目前豆粕供需基本面在宏觀面和市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)后逐步好轉(zhuǎn)；但豆粕后期的供給仍保持充足。總體來說豆粕不確定的因素太多，后期走勢(shì)極大地依賴于這些政策等不可預(yù)測(cè)的因素的影響。短期供應(yīng)充足及需求不足導(dǎo)致豆粕期價(jià)近期將維持低位振蕩；中期來看，一方面，豬肉收儲(chǔ)等措施促進(jìn)養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)和利潤(rùn)回升、玉米小麥替代優(yōu)勢(shì)的消失將使得豆粕消費(fèi)量得到較大回升，刺激豆粕價(jià)格上漲；另一方面，國(guó)家后期對(duì)大豆拋售的策略將影響豆粕的市場(chǎng)供應(yīng)量，從而影響豆粕價(jià)格。此外，豆粕飼料消費(fèi)量在H1N1疫情可能蔓延的背景下也存在一定的變數(shù)。

一、國(guó)內(nèi)豆粕供給相對(duì)平穩(wěn)
 
　　首先，世界豆粕供給增加到1.6億噸。美豆08/09年度供應(yīng)偏緊的局面在09/10年度有望緩解，國(guó)際陳豆庫(kù)存偏緊。08/09年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5720萬噸、至7月中08/09年度豆銷售已完成了77%。USDA預(yù)估阿根廷產(chǎn)量為3200萬噸，為五年最低水準(zhǔn)，09/10年度阿根廷豆粕出口量預(yù)計(jì)為2900萬噸。在2010年4月份南美大豆上市前，國(guó)際大豆豆粕的進(jìn)口源仍依賴于美豆。8月中旬USDA供需報(bào)告顯示，本年度8月份預(yù)測(cè)的全球豆粕的生產(chǎn)量為15821萬噸，進(jìn)口量為5457萬噸，期末的庫(kù)存為500萬噸，供需整體增加，但豆粕庫(kù)存仍增4.1%、盡管與前幾個(gè)年度全球的豆粕庫(kù)存相比而處于低位。總之，全球豆粕庫(kù)存略增，使CBOT豆粕期價(jià)受壓。
 
　　其次，長(zhǎng)期看，中國(guó)豆粕供給相對(duì)平穩(wěn)、可自給自足、并能出口，庫(kù)存消費(fèi)情況持穩(wěn)。近期國(guó)儲(chǔ)拋大豆的低迷之局支持連粕期價(jià)。截至8月末，中儲(chǔ)糧共進(jìn)行了6次臨儲(chǔ)大豆拍賣，共拍出了2.9862萬噸，僅占575萬噸的臨儲(chǔ)大豆的0.5％，這緩解了大豆集中上市的壓力，支撐了豆粕現(xiàn)價(jià)期價(jià)。下半年國(guó)儲(chǔ)對(duì)大豆拋售的策略積極與否對(duì)后期的大豆和豆粕的供應(yīng)有較大影響。

與此同時(shí)，在中央扶植下，中國(guó)豬糧比價(jià)連續(xù)7周超過盈虧平衡點(diǎn)，7月29日全國(guó)大中城市生豬平均出場(chǎng)價(jià)格為每公斤11.23元，比上月底上漲9%，比收儲(chǔ)預(yù)案啟動(dòng)時(shí)上漲15.8%，連續(xù)8周小幅上漲；豬糧比價(jià)為6.31：1，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正在有序恢復(fù)，終端需求偏好，傳統(tǒng)兩節(jié)將至各地豬價(jià)高位運(yùn)行，肉雞和雞蛋價(jià)格居高不下，市場(chǎng)需求旺盛。而養(yǎng)殖業(yè)的走好給豆粕市場(chǎng)需求有力支撐，同時(shí)給豆粕市場(chǎng)注入活力。
 
　　另外，豆粕、棉仔粕、油菜籽粕等粕類間有可替代性，并且豆粕與菜粕的消費(fèi)替代性日漸增強(qiáng)。近期，菜粕、棉粕消費(fèi)企穩(wěn)，支持豆粕現(xiàn)價(jià)已回歸其長(zhǎng)期強(qiáng)支撐的震蕩區(qū)。
 
