市場一度斷崖式下跌讓人驚恐，卻凸顯出追求絕對收益的對沖基金的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，這類基金今年以來平均收益超10%，最大回撤幅度不過2%。這是如何做到的？我們需要了解公募對沖基金的三大收入來源——個(gè)股超額收益、期貨基差收益、股票分紅收益。

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上11只可以對沖的絕對收益基金（各類型分開算）平均收益為10.62%，平均今年最大回撤為1.943%，表現(xiàn)非常突出。其中海富通阿爾法對沖、嘉實(shí)絕對收益策略、南方絕對收益、廣發(fā)對沖套利等產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

值得注意的是，一批對沖基金凈值走勢完全“逆市場”而動(dòng)。如5月28日，上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指單日急速下挫6.50%、6.71%和5.39%，但廣發(fā)對沖套利基金凈值逆勢上漲1.14%。而6月15日至29日，上證綜指和滬深300分別重挫21.55%和21.43%，創(chuàng)業(yè)板指更是狂瀉31.03%，但同期對沖套利基金平均凈值上漲1%左右。

為什么這一類產(chǎn)品能這么抗跌？主要是這類基金追求絕對收益，通過股指期貨等方式對沖市場下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。華泰證券基金分析師樓棟指出，絕對收益基金采用的市場中性策略都是通過股指期貨對沖股票組合獲取 Alpha收益，區(qū)別主要體現(xiàn)在股票組合構(gòu)建和股指期貨的覆蓋比例。

廣發(fā)對沖套利基金經(jīng)理鐘偉表示，廣發(fā)對沖套利基金做空的股指期貨合約價(jià)值與股票投資組合的市值相匹配，軋差之后的股票和股指期貨合約價(jià)值合計(jì)與基金資產(chǎn)凈值之比在-10%至+10%的范圍內(nèi)，從而保持市場中性。在現(xiàn)貨頭寸中，廣發(fā)對沖套利基金則采用多因素量化選股模型來構(gòu)建股票組合。

“策略采用量化選股模型，優(yōu)化程序?qū)€(gè)股的權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化配置。組合持有股票在300只以上；單只股票平均權(quán)重極小，可有效分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。”鐘偉解釋，組合絕大多部分成分股與滬深300成分股類似，可以保證組合與滬深300指數(shù)的偏離度不會(huì)太大。

據(jù)鐘偉介紹，廣發(fā)對沖套利基金的收益來源于三部分：一是個(gè)股超額收益，即股票組合超越滬深300指數(shù)帶來的收益；二是期貨基差收益，每年為3%左右；三是股票分紅收益，每年約為1%。其中，期貨基差收益與股票分紅收益較為確定，構(gòu)成投資組合的安全墊。

賣方研究機(jī)構(gòu)表示，絕對收益率策略嚴(yán)格對沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這類產(chǎn)品無論是最大凈值回撤還是年化波動(dòng)率，均低于傳統(tǒng)偏股基金和滬深 300 指數(shù)。

“市場中性策略基金的收益率在股指處于震蕩而個(gè)股較為活躍的市場環(huán)境中表現(xiàn)最為理想。”華泰證券基金分析師樓棟表示，這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益水平介于債券基金和混合基金之間，較為適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較為有限，同時(shí)希望無論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。