨與低鋁低品位TSI指數(shù)掉期期貨分別對應(yīng)62%品位的TSI指數(shù)和低鋁、58%品位的TSI指數(shù)。此外，CME鐵礦石期貨交易標(biāo)的基于國際鐵礦石價(jià)格指數(shù)構(gòu)建而來，符合國際鐵礦石市場貿(mào)易規(guī)則；且與場外交易的鐵礦石合約標(biāo)的相近，期貨頭寸便于直接轉(zhuǎn)為場外交易。

二是交割便利。CME采用的是現(xiàn)金交割，且以到達(dá)中國時(shí)的運(yùn)費(fèi)加成本價(jià)格為基準(zhǔn)，體現(xiàn)了CME在合約設(shè)計(jì)上的國際化思路；同時(shí)鐵礦石期貨合約在Globex上進(jìn)行交易，滿足了全球交易者都能參與市場的條件。

三是交易靈活。CME鐵礦石期貨交易采取電子盤和公開喊價(jià)交替進(jìn)行，交易時(shí)間更長、更連續(xù)，接近24小時(shí)全天交易，避免了跳空高開和低開的風(fēng)險(xiǎn)。此外，CME鐵礦石期貨均以美元計(jì)價(jià)，符合目前鐵礦石的國際貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算模式。芝商所在3月中旬為旗下鐵礦石期貨和期權(quán)合約提供交易費(fèi)豁免假期，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者帶來更大便利，交易費(fèi)豁免假期將于9月底結(jié)束，至今市場反應(yīng)熱烈，在亞洲時(shí)段的成交亦顯著增加。

2015年上半年鐵礦石價(jià)格先跌后漲。期初，供給端壓力持續(xù)打壓礦價(jià)，鐵礦石價(jià)格不斷創(chuàng)新低。然而，礦價(jià)下行引發(fā)國內(nèi)外礦山關(guān)停減產(chǎn)，刺激市場看多情緒，加上國內(nèi)鋼廠旺季末期放量生產(chǎn)引發(fā)礦石需求端改善，供需兩端改善疊加宏觀氛圍向好，低位礦價(jià)觸底反彈，普氏指數(shù)由最低47.5美元/噸上漲至65.75美元/噸。

然而，礦市供需兩端短期改善難改其供大于求格局，礦價(jià)趨勢性上漲可能性不大；而當(dāng)前市場已存抑制礦價(jià)走強(qiáng)的因素，不排除礦價(jià)向下可能。

首先，疲弱鋼價(jià)引發(fā)礦石需求端存走弱預(yù)期。由于鋼礦基本面強(qiáng)弱不一，鋼材和鐵礦石價(jià)格自4月中旬以來走勢明顯分化，強(qiáng)勢礦價(jià)雖在成本端支撐鋼價(jià)，但仍難敵其自身供強(qiáng)需弱矛盾給予價(jià)格壓制，鋼廠利潤經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，勢必迫使鋼廠增加檢修，繼而導(dǎo)致鐵礦石需求量走弱，易拖累礦價(jià)。

其次，全球主要礦商發(fā)貨量也已恢復(fù)正常，后市國內(nèi)鐵礦石港口到貨量將會(huì)明顯增加；而鋼廠的鐵礦石庫存已明顯增加，短期難現(xiàn)集中補(bǔ)庫，后市隨著發(fā)貨量緩增，港口庫存將重回上升態(tài)勢，屆時(shí)其助漲礦價(jià)效應(yīng)將弱化。

最后，未來供給端壓力逐漸顯現(xiàn)。一方面是礦商仍在降本增效，低成本資源不斷釋放；另一方面礦價(jià)上漲已引發(fā)前期停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)，ATLAS已明確表示6月三座礦山全部復(fù)產(chǎn)。此外，澳大利亞新晉礦商ROY Hill三季度也將投產(chǎn)，可見無論是短期還是中長期，鐵礦石的供應(yīng)都會(huì)增加，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量釋放同樣使礦價(jià)承壓。