　　此外，壓榨利潤(rùn)對(duì)于豆粕供應(yīng)及其價(jià)格有很大的影響。壓榨利潤(rùn)分為連豆粕期價(jià)產(chǎn)生的盤面的壓榨利潤(rùn)和國(guó)內(nèi)外大豆的實(shí)際壓榨利潤(rùn)情況。由于阿根廷和印度價(jià)廉物美的豆粕競(jìng)爭(zhēng)，在國(guó)際市場(chǎng)中中國(guó)豆粕出口受限。去年大豆的盤面壓榨利潤(rùn)差、最低近-700元/噸、最高僅僅為434元/噸，直至交割壓榨利潤(rùn)回歸緩慢。在壓榨利潤(rùn)低迷時(shí)，油廠停工檢修率高、階段性停機(jī)頻繁，可造成豆粕供應(yīng)吃緊。盤面壓榨利潤(rùn)過高時(shí)，為鎖定利潤(rùn)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，飼料和油脂企業(yè)參與套保，豆粕的倉(cāng)單形成會(huì)迫使連豆粕期價(jià)向豆粕現(xiàn)價(jià)靠攏，壓制連豆粕價(jià)格上升。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，2009年進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，致使2009年上半年油廠開機(jī)率較高。因此豆粕現(xiàn)貨基本面供大于求。2009年上半年豆粕由于豆粕充足供應(yīng)量引致其期現(xiàn)價(jià)格滯漲，供應(yīng)壓力難消。
 
　　二、政府大力扶持養(yǎng)殖業(yè)
 
　　國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟致使肉類的消費(fèi)減少。豆粕是飼料的主要原料之一，禽畜減少、拖累豆粕消費(fèi)。美國(guó)豆粕內(nèi)需降低、其出口需求增加未抵消其國(guó)內(nèi)消費(fèi)的減少；歐盟豆粕消費(fèi)也不樂觀。但因中國(guó)豆粕偏弱，南美豆粕價(jià)高，這導(dǎo)致近期中國(guó)豆粕向東南亞的出口量大增，因此對(duì)連粕期價(jià)有一定的利多，但中國(guó)出口總量較低，對(duì)價(jià)格的影響不大。總之，世界豆粕消費(fèi)減少、而CBOT豆粕疲勢(shì)拖累連豆粕期價(jià)。
 
　　在豆粕終極消費(fèi)中，豬飼料的消費(fèi)占到了30%。2008年，國(guó)內(nèi)生豬存、出欄量大增；生豬養(yǎng)殖得到恢復(fù)、發(fā)展。這使飼料需求高企，對(duì)連粕期價(jià)是利多的因素。但受原料降價(jià)的影響，濃縮飼料、添加劑、混合飼料和自配飼料產(chǎn)銷量俱增，對(duì)豆粕需求有一定的影響。長(zhǎng)期看，GDP增長(zhǎng)、人民膳食結(jié)構(gòu)的升級(jí)刺激肉蛋奶需求的強(qiáng)勢(shì)增加，從而促進(jìn)中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)及其飼料業(yè)蓬勃發(fā)展、提升飼料豆粕的需求，繼而支撐了大連豆粕期價(jià)。我們從畜禽價(jià)和存出補(bǔ)欄，以及國(guó)家政策等方面來預(yù)測(cè)飼料豆粕的需求。

就飼料豆粕需求而言，據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，終端需求開始轉(zhuǎn)旺，8月后，豆粕進(jìn)入消費(fèi)旺季。當(dāng)前生豬價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月9日當(dāng)周，全國(guó)36個(gè)大中城市豬肉批發(fā)價(jià)格較前一周（截至8月2日當(dāng)周）上漲1.9%，零售價(jià)格較前一周上漲1.97%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份國(guó)內(nèi)生豬收購(gòu)價(jià)及豬肉零售價(jià)穩(wěn)步回升，累計(jì)漲幅逾5%。部分飼料企業(yè)的飼料銷量與7月份相比出現(xiàn)穩(wěn)中回升跡象，畜禽料需求均有所好轉(zhuǎn)。豆粕現(xiàn)貨方面，價(jià)格較為平穩(wěn)。
 
