隆基股份(601012)

增發(fā)完成，單晶硅片龍頭地位鞏固：增發(fā)事宜落地，發(fā)行最終價(jià)格確定為 15.3 元/股，發(fā)行股票數(shù)量 1.28 億股，募集資金總額 19.6 億元。本次增發(fā)價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行底價(jià) 4.11 元/股，反映出投資者對(duì)于公司未來發(fā)展前景的強(qiáng)烈看好。募投項(xiàng)目為2GW 的單晶硅棒和硅片，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司單晶硅片的產(chǎn)能將達(dá)到 5GW，相比14 年底增長(zhǎng) 66.7%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。

非硅成本持續(xù)下降，單晶性價(jià)比大幅提升：2014 年，由于多次拉晶技術(shù)、金剛線切割技術(shù)、薄片化等技術(shù)的應(yīng)用，公司的非硅成本同比降低 12.79%，隨著上述技術(shù)的全面應(yīng)用和工藝優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來兩年非硅成本有望按每年 10%以上的幅度下降。最新對(duì)比研究顯示，目前每瓦單晶系統(tǒng)投資與多晶相當(dāng)，考慮到單晶系統(tǒng)發(fā)電效率比多晶高 3%以上，單晶電站度電成本相對(duì)多晶已具有優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)未來這種優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大，單晶有望搶占國(guó)內(nèi)多晶市場(chǎng)份額。

分布式光伏助力， “領(lǐng)跑者”計(jì)劃護(hù)航：基于國(guó)家能源戰(zhàn)略，我們強(qiáng)烈看好國(guó)內(nèi)分布式光伏的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來 2-3 年內(nèi)增量光伏裝機(jī)中分布式光伏裝機(jī)量將超過集中式光伏電站，利好單位面積發(fā)電效率更高的單晶路線； 同時(shí)，三部委共同推出“領(lǐng)跑者”計(jì)劃，要求多晶硅電池組件和單晶硅電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率分別達(dá)到16.5%和 17%以上，刺激市場(chǎng)對(duì)光電轉(zhuǎn)化效率更高的單晶組件的需求。

產(chǎn)品、宣傳、客戶合作三管齊下，撬動(dòng)國(guó)內(nèi)單晶市場(chǎng)：公司不遺余力地從三方面撬動(dòng)國(guó)內(nèi)單晶市場(chǎng)，一是產(chǎn)業(yè)向下延伸，收購(gòu)樂葉公司 85%股權(quán)欲打造 2GW 單晶組件產(chǎn)能，擬投資 27.86 億元建設(shè)年產(chǎn) 2GW 高效單晶 PERC 電池項(xiàng)目（PERC是目前最具有量產(chǎn)條件和成本優(yōu)勢(shì)的高效電池技術(shù)） ，預(yù)計(jì) 2015 年組件銷量有望達(dá) 600-700MW；二是借助各種主流平臺(tái)對(duì)單晶進(jìn)行大力宣傳造勢(shì)，喚醒市場(chǎng)對(duì)于單晶的認(rèn)識(shí)，減小推廣阻力和成本；三是強(qiáng)化與下游客戶合作，積極挖掘市場(chǎng)，與特變電工、通威集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，中民投成為公司定增發(fā)行對(duì)象。我們認(rèn)為公司管理層具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略布局能力，作為單晶路線的推動(dòng)者和代言人，公司未來成長(zhǎng)空間較大。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì) 15~16 年公司 EPS 為 0.29 和 0.44 元，對(duì)應(yīng) 7 月 13 日收盤價(jià) PE 分別為 45 和 29 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本下降不及預(yù)期。