突如其來的利空給投資人的信心以沉重打擊。中國銀行機構大幅收縮放貸的傳聞不僅使得股市大幅跳水，也在短期內(nèi)改變了大宗商品的強勢特征，紛紛出現(xiàn)恐慌性回調。并且這樣的情緒一度傳遞到全球金融市場，使得全球商品投機者聞風而動，導致芝加哥和倫敦交易的商品出現(xiàn)快速下跌，那里的投機者對于中國信貸政策不確定性的疑慮有過之而無不及。

　　大宗商品價格今年以來的大幅上漲得益于中國銀行系統(tǒng)過分夸張地執(zhí)行了適度寬松的貨幣政策，當6月份新增信貸出人意料地再次回到6000億元之后，投資者相信這樣的規(guī)模將會不斷地延續(xù)下去，因為高層不斷地為這樣的政策在打氣和背書。隨著資金持續(xù)流入股市和樓市，非理性推高股價和房價，政策負面效果已顯露無遺。隨著近期價格和一些初級農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，政策發(fā)生了顯著分歧，來自人大財經(jīng)委官員的聲音終于引起了政府部門的重視。當通脹威脅從預期開始轉為現(xiàn)實的時候，沒有人敢掉以輕心，或者以此作為賭注。

　　即使是月增長3000億元人民幣的信貸投放規(guī)模，也應是相當可觀的。更何況，全球絕大多數(shù)國家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，資金成本十分低廉。中國銀行系統(tǒng)的技術性調整不應該導致流動性狀況的完全改變，上半年中國所投放的新增貸款絕大多數(shù)是中長期貸款，如果沒有后續(xù)資金的跟進，那些依賴貸款的固定資產(chǎn)投資項目將統(tǒng)統(tǒng)變成爛尾工程，政府不會允許這樣的情形出現(xiàn)。從積極的一方面來理解央行的收縮政策的話，我們可以認為，如果政府通過調整信貸結構達到資金使用效率提高的目標，則對于中國經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性無疑是一件天大的好事，筆夫從未懷疑中國經(jīng)濟會如期復蘇，但憂慮的是這種復蘇的可持續(xù)性，4萬億計劃雖然極大地調動了經(jīng)濟活動中的一些因素，但是也使目標趨于短期化，而結構的問題被長期化。銀行系統(tǒng)目前基于行政手段而采取修復性措施主要是嚴格限制流入股市和樓市的資金量，限制過剩行業(yè)的新增貸款，一方面，這種調整有利于穩(wěn)定銀行的資本充足率，另一方面，將可以在未來把更多的資金用于消費政策的引導，這樣才算是抓住了問題的關鍵，而銀行對于消費的鼓勵和支持無疑將有利于大宗商品價格的回升。

　　經(jīng)濟已經(jīng)處于復蘇的前夜，股市暴跌不是在否認這一事實的存在，而是對于股價過分反映上市公司業(yè)績的擔心。大宗商品價格不可避免地會受到股市走勢的影響，這一點筆夫在之前的分析中數(shù)次提及，但是，經(jīng)濟是否真正復蘇將成為最后的決定因素，值得欣慰的是，這樣的跡象已經(jīng)越來越明顯，西方主要經(jīng)濟體本周的數(shù)據(jù)均在驗證經(jīng)濟向好的預期。美國汽車業(yè)環(huán)比增長幅度達到30%，遠超市場預期，美聯(lián)儲理事會宣布，美國經(jīng)濟再次衰退的風險已經(jīng)明顯降低，并且在今年四季度將會出現(xiàn)正的增長。

　　而中國的PMI指數(shù)再次上升，這已經(jīng)是連續(xù)兩個月上升，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月保持在50點之上。8月份CPI降幅大幅收窄，觸底回升態(tài)勢非常明顯，筆夫繼續(xù)維持CPI將在10月份轉為正值的預測，那將是全社會物價總水平的一個拐點，農(nóng)產(chǎn)品價格也將實質性地步入牛市區(qū)間。

　　在投資沖動得到遏制的情況下，消費和出口成為關注的焦點。即將召開的廣交會可能成為一塊重要試金石，因為它會告訴我們外需是否真正得到有效恢復。一年前的廣交會，成為了大宗商品價格大幅下滑的起點，因為外需所傳導的信息嚴重打擊了人們的信心，而現(xiàn)在，雖然表面的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，珠三角外向型企業(yè)已經(jīng)開始復蘇，但廣交會是最好的驗證平臺。

　　本周國內(nèi)大宗商品經(jīng)過劇烈的震蕩洗盤，已經(jīng)基本企穩(wěn)。金屬銅、鋅、鋁產(chǎn)品期價表現(xiàn)強勁，得益于全球制造業(yè)景氣度的恢復，尤其是美國汽車業(yè)的復蘇令人鼓舞。螺紋鋼跌幅巨大，但前期平臺已獲明顯支撐?；ぎa(chǎn)品從高位大幅下跌，但是已經(jīng)止跌，PVC、PTA均找到了有效支撐位，后市有望展開一定幅度反彈。初級農(nóng)產(chǎn)品受到天氣狀況改善和美國調高作物產(chǎn)量的影響，普遍出現(xiàn)下跌，但是國內(nèi)豬肉價格的堅挺將會對價格構成長期支撐。油脂類產(chǎn)品受國際原油價格影響跌幅較大，但油價短線已經(jīng)在67美元附近企穩(wěn)，隨著美國原油庫存的持續(xù)減少，相信價格將會重新回到前期高點附近，四季度仍然會創(chuàng)出新高，下周后半段，油脂或許能展開有效反彈。