　　與此同時(shí)，肉雞降價(jià)則使大部分養(yǎng)殖戶的盈利受損，短期肉雞補(bǔ)欄難以好轉(zhuǎn)。種雞場(chǎng)控制其孵化量希望改善雞肉價(jià)格跌跌不休之勢(shì)。從當(dāng)前和后期肉雞存欄水平來推測(cè)，短期肉雞價(jià)振蕩格局難以改變。畜禽價(jià)格反映畜禽供求變化的方向及缺口程度，從而決定豆粕飼料的需求。
 
　　面對(duì)甲型H1N1甲型H1N1流感疫情影響和豆粕需求疲軟的基本面，國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)多種政策來刺激肉蛋奶價(jià)格，保護(hù)中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)、飼料業(yè)、以及豆粕飼料的需求。中長(zhǎng)期看，國(guó)家還采取八項(xiàng)措施來促進(jìn)畜牧業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。比如：中央將安排30億元建設(shè)投資來加大生豬和奶牛標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖小區(qū)建設(shè)、加強(qiáng)動(dòng)物疫病防控，適時(shí)啟動(dòng)調(diào)控措施，防止生豬價(jià)格過度下跌等。同時(shí)，國(guó)家還支持肉蛋奶等農(nóng)產(chǎn)品加工和龍頭企業(yè)發(fā)展、完善農(nóng)業(yè)政策、提高豆粕飼料企業(yè)開工率。國(guó)家收儲(chǔ)豬肉將會(huì)增強(qiáng)對(duì)養(yǎng)殖、種植產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種的調(diào)控能力；意味著以后國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的策略將會(huì)成為影響市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。國(guó)家各種措施對(duì)豆粕的影響多空互現(xiàn)。
 
　　6月13日，根據(jù)《防止生豬價(jià)格過度下跌調(diào)控預(yù)案（暫行）》三級(jí)響應(yīng)機(jī)制有關(guān)規(guī)定，相關(guān)部委啟動(dòng)了國(guó)產(chǎn)凍豬肉的收儲(chǔ)工作，采用電子競(jìng)價(jià)方式，確定了加工企業(yè)和入儲(chǔ)價(jià)格。這次收儲(chǔ)的對(duì)象是已經(jīng)長(zhǎng)大后宰割好的凍豬肉，目的是控制豬糧比在6：1以上。政府希望通過收儲(chǔ)來發(fā)揮豬肉儲(chǔ)備的“蓄水池”作用，以防止生豬價(jià)格過度下跌，從而達(dá)到穩(wěn)定生豬生產(chǎn)、保護(hù)養(yǎng)殖戶利益，促進(jìn)生豬及豬肉市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。這對(duì)連豆粕期價(jià)有一定的利多影響。但同時(shí)，凍豬肉收儲(chǔ)對(duì)豆粕期價(jià)還有利空影響：收儲(chǔ)豬肉是源于豬量比低、生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損。此時(shí)，養(yǎng)殖戶都看空后市。因此，養(yǎng)殖戶會(huì)借收儲(chǔ)凍豬肉之機(jī)乘機(jī)增加屠宰數(shù)量、抓緊屠宰育肥豬；如果不積極補(bǔ)欄，生豬存欄量減少，出欄后補(bǔ)欄率低導(dǎo)致飼料豆粕需求萎縮；國(guó)家通過收儲(chǔ)調(diào)控豬糧比反而會(huì)減少飼料需求，從而壓抑豆粕價(jià)格。所以總體上看，收儲(chǔ)凍豬肉的政策對(duì)豬肉價(jià)格和豆粕期價(jià)是利多利空共現(xiàn)。只有當(dāng)生豬價(jià)格上漲后、養(yǎng)殖戶才會(huì)大量進(jìn)行母豬補(bǔ)欄。所以即使2009年下半年生豬價(jià)格上漲，也難以立即推漲母豬存欄從而刺激飼料豆粕采購(gòu)。
 
