8月末看了一篇老外（Frank Holmes）對(duì)于黃金市場(chǎng)的分析報(bào)告，里面提到了黃金的季節(jié)性行情。最重要的一點(diǎn)是說(shuō)，從歷史的數(shù)據(jù)看（他統(tǒng)計(jì)了1969-2009年的倫敦金均價(jià)收益率），金價(jià)在9月會(huì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的走勢(shì)，由此得出結(jié)論9月是投資黃金的較好的時(shí)點(diǎn)。進(jìn)入9月后僅三個(gè)交易日，金價(jià)強(qiáng)烈的拉升行情，瞬間打破了近期寂靜的滬金市場(chǎng)。我們看到9月3日滬金主力12月當(dāng)日增倉(cāng)近1萬(wàn)6千手，總持倉(cāng)在周五交易結(jié)束后也從4萬(wàn)手不到增加到了6萬(wàn)手以上。市場(chǎng)對(duì)于黃金1000美元/盎司的行情相當(dāng)期待。這已經(jīng)是2008年以來(lái)第5次沖擊這重要的關(guān)口了。如果真的存在黃金的9月季節(jié)性行情，那么突破似乎是箭在弦上？！

在Frank的分析的基礎(chǔ)上，筆者對(duì)倫敦金1969-2009年的月均價(jià)和月均收益率數(shù)據(jù)重新進(jìn)行了整理，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)上雖然略有些出入，但統(tǒng)計(jì)的結(jié)果卻的確顯示了黃金走勢(shì)上有些季節(jié)性行情的特征。收益率為正，意味著當(dāng)月的價(jià)格較上月上漲；收益率為負(fù)，則意味著當(dāng)月的價(jià)格較上月下跌。仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上該圖顯示的結(jié)果是，除了3月和11月，從1969年至今，其他月份月均價(jià)均較上一個(gè)月有上漲，不同的是漲幅的差異。更進(jìn)一步，剔除0.5%漲幅的月份，發(fā)現(xiàn)月均保證1%以上漲幅的基本出現(xiàn)在9月以后，也即年底、年初行情。從上周?chē)?guó)內(nèi)外黃金的表現(xiàn)來(lái)看，不僅符合上述數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果，而且似乎數(shù)據(jù)結(jié)果更揭示了令人激動(dòng)的買(mǎi)入信號(hào)。
 
　　但情況是這樣簡(jiǎn)單嗎？時(shí)間上看，黃金市場(chǎng)年底年初行情的發(fā)生，跟重要的節(jié)假日均在該時(shí)段內(nèi)有直接的關(guān)系，黃金實(shí)金消費(fèi)（主要是金飾）的季節(jié)性是導(dǎo)致金價(jià)有上述季節(jié)性變化的根本原因。不過(guò)歷史總不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。2008年國(guó)際金價(jià)站上900美元/盎司以后，黃金的實(shí)金消費(fèi)發(fā)生了本質(zhì)的變化，高位金價(jià)對(duì)實(shí)金消費(fèi)的抑制作用明顯。此前黃金市場(chǎng)普遍關(guān)注的印度季節(jié)性消費(fèi)旺季能夠給黃金市場(chǎng)帶來(lái)的支撐，再也沒(méi)能顯現(xiàn)：印度黃金進(jìn)口逐月同比降幅驚人。
 
　　不但如此，在數(shù)據(jù)上也存在分析陷阱的可能。我們看到2008年7月以后倫敦金價(jià)格受?chē)?guó)際環(huán)境的影響也出現(xiàn)了同步的、逐月的下跌。收益率為負(fù)，但變化上卻也吻合季節(jié)性的情況，下跌的幅度越來(lái)越小。自然，這樣的情況跟投資者心里想看到的季節(jié)性變化是有很大差距的。
 
　　其實(shí)，問(wèn)題的本質(zhì)就是，黃金市場(chǎng)的整體格局已經(jīng)發(fā)生變化了，歷史數(shù)據(jù)分析的有效性因此將大打折扣。黃金在2009年能不能走出季節(jié)性的上漲行情并不是歷史數(shù)據(jù)能夠解釋和發(fā)現(xiàn)的。而且數(shù)據(jù)上的季節(jié)性規(guī)律可以通過(guò)下跌幅度逐漸減少而實(shí)現(xiàn)，就像2008年那樣。
 
　　從市場(chǎng)在這幾日的反應(yīng)看，倫敦金在久盤(pán)后出現(xiàn)上升三角形態(tài)的突破，技術(shù)而言是相當(dāng)利多的，追漲的力度很大；但1000美元/盎司的重要心理壓力線，也很快觸發(fā)了一些多頭的獲利回吐和激進(jìn)型短線空單的入場(chǎng)。市場(chǎng)對(duì)于1000美元/盎司的態(tài)度是：測(cè)試！
 
　　寬松的貨幣和財(cái)政政策，給商品市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)帶來(lái)了貨幣因素的支撐，但經(jīng)濟(jì)未復(fù)蘇、實(shí)質(zhì)性的需求未啟動(dòng)。商品價(jià)格在大幅上漲后，已經(jīng)出現(xiàn)的或正在醞釀的調(diào)整行情，也會(huì)波及黃金市場(chǎng)。就像2008年的7月行情。筆者認(rèn)為，倫敦金1000美元/盎司一線，嘗試在滬金上拿少量空單，如果然明確調(diào)整，空頭頭寸可以多拿一點(diǎn)。反之，如果突破，堅(jiān)決止損。