　　一般而言，肉價(jià)變化領(lǐng)先于母豬存欄變化一年以上，從而領(lǐng)先與飼料豆粕的需求，后市的肉價(jià)將是我們重點(diǎn)關(guān)注的因素之一。據(jù)09年7月四川省監(jiān)測(cè)：7月份生豬價(jià)格是今年1月起逐月下跌、4月第二周起跌破豬糧比均衡點(diǎn)6：1以來的首個(gè)全月反彈，尤以第三周回升力度最大，豬糧比回到5比1以上，從重度下跌區(qū)域回到中度下跌區(qū)域。
 
　　農(nóng)業(yè)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，活豬價(jià)格連續(xù)10周回升，累計(jì)漲幅為23.1%；豬肉和仔豬價(jià)格連續(xù)9周回升，累計(jì)漲幅分別為15.8%和17.4%。根據(jù)“soozhu-中國(guó)生豬市場(chǎng)預(yù)警系統(tǒng)”測(cè)算，現(xiàn)在出欄生豬每頭獲利已達(dá)233元左右，連續(xù)兩周每頭盈利200元以上，已經(jīng)與2009年春節(jié)前后的盈利水平相當(dāng)，而且仍有進(jìn)一步上漲的可能。與此同時(shí)，中國(guó)飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)的整合在今年下半年將達(dá)到較高水平、養(yǎng)殖業(yè)集約化提高、規(guī)模養(yǎng)殖量大增，從另一方面拉動(dòng)中國(guó)豆粕飼料需求。這些因素最終會(huì)改善豆粕供求關(guān)系。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展特點(diǎn)是螺旋式剛性遞增。國(guó)內(nèi)目前的膳食結(jié)構(gòu)仍傾向于肉類的需求上升，這將要求中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)以及飼料業(yè)高速發(fā)展、更需豆粕飼料糧。所以將來中國(guó)大部分增產(chǎn)的糧食將主要用作飼料。由此，比重不斷增長(zhǎng)的巨大豆粕飼料需求將長(zhǎng)期支持豆粕期價(jià)上漲。預(yù)計(jì)，2009年4季度豆粕消費(fèi)量仍會(huì)增長(zhǎng)。這將長(zhǎng)期支持和刺激中國(guó)的豆粕需求，從而推高豆粕期價(jià)。此外，國(guó)家可繼續(xù)調(diào)整豆粕及其產(chǎn)品的進(jìn)出口政策，這可改變消費(fèi)比也能提振豆粕期價(jià)。這進(jìn)一步導(dǎo)致飼料用豆粕需求上升而最終反映在豆粕期價(jià)的走勢(shì)上。
 
　　三、玉米小麥的替代優(yōu)勢(shì)隨著價(jià)格上漲而下降
 
　　在國(guó)家宏觀調(diào)控政策的有力推動(dòng)下，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始回暖，加上國(guó)家相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)扶持政策效果逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)生豬和禽蛋價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，帶動(dòng)作為我國(guó)玉米消費(fèi)近七成的養(yǎng)殖業(yè)開始回暖。根據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司的監(jiān)測(cè)結(jié)果，8月第2周，全國(guó)玉米平均價(jià)格1.79元/公斤，已經(jīng)連續(xù)上漲25周，累計(jì)漲幅為17%。與此同時(shí)，8月3日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了對(duì)吉林、遼寧、黑龍江、內(nèi)蒙古三省一區(qū)內(nèi)的淀粉、酒精、制藥等玉米深加工企業(yè)進(jìn)行150元/噸的價(jià)格補(bǔ)貼。這一政策的出臺(tái)，有利于提高東北深加工企業(yè)的開工率，增加玉米消費(fèi)數(shù)量，從而提振玉米價(jià)格。
 
　　近期，北方產(chǎn)區(qū)持續(xù)發(fā)展的旱情成為玉米價(jià)格特別是期貨價(jià)格上漲的直接動(dòng)力。今年7月下旬以來，遼寧、吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古和山西五省區(qū)降水量比常年同期明顯偏少，部分地區(qū)基本無有效降水，加上持續(xù)高溫天氣，造成土壤失墑加快。而此時(shí)正值玉米產(chǎn)量形成的關(guān)鍵時(shí)期。進(jìn)入8月以來，由于無有效降雨，雖然政府增加了相關(guān)投入，并積極組織抗旱減災(zāi)工作，但旱情仍未解除。
 
　　此外，國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格飚升，8月份白糖現(xiàn)貨價(jià)格已超過4000元/噸，淀粉糖的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。隨著中秋、國(guó)慶兩節(jié)的食糖消費(fèi)旺季到來，白糖價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行導(dǎo)致部分工業(yè)和食品用糖需求轉(zhuǎn)向玉米淀粉糖，從而提升玉米深加工企業(yè)對(duì)玉米原糧的采購(gòu)意愿和消費(fèi)能力。
 
　　受此影響，今年玉米價(jià)格達(dá)到了近年來的最高點(diǎn)。玉米價(jià)格大漲帶動(dòng)糧食價(jià)格全線上漲，導(dǎo)致玉米小麥等對(duì)豆粕消費(fèi)的替代能力下降，從而對(duì)豆粕的消費(fèi)量及價(jià)格形成一定的支撐。
 
　　四、甲型H1N1流感對(duì)豆粕的潛在威脅
 
　　WHO警告稱甲流病毒愈發(fā)兇猛。世界衛(wèi)生組織8月28日表示，H1N1新流感病毒變得更加兇猛，可以直接抵達(dá)肺部，就連身體健康的年輕人也不能幸免，這將導(dǎo)致住院經(jīng)費(fèi)負(fù)擔(dān)加重。世衛(wèi)組織表示，有些國(guó)家稱，住院治療新流感的病人中有15%需要重癥監(jiān)護(hù)，這給已經(jīng)全負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的醫(yī)療系統(tǒng)帶來更多壓力。
 
　　始于“豬流感”H1N1流感，在確診初期引起市場(chǎng)對(duì)疫情作出恐慌性反應(yīng)，這使豬肉價(jià)大跌，進(jìn)而市場(chǎng)又預(yù)期豬飼料中的豆粕需求將大幅下降，以致引起4月下旬連豆粕期價(jià)大跌?！斗乐股i價(jià)格過度下跌調(diào)控預(yù)案》等政策是非常及時(shí)有效的政策、但其效力可能要受到H1N1的考驗(yàn)。如果近期爆發(fā)H1N1，勢(shì)必導(dǎo)致豬肉消費(fèi)低迷、養(yǎng)豬利潤(rùn)下降，因而影響農(nóng)民補(bǔ)欄熱情，將惡化中國(guó)豬肉和豆粕等農(nóng)產(chǎn)品供過于求的基本面，抵消中央關(guān)于振興養(yǎng)豬業(yè)穩(wěn)住豬肉價(jià)格的政策、措施，加劇農(nóng)產(chǎn)品特別是豆粕期價(jià)的下行壓力。
 
　　根據(jù)彭博信息平臺(tái)公布的每日全球豬流感感染的人數(shù)和死亡人數(shù)以及CME凍豬腩期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，我們建立的凍豬腩-甲型H1N1感染模型（模型擬合度為0.5158）估計(jì)，CME凍豬腩期價(jià)對(duì)H1N1流感感染人數(shù)的彈性系數(shù)為-0.08056，在90%的統(tǒng)計(jì)信心度上顯著；由此可以得出H1N1流感感染人數(shù)增加對(duì)CME凍豬腩期價(jià)是負(fù)相關(guān)性。事實(shí)是，日本、俄羅斯、泰國(guó)、中國(guó)等很多國(guó)家都禁止進(jìn)口北美疫區(qū)的豬肉。因?yàn)槊绹?guó)是豬肉的最主要的出口國(guó)，這對(duì)其豬肉價(jià)格有巨大打擊。所以，疫情嚴(yán)重影響了美國(guó)的養(yǎng)豬業(yè)；從而對(duì)其上游的飼料豆粕的銷售和消費(fèi)也有直接打擊。
 
　　因供給相對(duì)過剩、消費(fèi)萎靡，豬價(jià)下跌基本面上的根本原因沒變。根據(jù)我們的流感模型（模型擬合度是67.89%），感染人數(shù)對(duì)中國(guó)豬肉價(jià)格的彈性是-0.0381，這是在90%的統(tǒng)計(jì)置信度上是顯著的。由此可以得出H1N1流感感染人數(shù)增加對(duì)中國(guó)豬肉價(jià)格也是有一定的負(fù)面影響。除此之外，還將影響中國(guó)下半年肉價(jià)、相關(guān)政策、其它肉制品的替代等。
 
　　下半年，國(guó)內(nèi)豬肉現(xiàn)價(jià)也可能受“甲型H1N1流感”影響，如此，與豬相關(guān)的連豆粕期價(jià)屆時(shí)受到短期的下行壓力是必然。但目前市場(chǎng)仍然不知疫情后期的嚴(yán)重程度及其可能對(duì)各現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)的損害度，因此將來H1N1對(duì)豆粕價(jià)格的影響尚屬于變數(shù)。不過，目前對(duì)甲流疫情的防范取得了重大進(jìn)展，9月初中國(guó)國(guó)家食品藥品監(jiān)管局批準(zhǔn)了華蘭生物疫苗有限公司甲型H1N1流感疫苗注冊(cè)申請(qǐng)，首批疫苗即將出廠。這大大降低了后期甲流對(duì)豆粕產(chǎn)生重大影響的可能性。
 
　　長(zhǎng)期看，中國(guó)國(guó)內(nèi)人均肉類占有量仍呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況，且養(yǎng)殖業(yè)逐步企穩(wěn)。剔除H1N1流行的因素，2009年下半年中國(guó)飼料需求仍將呈現(xiàn)一定的剛性增長(zhǎng)，用于飼料的豆粕消費(fèi)量仍將增加。隨著國(guó)家的積極財(cái)政和貨幣政策的逐一落實(shí)，市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將使人民對(duì)肉蛋奶的需求增加，到今年10月國(guó)慶后，生豬價(jià)格可能有所松動(dòng)，養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)和利潤(rùn)回升及小麥替代優(yōu)勢(shì)的消失將提高對(duì)豆粕飼料需求量；這可從一個(gè)方面刺激大連豆粕期價(jià)。
 
　　目前豆粕供需基本面在宏觀面和市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)后逐步好轉(zhuǎn)；但豆粕后期的供給仍保持充足?？傮w來說豆粕不確定的因素太多，后期走勢(shì)極大地依賴于這些政策等不可預(yù)測(cè)的因素的影響。
 
　　在供給無憂之時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕飼料的原料需求就是決定豆粕期價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。預(yù)計(jì)今年下半年豆粕期價(jià)將由豆粕的需求變化所主導(dǎo)，短期供應(yīng)充足及需求不夠?qū)е露蛊善趦r(jià)近期仍將維持低位；中期來看，一方面，在國(guó)家豬肉收儲(chǔ)等各項(xiàng)政策措施作用下，養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)和利潤(rùn)回升及小麥替代優(yōu)勢(shì)的消失將提高對(duì)豆粕飼料需求，使得豆粕的市場(chǎng)消費(fèi)量得到較大回升，刺激豆粕價(jià)格上漲。另一方面，如果國(guó)家直補(bǔ)大豆壓榨企業(yè)將大幅增加豆粕的市場(chǎng)供應(yīng)量，使得豆粕價(jià)格將極大地承壓。此外，豆粕飼料消費(fèi)量在H1N1疫情可能蔓延的背景下也存在一定變數(shù)。